量道投资：我们倾向于做生命周期较长的策略

资管网：你们目前有多少名交易员？

量道：交易主要由3个人（余海峰、陈总、另一个交易员）负责，目前还在继续招募交易员。期货端程序下单，主要是股票端需要交易员干预。

资管网：策略由谁制定？

量道：策略制定主要由余海峰、陈总和另一个新的合伙人负责。余海峰主要负责IT、技术开发方面，陈总以期货策略为主，另一个合伙人负责股票alpha。新合伙人在加入量道之前是私募公司的研究员、基金经理，之前做股票对冲，目前因禁业期未满，还暂未将其纳入量道的股东结构中。

资管网：现在团队一共有多少个人？

量道：目前团队共13个人，人员分工：3个股东，6个研究员、1个全职交易员、1个风控、1个IT、1个市场。研究员招的都是硕士应届毕业生（90后），倾向于自己培养。IT方面因为期货端系统运行三四年了，比较成熟，股票端从2015年开始搭套利的系统也比较完善了；最主要是目前股票端程序不能接，所以IT只有1个人力就暂时足够了。

资管网：介绍一下目前公司正在运行的产品？

量道：目前共12个产品，整个管理规模7亿左右；管理型产品为主，追求稳健盈利。

资管网：策略怎么分布的？

量道：策略主要分为三大块：1. 股票alpha、2、商品期货（商品期货对冲、日内）、3. 股指期货短线，每一个子策略都能做到收益风险比5：1以上，所以做混合策略性价比是比较高的；

资管网：产品策略有哪些分类？

量道：目前产品主要有两类产品，混合产品为主：1. 混合策略产品，其中alpha占30%-50%，股指期货配1000万左右的合约，商品期货配50%左右的的合约价值，商品从资金的角度来说配置比较少，因为杠杆比较高。2. 纯期货（商品+股指，从容量上讲以商品为主）。另外还有一个纯做alpha的产品。

资管网：纯做alpha的产品收益如何？

量道：今年以来有3.5%的收益，最大回撤1%，发生在今年1月，一部分原因是当时的熔断制度导致结算基差有影响。熔断的时候估值是有偏差的，结算价会比较高。

资管网：不同的策略是怎么配置的？

量道：总的来讲，混合策略配置上相对比较均匀，收益率上不会过分依赖某一策略，除非某些产品规模特别大，比如过去有1.5亿的产品，做alpha的量就有限，所以很多情况下要靠商品期货来拉收益率了。一般情况下规模控制在8000万以内的产品，尽量做到策略相对均匀。也会考虑资金方的需求来配置策略。

资管网：投资风格是怎样的？

量道：我们整个投资风格偏稳健、偏保守，我们的产品在同类型的投顾当中回撤算是较小的。另外产品系列里主要客户都是FOF（券商类和银行类的FOF为主），如果客户追求稳健，就以混合策略为主，如果FOF有定制要求，单独要求某一策略，就会按客户需求做单一策略。从三大类策略（股票alpha、商品期货、股指期货）来说，我们每一个单一策略的盈亏比都能做到5：1以上的。所以做复合策略性价比是比较高的。

资管网：这几个策略中哪种策略的贡献度会更大？

量道：一方面是看行情的特点和阶段，如果从长期来看，alpha策略收益率不高，目前alpha策略对产品贡献的年化收益率8%左右，但回撤比较小，持仓不长。Alpha策略弊端是无法应对大涨大跌的行情，比如2014年12月和2016年1月的行情，但在偏稳定的行情下，alpha策略表现比较好。商品期货现在的市场来看，商品容量比较大，长期的收益风险比在4：1以上，但商品期货策略在横盘期稍微表现差点。纯股指策略是容量比较小，但收益风险比一般也在5：1以上。

资管网：策略是否会根据市场做出调整？

量道：做组合策略时会根据市场做一些动态调整，但调整不大。比如说商品策略，商品前期表现非常强，趋势性非常大了，所有我们在靠后发的产品里商品策略的比例比较小，因为要控制产品初期的回撤。

资管网：股票Alpha策略如何选股？

量道：我们整个Alpha策略主要是根据500指数做交易，一般选100个小盘的股票，然后用IC对冲。股票端用Alpha策略选股，整个交易风格比较像做期限套利，结合基差开平仓。持仓不会太长，一个月换手大概在4倍左右。选股一方面是靠技术面，另一方面会依靠一些基本面信息（财务相关的信息）量化选股，我们模型库里有100多个因子，权重比较高的因子大概有十来个。

资管网：是否有估算过股票alpha的容量可以做到多大？

量道：容量从现在的行情来看，10-15亿可以做到。

资管网：未来资金规模上有什么规划？

量道：今年希望做到15-20亿，做管理型资管公司，规模不想扩张的太快。

资管网：CTA方面有哪些策略呢？

量道：CTA策略主要分两部分：1. 商品对冲，市值是中性的做多一部分，做空一部分。  2. 纯趋势跟踪，我们会根据市场去选品种，哪个品种出信号就做哪一个。

资管网：股指有哪些策略？

量道：股指以日内程序化策略为主，交易频率不高，一般一个策略一天做一次。因为有10手的限制，容量无法做大，但策略还是能保证有效性的。没有做股指跨期策略，因为股指跨期流动性很差。

