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盛世资产:用完整的系统与最聪明的人博弈

资管网 2016-08-17 09:32:24 浏览量 : 1038

摘要:我认为主观经验还是很重要,因为客观的就是一个指令,突破最大回撤预警线时砍仓,如果要提前防范,还是要依靠主观经验。

刘晓俊

投资顾问:2013年深圳市盛世资产管理有限公司成立于深圳市前海特区,注册资金1111.11万人民币,至今管理量化投资对冲基金规模接近20亿人民币。2014年7月公司在中国证券投资基金业协会登记为私募基金管理人,管理人编号:P1004070,盛世资产致力于为全球及中国内地机构及个人投资者提供专业的高科技量化投资理财服务。 盛世采取国际成熟的多策略师团队加盟制,多策略混合配比组成投资产品及优胜劣汰的量化多策略基金运行模式。所选的量化投资策略是由国内外一流的量化策略师团队经过多年的市场洗礼,结合中国和全球各地区国情及市场行情,融合智慧结晶设计出的尖端投资策略和全自动智慧化交易模式。


现在量化交易吸引了世界上越来越多的高精尖人才,对交易者来说,这是一场和世界上最聪明的人的博弈竞赛,要想不被淘汰,不仅要有智力、策略上的谋略,更要有团队、管理上的共赢。和所有量化精英归国的原因一样,因为看好国内阳光私募的发展,盛世资产创始团队成员于2010年回到国内开始做量化投资交易,三年之后他们成立了“深圳市盛世资产管理有限公司”,寻求团队化的更大效应。

盛世资产的3名创始人有着专业的学历背景和丰富的海外工作经历:麻省理工学院的访问科学家付英杰博士(策略开发及投资)、曾就职于摩根斯坦利的冼嘉文(IT开发及运维)、一度转战于纽约华尔街及香港两地的高盛精英刘晓俊(营销及项目管理)。在海外从事量化投资驰骋沙场多年后,他们决定回国开拓自己的疆土。

“大公司非常的规范、运行流畅,但每个人只需要做自己的一小部分事情就可以了。以前我在高盛是做量化系统开发的,现在出来创业后对于我来说,要懂公司管理,懂投资,要懂风控,懂营销的技巧……这些都是通过自己学习的,和大公司的环境非常不同”,盛世资产的董事总经理刘晓俊这样介绍道。他穿着一件干净的黑衬衫,思路清晰,语速控制得不快不慢。他继续说:“如果我现在招负责量化开发的人才,我一定会看重这方面的专家、同时要是全才,因为创业公司不像大公司,没有人帮你外包或者分担另一部分的工作,你一来就要面对很多问题,要担任这方面的工作就要求你的专业性够强,能够一个人解决所有问题。”

2008年的金融危机后导致金融监管异常严格,对于当时在高盛就职的刘晓俊来说“几乎没有什么事情做”,因为业务基本处于被冻住的状态,而他发现国内有一些好的创业机会,刘晓俊和在摩根斯坦利的校友冼嘉文决定回国一试。2010年国内开放股指期货,刘晓俊和冼嘉文又结识了刚从香港著名对冲基金回国工作的傅英杰博士,一开始用自己的钱做量化期货CTA交易。

最初,几位合伙人从一些高净值客户的专户和自己的钱做起,在2011年就管理了接近5000万人民币的专户理财产品。2012年公募基金开放一对多专户业务,可以聘请私募基金团队作为投资顾问进行管理,实现了国内私募基金真正意义上的“阳光化”,,于是在2012年7月华安基金及招商银行共同推出5000万规模的量化多策略公募基金专户产品,盛世资产的几位创始人,参与支持该量化公募基金专户产品的交易与发行,其投资策略包括股票阿尔法策略、期货CTA策略和无风险套利策略等。刘晓俊回忆说:“我们也算是行业内的第一批试水的人了,那是属于中国第一批量化多策略阳光私募产品。”

2013年12月,几位创始人决定成立“深圳市盛世资产管理有限公司”,从2010年回国发展到2013年成立盛世资产,从国内几乎没有人懂得量化交易,甚至需要几位创始人自己帮三方交易平台写代码,到如今量化私募成熟发展,成立“盛世资产”,仅仅是个开始。

2014年11月,萎靡日久的资本市场狂飙突起,11月28日沪深两市居然发证7100亿元的交易天量,在这种情况下,大部分量化对冲产品都受到了冲击,有的净值回撤达10%以上,而盛世资产的产品最大回撤控制在4%以内。

“当时进行了哪些风控措施?”

“我们砍掉了产品中的alpha策略,剩下股指CTA和套利的策略继续运行,一直到2014年12月底才把alpha策略加回来。”刘晓俊介绍说,如果一个策略突破了历史上的最大回撤,就会先把这个策略撤掉,然后转入模拟交易进行观察,剩下可以跑的策略继续跑,过一段时间再定一个可以优化的组合。

“您觉得量化交易规避黑天鹅事件的关键是什么?”

