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关于新三板分层,看这一篇就够了

资管网 2016-06-01 23:29:54 浏览量 : 1679

摘要:分层标准有什么特点?创新层是否会有政策红利?新三板分层是否对A股造成利空?投资回报率如何?未来发展方向?

摘要:分层标准有什么特点?创新层是否会有政策红利?新三板分层是否对A股造成利空?投资回报率如何?未来发展方向?


事件:2016年5月27日,全国股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》,自2016年6月27日起,将正式对挂牌公司实施分层管理。

事件背景:自2015年12月8日该管理办法征求意见稿征求意见截止已有近半年之久,意见稿中的多条标准在正式出台时被修改。

分层方案的最终版与征求意见稿相比,一方面进一步细化了分层方案,另一方面从增加分层标准的公平性和抗操纵性考虑,优化了分层标准。

一、 新三板迎来2.0时代

新三板分层标准可用“防操纵、好上好下、强化监管”三个特点来形容,三套标准分别代表盈利性、成长性和流动性。

标准一侧重于盈利要求,主要满足盈利能力较强、相对成熟挂牌公司的分层需求;标准二侧重于成长性要求,主要满足处于初创期、高速成长的中小企业的分层需求;标准三侧重于做市市值要求,主要满足商业模式新颖、创新创业型企业的分层需求。

其中,交易融资共同标准为,最近12个月完成过股票发行融资且融资额累计不低于1000万元;或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%。

东方财富Choice数据显示,符合标准一的共有426家企业、符合标准二的497家、符合标准三的有196家,三项去重共有909家。不过,有15家企业由于受到自律监管累计三次或者受到纪律处分而遗憾落选,另外,有10家类金融企业因为监管政策尚不明确也与创新层失之交臂。

二、 新三板分层方案出台原因

全国股转公司副总经理高振营在2016金融街论坛上表示:“挂牌公司分层的本质是风险分层管理,实现的方式是通过制度的差异化安排。从这个意义上来讲,分层只是第一步,只是为下一步提供针对性的服务和监管打开了空间。”挂牌公司分层是新三板市场发展的内在需求和必然结果,分层的目的是更好满足中小微企业差异化需求,合理分配监管资源,同时有效降低投资者的信息收集成本。

高振营表示,目前全国股转系统已经开发了一个挂牌公司分层的支持平台,这个平台将会自动完成相关数据、信息的采集和分析计算,自动来判断挂牌公司是否满足创新型的准入标准,或者是维持标准,整个过程尽量减少人为因素,保证它的客观。

高振营特别强调,挂牌公司分层并不是简单的分为好与坏、优与次,分层的目的是为处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供与之相适应的资本市场平台,无论是创新层还是基础层的挂牌公司,都会提供与其发展阶段相适应的资本市场服务。


三、 创新层是否会有政策红利?

“我们已经开始着手准备各类材料了。”一家挂牌企业的董秘表示,按照规则公司符合创新层的标准,当前正和主办券商一起准备申报内容。

这并不是个案,在5月最后一个周末,多家符合创新层标准的企业高管们坐不住了,他们来不及兴奋就紧锣密鼓地准备着申报材料,各路打探消息,为进入创新层做最后的努力。上述企业董秘表示,现在尚不知进入创新层会有哪些利弊,但可以预期的是,未来将会在差异化监管中获得相应的政策红利。

按照全国股转公司的说法,目前正在根据分层条件下市场监管的需要,对挂牌公司信息披露业务规则、股票发行业务细则、股票转让细则、主办券商管理细则以及挂牌公司董秘管理办法、挂牌公司治理准则等进行修订,以贯彻落实提供差异化监管和服务的理念,为创新层挂牌公司和基础层挂牌公司创造适宜其发展的资本市场环境。

市场人士分析预计,新三板创新层将会有更多的融资制度和交易制度试点的机会,在投资者准入上也将逐步开放对于各类金融机构的限制,但相应的在监管上将会有更多的要求。随着投资者的放开以及新的指数和投研体系在创新层设立后的逐步完善,将提升创新层公司的流动性和交易活跃度。

四、 新三板分层是否对A股造成利空?