资管网：有计算过股指对产品业绩贡献度吗？

量道：跟产品大小有关系，因为我们每个产品配置股指策略也就只有1000万左右的合约价值，如果股指和CTA相比的话，相对来说还是商品策略比较有贡献度。

资管网：产品类型有哪些？

量道：全都是管理型的，没有结构化的。一是以现在行情来看，我们不太想规模冲的太快；二是目前我们管理型的基金，今年规模做到15亿，对于我们来说就足够了。目前我产品容量没问题，而且基于我们比较稳健的投资风格，不太想做结构化产品，担心会有系统性风险。

资管网：在这么多产品里，你们会跟投吗？

量道：我们大部分产品都会跟投，但跟投资金不多，一般一个产品跟投一两百万。

资管网：目前你们主要客户来源是？

量道：目前最主要客户是工行、国信，一般券商机构找我们比较多，总的来说，我们的投资策略还是比较适合银行和券商，比较稳健。

资管网：你们策略开发的流程是怎么样的？

量道：目前大方向来讲，公司策略还是比较成熟的，主要是从子策略和子模型上做一些策略的扩充。新策略的流程主要经过设计、开发、测试、上线：首先定策略的研发方向——研究员做统计开发——投委会决定要不要将该策略放入池塘——如决定放入池塘，则将该策略交给IT做成程序化——仿真、小账户实盘——放入实盘。子模型的新策略开发周期需要大概两个月。

资管网：策略改动的频率高吗？

量道：优化和替换策略的频率不高，策略稳定性较强，现在实盘的策略用了两三年，我们倾向于做生命周期较长的策略。某些因为市场或制度变化而导致的策略失效，会有策略转型，但当这个品种的基本面一般没有什么变化，策略调整则比较少。

资管网：如何判断策略是否失效？

量道：一方面根据主观判断这些品种的基本面有无变化，另一方面比较量化的是根据最大回撤来判断。当模型比较分散的时候，把一部分模型的仓位减掉对整个产品伤害是比较小的。

资管网：如何评价一套策略的好坏？

量道：如果是CTA策略，我们主要看容量和策略的稳定性（参数、逻辑、普世性）。

资管网：有没有遇到过一些程序化的陷阱？

量道：有，某些策略做设计开发测试的时候表现很好，但上实盘后业绩表现不佳。程序化交易策略上线前一般最少测试10个比较活跃的品种以上，放入历史市场内测试，样本内和样本外都会测试，有行情出来就会测试。一般一个品种出来之后就会做测试，所以测试时间还是比较长的。

资管网：CTA策略在刚开始建仓的时候有没有一些规则？比如仓位如何控制、品种的比例？

量道：产品初期一般都会配置风险比较低的策略，比方说日内策略、对冲策略，这些的回撤相对比较少一点，隔夜的敞口也相对比较小。商品上多少头寸，会主观上去做判断。一开始仓位会放的很少，后面每个星期都会加一点，无论盈亏都加。我们认为对回撤有信心的话，亏损的时候加仓反而是最安全的。对于混合策略来说，加仓的操作还是比较稳定的，如果是单一策略，加仓的不稳定性会比较高。

资管网：止损的策略是怎么样的？

量道：不同模型有不同的止损策略，比如日内的话，回撤和止损会小一点，如果是隔夜的话，止损会相对大一点。有一些模型的止损是根据组合来的，组合亏到一定程度才会去止损。也有一些模型是按照子策略止损，比如商品策略中品种不一样的时候。

资管网：我们的风控制度是如何？

量道：事前、事中、事后都会有。事前的话，主要体现在策略组合和品种组合，这方面会做一个量化的回撤。我们风控的目标定的很紧，整个回撤都比较小。事中的话，有些在程序里是本来就有的，比如日内交易，这些是程序里本来就有的，还有是根据盘后模型净值的盈亏决定是否该止损。除程序以外，我们也有风控员负责这方面。事后的话，就是策略的调整了。

资管网：你们目前规模扩大，但是收益反而下降了，是什么原因？

量道：收益下降是很正常的，目前整个市场的收益都较之前下降，我们认为2015年市场都是样本之外了。

资管网：你之前在银行有过工作经验，这段工作经验中你最大的收获是什么呢？

量道：那时虽然没有接触到策略这方面的东西，但金融业内的情况已经比较熟了。出来创业的原因还是因为自己想有自己的事业。

资管网：对公司未来有什么规划？

量道：我们的发展方向还是希望在量化的方向不断的做扩充和拓展，策略上来讲主要还是股票和期货为主，以后如果市场有好的行情，其他的标的我们可能也会去涉及。从标的也好，策略也好，我们都会去做扩充。从短期来看，在股指完全放开之前，我们的风格还是希望做的稳健一点。

资管网：你怎么看国内量化投资的前景？

量道：前景还是很不错的。我认为二级市场相关的配置资产的需求有很大，只要业绩做的稳健一点，资金就摆在那里了。但目前国内市场量化方面还有一些政策的限制，所以刚开始我们决定先做业绩。