“我认为主观经验还是很重要,因为客观的就是一个指令,突破最大回撤预警线时砍仓,如果要提前防范,还是要依靠主观经验。比如熔断,熔断很明显会引起交易规则的变化,同时你也无法判断熔断对alpha策略的影响是好是坏,那这个时候我就会先将alpha策略进行平仓。我所说的主观调整不是在产品运行时调整仓位,而是进行主观的风控,进行策略平仓。”刘晓俊回答说,这套风控措施其实已经写入量化风控规则中。他表示,这也是国内和国外交易的最大不同之处,国外的市场相对成熟,监管也比较稳定,而中国的监管还在不断地完善之中,政策或交易规则的改变都有可能影响到策略运行的效果,所以这种风控措施也是来国内做交易之后才制定的。

2015年9月的股指限仓政策,导致股指期货贴水且交易量萎缩,盛世资产暂停了所有产品的交易等待时机再建仓。直到2015年11月,市场恢复元气,盛世资产重振旗鼓,调整产品发行策略,以发行主动管理型产品为主,完成产品去杠杆的过程。2016年,盛世资产推出全新五大系列管理型产品:永乐、汉武、康乾、开元、全球。2016年8月,盛世资产累计管理资产总规模超过18亿人民币。

对于盛世来说,这只是一个开始,未来,他们将量化对冲做到极致。“国内懂量化交易的人其实非常少,这是我们的长处,也是我们的优势”,刘晓俊继续说:“前两年我们发行较多结构化产品,规模是带杠杆的,今年开始我们转型做管理型产品,这个规模我觉得才是实打实的。”

谈到如何看待未来国内私募行业的发展,刘晓俊认为,现在国内私募的监管越来越严,将会影响一批准备设立公司的私募。“我认为未来国内的私募将会和美国的模式有点像,从最早的个人自立门户到规范的机构化运作。养老基金、银行、保险的钱都投给母基金,从母基金中再进行挑选一些提供给对冲基金。当然也有一些大型的对冲基金直接接到银行这些钱,这要求对冲基金公司有一个长期、稳定的运行。”

“这样的监管下,会不会将散户交易者清理出局?”

“我认为是有可能的,如果只是追涨杀跌的散户,凭着单账户的业绩想要募集规模比较大的对冲基金我觉得是比较难的。未来市场上机构化的参与者也一定越来越多,越来越专业。”

作为一家私募创业型公司,能够持续稳定的走到今天也一定有其独特的管理之道。盛世从创立到发展至今天,经历了一个什么样的历程?期间有哪些困难和管理经验呢?

刘晓俊想了想说:“在公司创立的时候整个制度,股权架构和文化要设置好,如果设置不好会拖公司后腿,甚至导致公司解体。”创业公司的合伙人也非常重要,他继续说:“对私募来说,每个合伙人最好是有自己的特长,能分工合理,如果两个人的工作撞车的话,最后也是会有问题的。比如如果两个人都是负责投资决策的话,那究竟听谁的投资决策?”

刘晓俊介绍说:“股东是每个工作模块的leader,下面可以有100个策略师互相竞争,他们是争夺奖金的,股东没有奖金。对我们来说,我们只挑他们里面最好的策略给客户进行服务,这种竞争是可以的,但如果是股东之间互相竞争,就会影响到公司的发展决策。”

访问结束,记者观察到盛世资产的办公桌并没有像大多数私募公司一样设立隔板,而是一个开放式的办公空间,几个隔开的房间为专业的机房和交易室。在某一个玻璃门的办公室里,记者看到了一只瑜伽球,“有时候他们工作累了要做运动缓解一下”刘晓俊笑着介绍道。

对于盛世资产来说,股东之间的相互信任协作,为公司打下团结的发展基础。虽然未来还有很长的路要走,但盛世资产永远秉持稳健的发展态度,在私募行业发展浪潮中,


关于交易的访谈

资管网:目前公司管理资金规模多少?正在运行的有几个产品?请分别介绍一下产品情况?

盛世资产:目前公司累计管理规模已经接近20个亿,正在运行的产品共有15支,其中有6支管理型产品,3支结构化产品,6支基金专户。2016年开始,我们将结构化产品尽量清掉,转发管理型产品,并重新设立五大系列产品:永乐、汉武、康乾、汉武、全球,分别配以不同的投资策略,以满足投资者的不同需求。

资管网:公司目前有哪些类别的策略?资金容量分别如何?在当下的市场中,哪一类策略的盈利可能最大?

盛世资产:目前公司主打的几款策略分别是,量化类股票策略,包括股票阿尔法、股票日内回转策略,策略容量在30亿以上。量化类期货策略CTA,包括跨商品套利、商品趋势、股指期货CTA,策略容量在10亿以上。

资管网:策略之间的相关性如何?不同策略之间如何搭配?

盛世资产:我们会尽量选取相关性较低的策略组合,比如股票alpha和商品期货的策略,只要是正相关性不太强的策略我们都会考虑设计在组合里。所以做多策略我们会尽量做多一些不同的品种,不同类型的策略。一方面是大类分开,另一方面子策略也保证低相关性。

资管网:不同策略模式的生命周期是否会存在差别?一般有多长?

