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量道投资:我们倾向于做生命周期较长的策略

资管网 2016-06-03 17:26:07 浏览量 : 435

摘要:做组合策略时会根据市场做一些动态调整,但调整不大。比如说商品策略,商品前期表现非常强,趋势性非常大了,所有我们在靠后发的产品里商品策略的比例比较小,因为要控制产品初期的回撤。

资管网:你们目前有多少名交易员?

量道:交易主要由3个人(余海峰、陈总、另一个交易员)负责,目前还在继续招募交易员。期货端程序下单,主要是股票端需要交易员干预。

资管网:策略由谁制定?

量道:策略制定主要由余海峰、陈总和另一个新的合伙人负责。余海峰主要负责IT、技术开发方面,陈总以期货策略为主,另一个合伙人负责股票alpha。新合伙人在加入量道之前是私募公司的研究员、基金经理,之前做股票对冲,目前因禁业期未满,还暂未将其纳入量道的股东结构中。

资管网:现在团队一共有多少个人?

量道:目前团队共13个人,人员分工:3个股东,6个研究员、1个全职交易员、1个风控、1个IT、1个市场。研究员招的都是硕士应届毕业生(90后),倾向于自己培养。IT方面因为期货端系统运行三四年了,比较成熟,股票端从2015年开始搭套利的系统也比较完善了;最主要是目前股票端程序不能接,所以IT只有1个人力就暂时足够了。

资管网:介绍一下目前公司正在运行的产品?

量道:目前共12个产品,整个管理规模7亿左右;管理型产品为主,追求稳健盈利。

资管网:策略怎么分布的?

量道:策略主要分为三大块:1. 股票alpha、2、商品期货(商品期货对冲、日内)、3. 股指期货短线,每一个子策略都能做到收益风险比5:1以上,所以做混合策略性价比是比较高的;

资管网:产品策略有哪些分类?

量道:目前产品主要有两类产品,混合产品为主:1. 混合策略产品,其中alpha占30%-50%,股指期货配1000万左右的合约,商品期货配50%左右的的合约价值,商品从资金的角度来说配置比较少,因为杠杆比较高。2. 纯期货(商品+股指,从容量上讲以商品为主)。另外还有一个纯做alpha的产品。

资管网:纯做alpha的产品收益如何?

量道:今年以来有3.5%的收益,最大回撤1%,发生在今年1月,一部分原因是当时的熔断制度导致结算基差有影响。熔断的时候估值是有偏差的,结算价会比较高。

资管网:不同的策略是怎么配置的?

量道:总的来讲,混合策略配置上相对比较均匀,收益率上不会过分依赖某一策略,除非某些产品规模特别大,比如过去有1.5亿的产品,做alpha的量就有限,所以很多情况下要靠商品期货来拉收益率了。一般情况下规模控制在8000万以内的产品,尽量做到策略相对均匀。也会考虑资金方的需求来配置策略。

资管网:投资风格是怎样的?

量道:我们整个投资风格偏稳健、偏保守,我们的产品在同类型的投顾当中回撤算是较小的。另外产品系列里主要客户都是FOF(券商类和银行类的FOF为主),如果客户追求稳健,就以混合策略为主,如果FOF有定制要求,单独要求某一策略,就会按客户需求做单一策略。从三大类策略(股票alpha、商品期货、股指期货)来说,我们每一个单一策略的盈亏比都能做到5:1以上的。所以做复合策略性价比是比较高的。

资管网:这几个策略中哪种策略的贡献度会更大?

量道:一方面是看行情的特点和阶段,如果从长期来看,alpha策略收益率不高,目前alpha策略对产品贡献的年化收益率8%左右,但回撤比较小,持仓不长。Alpha策略弊端是无法应对大涨大跌的行情,比如2014年12月和2016年1月的行情,但在偏稳定的行情下,alpha策略表现比较好。商品期货现在的市场来看,商品容量比较大,长期的收益风险比在4:1以上,但商品期货策略在横盘期稍微表现差点。纯股指策略是容量比较小,但收益风险比一般也在5:1以上。

资管网:策略是否会根据市场做出调整?

量道:做组合策略时会根据市场做一些动态调整,但调整不大。比如说商品策略,商品前期表现非常强,趋势性非常大了,所有我们在靠后发的产品里商品策略的比例比较小,因为要控制产品初期的回撤。

资管网:股票Alpha策略如何选股?

量道:我们整个Alpha策略主要是根据500指数做交易,一般选100个小盘的股票,然后用IC对冲。股票端用Alpha策略选股,整个交易风格比较像做期限套利,结合基差开平仓。持仓不会太长,一个月换手大概在4倍左右。选股一方面是靠技术面,另一方面会依靠一些基本面信息(财务相关的信息)量化选股,我们模型库里有100多个因子,权重比较高的因子大概有十来个。

资管网:是否有估算过股票alpha的容量可以做到多大?

量道:容量从现在的行情来看,10-15亿可以做到。

资管网:未来资金规模上有什么规划?

量道:今年希望做到15-20亿,做管理型资管公司,规模不想扩张的太快。

资管网:CTA方面有哪些策略呢?

量道:CTA策略主要分两部分:1. 商品对冲,市值是中性的做多一部分,做空一部分。  2. 纯趋势跟踪,我们会根据市场去选品种,哪个品种出信号就做哪一个。

资管网:股指有哪些策略?