证监会明确规定,私募等金融类机构可挂牌新三板,但募资不得在二级市场买股票,这意味着九鼎、中科招商模式被否,也等于切断了A股在新三板的融资渠道。同时,私募基金可以参与新三板做市,打破券商的垄断地位,增加了新三板资金的渠道。

有分析人士认为,由于新三板资金不能投资A股,但A股资金却可以在新三板上“淘金”,分层制度的出台在短期内可能对A股构成一定的利空。不过也有分析人士认为,新三板分层制度不会对A股资金流量构成大的冲击。


【看空派】将对A股中小创形成“抽血”

新鼎资本董事长张驰对新京报记者表示,新三板之所以分层,是为了与A股竞争。但是,现在谈新三板转板为时尚早。因为目前创新层尚未推出竞价交易,交易制度还不一致;同时,创新层与创业板之间存在巨大的估值差。

张驰称,尽管创新层要走出自己的道路,但创新层的落地会对A股造成很大压力。投资者应该很容易明白,新三板创新层的企业财务数据并不比A股中小板和创业板差,那么,究竟谁才更具投资价值,投资者肯定会权衡。因此,届时中小板和创业板的资金撤离到新三板创新层是大概率事件。

业内人士分析称,创新层对A股构成利空是肯定的,尤其是对中小创造成“抽血”效应,并将挤压并购套利空间。上周五A股尾盘跳水应该与新三板分层落地有关。

【反对派】不会对A股产生大的影响

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对新京报记者表示,新三板分层方案落地分层,不是为了搭建转板机制,提升新三板换手率及整体估值。因此,新三板是与A股市场完全不同的市场,甚至是相对分割的市场,新三板的分层不会对A股产生大的影响,更不会对A股资金市场流量造成冲击。

董登新认为,作为场外市场的新三板更适合小企业股权的展示估值、转让过户、股权债权再融资、并购重组,这里不适合、也不欢迎广大股民炒股,所谓转板或IPO只是极少数挂牌企业的梦想,绝非新三板的市场定位。

五、 分层或不分层,投资回报是第一

股转系统市场分层能更好地满足中小微企业的差异化需求了,也能更合理的分配监管资源——这是从新三板分层企业的融资需求出发的,而投资者更关心的是,分层后的新三板企业如何培育出更高的回报投资者的能力?

有资深市场观察分析人士认为,无论新三板如何分层,处于哪个层面的新三板公司,都应将回报投资者、完善证券市场交易作为制度创新的根本和基础。

为此,首先要把现金回报作为参与分层的前提条件。凡进入创新层的新三板挂牌公司均应当具有一整套的上市公司现金分红预案,并对进入创新层后的投资者回报作出详细的中长期规划和安排,体现较强的回报投资者的能力。避免伴随着进入创新层,而弱化投资者回报情形,影响投资者参与新三板创新层投资的积极性。

其次,进入创新层企业的估值更应当符合企业内在价值,要避免估值泡沫,避免估值错乱,或者造成资源定价扭曲,不利于投资者树立正确的投资理念。

另外,要大力发展参与创新层新三板公司的机构投资者。

最后,开展规范重组的创新型竞赛。

六、新三板的未来发展

“分层打开了未来新三板的发展空间。”对外经贸大学金融产品与投资研究中心主任宋国良表示,如果企业不分层良莠混杂在一起,好公司就会跑掉,分层以后为创新改革和交易制度拓展了空间,就能留住好公司,比如公募基金介入、实行竞价交易。

宋国良认为,创新层合法地位确认以后,后续政策出台节奏将会加快。“没有政策红利的话,分层是没有意义。这些政策已经有很长时间的讨论,没有技术性障碍,在市场低迷时,管理层希望推出一些政策来刺激市场。”

对于“新三板”下一步如何发展,港交所首席中国经济学家巴曙松在2016第五届金融街论坛上建议,新三板对借壳要进行限制;加大投资者的保护,提高违法成本;开放做市商主体。新三板做市商主体还可以进一步放开给保险公司、公募基金等机构,引入更多的做市资金来增加流动性。

高振营在金融街论坛上表示,“饭要一口口吃,差异化制度的构建是一个持续的过程,要把握好改革的力度和结构,在分层实现的基础上来不断的推进。”新三板整体还处于初创期,分层的总体思路是“多层次、分步走、需求引导、渐进分层”,起步阶段先把挂牌公司分为创新层和基础层,随着市场发展再逐步完善市场层次。

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