盛世资产:其实会有,但你不知道这个生命周期会是多长。可能会有受到政策和交易规则改变的影响,但不能说这个策略是失效了,只能说在政策和规则改变的情况下这个策略不再适应市场的需要。

资管网:一般策略更新周期是多长?

盛世资产:我们每个月都会根据数据进行参数性的微调,但如果说某个策略真的不能用了,那只有是在大环境改变的情况下才会出现。

资管网:针对一个产品不同阶段的净值表现,公司是如何配置和调整策略的?会不会采取不同的投资策略?

盛世资产:每个产品在开始之前我们都会跟客户沟通好,预期的风险收益和能够承受的最大回撤是多少,包括希望做的品种。比如产品是一个FOF,我已经配置了alpha,但客户要求只要做商品的,那我就只给他做商品。如果是无所谓的,那我们会尽量配置多的策略在同一个产品里面,一开始每个产品的策略比例都会定好,比例定好后就意味着它历史的最大回撤和预期的收益已经基本上定下来了。在操作中我们可能会有一些子策略的更新,但大类策略的比例是不会变的,除非它超过了历史最大回撤,我们会把这条策略砍掉。

资管网:策略数量增加到一定程度,对组合的边际贡献率是有限的,如何看待多策略这种交易模式?

盛世资产:策略的增加并不会提高你的预期收益,但是策略增加一定会抹平你的回撤,最后就提高了产品的夏普值。如果你有10个策略,这10个策略同时都跌的可能性是非常低的,假如我们有1万个策略,要这1万个策略都跌的可能性是极低极低的。策略越多,坑坑洼洼的地方就会被抹的更加平滑,这种东西对基金是好的,因为你永远不知道客户是什么时候进来买你的基金的。最理想的是你的净值曲线直线向上,无论客户什么时候进来他都能够拿到一个相等的、风险比较低的收益。

资管网:现在产品的运行周期是多长?

盛世资产:目前我们管理型产品基本上都是永续的,但客户一般锁定半年,半年之后你可以决定要不要赎回。

资管网:实盘交易中怎么对细分策略做业绩归因?

盛世资产:所有上线的策略我们除了实盘以外还有一个模拟盘,因为实盘里可能会因为仓位的不同、技术的状况导致效果不一样,所以我们做业绩归因都是拿模拟盘来做的。模拟盘的策略仓位是固定不变的,并且即使受到熔断等突发政策的影响模拟盘的仓位也是不会变的。这样我们就知道这样一套策略真正跑下去,它的最坏在哪里。每一条策略我们每天都会有净值,我们会根据每条策略的表现数据做分析。

资管网:如何判断一个策略是否过度优化?

盛世资产:这就是整个策略上线的流程了,第一我们做回验的时候一半选样本内,一半是样本外的。如果说是过度优化,那样本外的时间表现一定就很差了。回验后我们还会在模拟盘上跑3-6个月,如果在模拟盘上跑出来和回验差不多那也一定是过度优化了。最后我们还会在实盘上跑1-2个月,确认没问题了我们才会放在产品里。

资管网:策略的开发流程和周期如何?

盛世资产:我们每天都在研发新的子策略,因为整个策略系统都是我们自己写的,数据和以前开发过的策略都封装在这个系统里面,所有的新策略都只需要写逻辑就可以了,不需要再去做一整套的回验系统,所以我们开发策略的速度是比较快,效率比较高。策略师可以写自己的策略,觉得靠谱了可以拿到我们的策略评审会进行一系列的评审,评审通过那就按照刚刚我所说的流程,到模拟盘,到实盘,再到产品。

资管网:程序化交易时会不会出现人工干预?

盛世资产:这是不可以的,如果有人工干预的话这个策略就没有用了,回验的时候不存在主观干预的,所以实盘和产品中也要保持一致性。所以做量化要不就是做主观交易,拿量化作为辅助工具,要不就是全量化交易,不存在主观和量化配合的。我们是做全量化交易。

资管网:您认为一套完整的程序化交易系统应该包括哪些部分?

盛世资产:第一你要有完整的历史数据,这样你才能有效验证你的策略;第二,你需要一个完整的回验系统,基于历史数据写一些逻辑,写一些函数来验证你这条策略;第三,有一个可以嫁接策略模块的完整模拟交易系统,模拟交易系统要求接入实时行情来判断和撮合,另外还要求模拟交易系统可以切换模拟环境和真实环境。就等于从数据、到回验、到模拟交易到实盘,这个数据体统是一体化的。

资管网:公司的风控系统是怎么设计的?

盛世资产:刚刚所说的策略上线体系是风控的第一步。另外,我们在设计产品的时候会进行一个策略配比,策略放上去之后我们会进行每天的监控,盘前做整个运行状况的分析;盘中交易员盯着策略跑的情况,发生异常及时解决;盘后我们会做模拟盘和实盘的分析,同时也分析每个子策略的收益情况,如果某个子策略突破了最大回撤,那第二天它就要被平掉了。从宏观上来看,我们也会关注一些宏观信息,就像刚刚说的,如果有可能影响到策略运行的政策出台或交易规则改变,我们也会进行提前的风控。

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文章评论

  • zg15000495568 评论于2017-03-02 16:43 关注
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