量道:股指以日内程序化策略为主,交易频率不高,一般一个策略一天做一次。因为有10手的限制,容量无法做大,但策略还是能保证有效性的。没有做股指跨期策略,因为股指跨期流动性很差。

资管网:有计算过股指对产品业绩贡献度吗?

量道:跟产品大小有关系,因为我们每个产品配置股指策略也就只有1000万左右的合约价值,如果股指和CTA相比的话,相对来说还是商品策略比较有贡献度。

资管网:产品类型有哪些?

量道:全都是管理型的,没有结构化的。一是以现在行情来看,我们不太想规模冲的太快;二是目前我们管理型的基金,今年规模做到15亿,对于我们来说就足够了。目前我产品容量没问题,而且基于我们比较稳健的投资风格,不太想做结构化产品,担心会有系统性风险。

资管网:在这么多产品里,你们会跟投吗?

量道:我们大部分产品都会跟投,但跟投资金不多,一般一个产品跟投一两百万。

资管网:目前你们主要客户来源是?

量道:目前最主要客户是工行、国信,一般券商机构找我们比较多,总的来说,我们的投资策略还是比较适合银行和券商,比较稳健。

资管网:你们策略开发的流程是怎么样的?

量道:目前大方向来讲,公司策略还是比较成熟的,主要是从子策略和子模型上做一些策略的扩充。新策略的流程主要经过设计、开发、测试、上线:首先定策略的研发方向——研究员做统计开发——投委会决定要不要将该策略放入池塘——如决定放入池塘,则将该策略交给IT做成程序化——仿真、小账户实盘——放入实盘。子模型的新策略开发周期需要大概两个月。

资管网:策略改动的频率高吗?

量道:优化和替换策略的频率不高,策略稳定性较强,现在实盘的策略用了两三年,我们倾向于做生命周期较长的策略。某些因为市场或制度变化而导致的策略失效,会有策略转型,但当这个品种的基本面一般没有什么变化,策略调整则比较少。

资管网:如何判断策略是否失效?

量道:一方面根据主观判断这些品种的基本面有无变化,另一方面比较量化的是根据最大回撤来判断。当模型比较分散的时候,把一部分模型的仓位减掉对整个产品伤害是比较小的。

资管网:如何评价一套策略的好坏?

量道:如果是CTA策略,我们主要看容量和策略的稳定性(参数、逻辑、普世性)。

资管网:有没有遇到过一些程序化的陷阱?

量道:有,某些策略做设计开发测试的时候表现很好,但上实盘后业绩表现不佳。程序化交易策略上线前一般最少测试10个比较活跃的品种以上,放入历史市场内测试,样本内和样本外都会测试,有行情出来就会测试。一般一个品种出来之后就会做测试,所以测试时间还是比较长的。

资管网:CTA策略在刚开始建仓的时候有没有一些规则?比如仓位如何控制、品种的比例?

量道:产品初期一般都会配置风险比较低的策略,比方说日内策略、对冲策略,这些的回撤相对比较少一点,隔夜的敞口也相对比较小。商品上多少头寸,会主观上去做判断。一开始仓位会放的很少,后面每个星期都会加一点,无论盈亏都加。我们认为对回撤有信心的话,亏损的时候加仓反而是最安全的。对于混合策略来说,加仓的操作还是比较稳定的,如果是单一策略,加仓的不稳定性会比较高。

资管网:止损的策略是怎么样的?

量道:不同模型有不同的止损策略,比如日内的话,回撤和止损会小一点,如果是隔夜的话,止损会相对大一点。有一些模型的止损是根据组合来的,组合亏到一定程度才会去止损。也有一些模型是按照子策略止损,比如商品策略中品种不一样的时候。

资管网:我们的风控制度是如何?

量道:事前、事中、事后都会有。事前的话,主要体现在策略组合和品种组合,这方面会做一个量化的回撤。我们风控的目标定的很紧,整个回撤都比较小。事中的话,有些在程序里是本来就有的,比如日内交易,这些是程序里本来就有的,还有是根据盘后模型净值的盈亏决定是否该止损。除程序以外,我们也有风控员负责这方面。事后的话,就是策略的调整了。

资管网:你们目前规模扩大,但是收益反而下降了,是什么原因?

量道:收益下降是很正常的,目前整个市场的收益都较之前下降,我们认为2015年市场都是样本之外了。

资管网:你之前在银行有过工作经验,这段工作经验中你最大的收获是什么呢?

量道:那时虽然没有接触到策略这方面的东西,但金融业内的情况已经比较熟了。出来创业的原因还是因为自己想有自己的事业。

资管网:对公司未来有什么规划?

量道:我们的发展方向还是希望在量化的方向不断的做扩充和拓展,策略上来讲主要还是股票和期货为主,以后如果市场有好的行情,其他的标的我们可能也会去涉及。从标的也好,策略也好,我们都会去做扩充。从短期来看,在股指完全放开之前,我们的风格还是希望做的稳健一点。

资管网:你怎么看国内量化投资的前景?

量道:前景还是很不错的。我认为二级市场相关的配置资产的需求有很大,只要业绩做的稳健一点,资金就摆在那里了。但目前国内市场量化方面还有一些政策的限制,所以刚开始我们决定先做业绩。

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文章评论

  • zg15000495568 评论于2017-03-02 16:51 关注
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