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黑色系“暴动”还能走多远?听听业界的看法

混沌天成研究院 2016-08-08 15:37:38 浏览量 : 1032

摘要:黑色系产品自身无较大供需矛盾,实际需求好于数据统计的结果,近期核心矛盾在于钢材供给端变动。因产业外资金大量涌入,与产业内资金运作风格迥异,除了关注趋势,更多从技术层面操作,因此盘面波动仍将较大。

 

来源:混沌天成研究院

要点:

1.国内经济面临增速下滑与结构转变并行局面。资产价格出现新变化,股市债市汇市涨跌不一,大宗商品普遍上涨,房地产行业内部分化。

2.商品市场成为资金配置的新热点。受国内股市低迷及监管渐严等因素影响,部分资金流入大宗商品市场,黑色系产品因其成交量大、活跃度高成为商品中的首选,量化对冲的参与将继续加剧盘面波动。

3.钢材供需关系将维持紧平衡。国内需求同比持平或小幅增长,供给端有过剩可能,但受环保及限产等影响,实际产量存在一定不确定性,预计仍可能出现阶段性供应紧张。

4.铁矿石基本面无较大矛盾。今年是四大矿山产量小年,预计到中国的发货量同比去年下半年持平,非主流矿比例小幅增加,国产矿被动供应,进口矿结构性紧缺。而国内钢厂利润尚可,生产积极性仍在,对铁矿石需求相对稳定。

一、概述

2016年经济增速下行趋势不变,宏观面及黑色产业内部均受到政策变动的影响,也加大了未来经济走向的不确定性。近期关注8月的高层会议可能将为下半年经济工作定调。

黑色系产品自身无较大供需矛盾,实际需求好于数据统计的结果,近期核心矛盾在于钢材供给端变动。因产业外资金大量涌入,与产业内资金运作风格迥异,除了关注趋势,更多从技术层面操作,因此盘面波动仍将较大。

二、宏观金融:整体经济下行,大宗商品成为投资热点
从趋势来看,虽然今年GDP呈现企稳态势,但其下滑趋势难以改变,第三产业贡献率继续提高,表明国内经济结构转型持续进行。

国内各类资产涨跌不一,大宗商品成为价值洼地。对比发现,上证综指跌幅最大,股市中除食品饮料外所有行业年初至今均呈现下跌;债市资金利率下行,其中理财利率下行最为明显;全国新建住宅价格小幅上涨,但上涨集中为一二线城市;汇率市场,商品货币不同程度反弹。
大宗商品市场在各类资产中表现较为强势,除了淀粉和玉米外年初至今几乎全线上涨,尤其是黑色系和贵金属,涨幅超过30-40%。

资金从其他资产市场流入大宗商品市场,以私募基金、对冲基金为主,交易模式趋势化、高频化,目前仍有基金公司在申报配置大宗商品的基金产品。随着更多该类资金的进入,大宗商品的波动将继续加剧。黑色系商品因其交易量大、成交活跃度高成为首选。另外,黑色产业年内表现较好,但其股票估值依旧偏高,部分资金转向投资黑色产业的企业债券。

三、钢材:基本面矛盾不大,下半年或继续呈现紧平衡格局
从需求来看,房地产行业好于预期,虽然几个关键指标增速出现下降,但在建面积同比增加在8%左右,基建维持较高增速,制造业相对偏弱,但也好于去年。2016年上半年表观需求量累计值同比减0.08%,但5-6月当月值同比已经转正,考虑到库存下降较多且很多小钢厂产量未在统计口径内,上半年实际需求好于数据统计,下半年预计同比增长1-2%。出口方面,今年上半年出口同比增速明显转好,但随着同比基数增加,下半年出口增速将放缓,预计全年出口同比增速小幅度增加。

从供应来看,预计全年粗钢产量同比增加1.14%,其中下半年同比增加4.5%左右,如果下半年需求增长1-2%,则存在200-700万吨的过剩可能。钢厂今年整体目标已有变化,从“保现金流”转为“保利润”,会出现在有利润的情况下也会调整产量,以维持合理的库存和利润水平。加之低库存下供给侧改革、环保组视察及多个会议限产等行政性因素干扰,钢材的供给存在一定不确定性,预计下半年粗钢产量继续突破的空间较为有限。

整体来看,行业趋于理性,钢厂维持合理库存,贸易商除非接到订单否则不轻易囤货;下游行业按需采购,仅有少数情况会备货,因此供需基本处于平衡状态。下半年基本面难以再现供需错配,矛盾也并不突出,资金成为推动期货盘面波动的主要因素。操作方面,结合技术面的逢低买入相对安全。

四、铁矿石:近月走势偏强,远期存在小幅过剩,整体矛盾不明显

从需求来看,当前钢厂利润尚可,生产积极性不减,对铁矿石需求形成支撑。日均疏港量维持200万吨以上,也表明铁矿需求较强。因利润较好,提高了钢厂对高品矿的需求,故高品矿溢价增加,国产矿价格跟随上涨。钢厂原料库存始终处于低位,存在阶段性补库需求。

从供应来看,如果高炉开工率维持80%上下,价格维持55美金左右,那么下半年预计供应会有2300万吨左右的过剩。今年适逢四大矿山产量小年,预计四大矿山下半年发往中国的量同比持平,环比上半年增加2500万吨左右,其中巴西罢工增多,其增量未必完成。目前港口库存处于历史高位,但其中高品矿占比较少,呈现结构性紧缺,因此较高的库存水平未像往年一样压制价格的反弹。而国产矿产量被动调整的特征,难以出现过剩威胁。

整体来看,下半年铁矿石供需处于较宽幅度的平衡。近期盘面走势主要跟随螺纹。注意到09合约持仓过大,与港口2000万吨左右的可交割资源量不匹配,若持仓不减而有关部门也不加干预,则交割前价格易涨难跌。操作方面,近月可考虑逢低买入,同时关注持仓变化,另结合掉期的内外套利相对稳健。

五、总结

国内经济处于增速下滑与结构转变并行局面,大宗商品成为资金需求热点。黑色产业整体供需平衡,淡季矛盾仍不明显,需求端可能继续好于预期,供应端受行政手段影响产量调节较快。预计近期盘面将继续呈现偏强的宽幅震荡走势,近月合约博弈将加剧,操作上以结合技术面的逢低做多相对安全。

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    期货上黑色系品种主要指螺纹钢,铁矿石,焦煤,焦炭,因为色泽原因加之上下游产业链的关系,统称黑色系

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