混沌天成黑色产业研究所：8月钢材、基建、房地产数据点评

要点：

-利润驱动之下，生铁、粗钢、钢材日均产量同比及环比均回升；

-基建投资增速总体仍保持较高水平，加强关注资金及项目落实情况；

-房地产新开工及销售面积增速四连降，在建面积同比增长仍在8%以上；

-8月钢材表观需求环比及同比有所改善，基本面矛盾逐渐累积但不突出。

一、钢材数据：利润驱动 产量回升

据国家统计局数据，1-8月份我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为53632万吨、46916万吨和75511万吨，同比分别下降0.1%、下降0.8%和增长2.2%。8月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别6857万吨、6019万吨和9791万吨，同比分别增长3%、3.6%和4%；日均产量分别为221.19万吨、194.16万吨和315.84万吨，较7月份日均产量分别增长2.63%、4.12%和2.05%。

8月产量环比及同比均出现回升，总体符合市场预期。本月华东部分中频炉及高炉钢厂因G20会议有短时限产，时间持续到9月初，唐山地区月末有小范围限产。我们认为各项检查逐渐常态化后，对于产量实际影响会有所减弱，尤其是在利润驱动下，钢厂生产积极性较高。注意到生铁与钢材比值0.61，较上月回升0.01，表明轧材增量小于铁水增量，符合实际情况。

总体来看，产量回升表明去产能、环保等事件对供给端影响减弱或低于预期。从盈利来看，因双焦价格涨幅较大，钢材现货价格回落，9月钢厂盈利将明显收缩，关注钢厂供给端变动，同时行政手段干扰也不可忽视，比如9-11月全国范围还将开展环保巡查，11月之前唐山地区有少数在生产高炉可能面临关停，另后期北方地区开始供暖，也会加大空气治理。

二、基建数据：投资增速仍较高 关注资金到位情况

1-8月基础设施建设投资额同比增加18.32%，较1-7月同比增速下降0.39个百分点。8月基础设施建设投资额当月值环比7月增加5%，同比增加16.22%。一般每年7月增速下降后8月均有所恢复，从当月值来看本月基建投资仍保持在合理区间。

8月当月基建投资额绝对数值14226亿元，当月同比净增加1985.28亿元。从总量上来看，今年基建投资较去年预计存在20%左右的增长，如果这一增速保持至今年年底，预计2016年全年基建投资额将达到15.80万亿元。据悉，部分针对基建相关的专项拨款审核趋于严格，需要关注后期资金到位及项目落地情况。

三、房地产数据：关键指标增速四连降 在建面积体量相对稳定

3.1房地产开发投资本月略有回升不改偏低态势

2016年1-8月份，全国房地产开发投资64387亿元，同比名义增长5.4%（扣除价格因素为5.26），增速比1-7月份提高0.1个百分点。其中，住宅投资43076亿元，增长4.8%，增速提高0.3个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.9%。注意到8月当月值同比及环比均有改善，但对比今年的销售增速，投资数据疲态未改。

1-8月份，东部地区房地产开发投资35915亿元，同比增长3.3%，增速比1-7月份回落0.1个百分点；中部地区投资14078亿元，增长10.7%，增速提高0.5个百分点；西部地区投资14394亿元，增长5.9%，增速与1-7月份持平。

3.2新开工面积累计增速连续四个月下降在建面积体量维持稳定

1-8月房屋新开工面积106834万平方米，增长12.2%，增速回落1.5个百分点。其中，住宅新开工面积73563万平方米，增长11.7%。房屋竣工面积50592万平方米，增长19.1%，增速回落2.2个百分点。其中，住宅竣工面积37239万平方米，增长18.2%。8月新开工面积当月值环比减少9.85%（符合月度波动），当月值同比增加3.26%，增速较上月下降4.84个百分点，表现偏弱。

从结构上来看，房地产市场整体火热对三四线城市开工带动依旧有限，另随着基数效应影响减弱，房屋新开工增速将逐渐回落，相对前两年新开工面积累值计分别下降10%和14%来看，今年新开工全年累计值同比可能小幅度转正。

新开工面积/竣工面积比值在7月微幅抬升后本月继续回升，表明新开工面积大于竣工面积，不过从以往数据注意到9月之后该比值会有明显回落，意味着后期新开工速度会明显落后于竣工速度。另经测算，8月房屋在建面积为77.12亿平方米，环比上月增加1.21%，环比增速较上月增加0.01个百分点，与去年同期相比增加8.13%，增速较上月回落0.04个百分点。今年1-8月在建面积同比增幅在5月之后小幅走低，但一直维持在8%以上，表明近期房地产施工需求较为稳定。

3.3土地购置面积累计增速继续下降 当月值略有回升

1-8月份，房地产开发企业土地购置面积12922万平方米，同比下降8.5%，降幅比1-7月份扩大0.7个百分点；土地成交价款4632亿元，增长7.9%，增速提高0.8个百分点。值得注意的是，新开工面积与土地购置面积的比值本月回落，需关注是否存在囤地情况。

3.4销售面积当月值同比增加 存在一定需求透支

1-8月份，商品房销售面积87451万平方米，同比增长25.5%，增速比1-7月份回落0.9个百分点。其中，住宅销售面积增长25.6%，办公楼销售面积增长35.3%，商业营业用房销售面积增长17.4%。商品房销售额66623亿元，增长38.7%，增速回落1.1个百分点。其中，住宅销售额增长40.1%，办公楼销售额增长56.1%，商业营业用房销售额增长19.5%。8月商品房销售面积当月值环比7月增加2.03%，当月值同比增加19.78%，增速较上月增加1.05个百分点，表明销售情况好于去年同期。一方面因去年基数偏低，另一方面8月部分城市有政策收紧预期，促进需求提前释放。

8月末，商品房待售面积70870万平方米，比7月末减少512万平方米。其中，住宅待售面积减少639万平方米，办公楼待售面积减少2万平方米，商业营业用房待售面积增加54万平方米。表明住宅库存消化依旧较快，而商用待售持续增加，结构性问题未缓解。

以12个月平均销售面积为基础进行测算，待售面积加上在建面积的去库存周期下降至64.76个月，较上月减少0.18个月，较年初下降3.13个月，显示整体库存周期持续下降，但去化任务仍然较重，这部分主要集中三四线城市。

总体而言，1-8月份房地产新开工面积、销售面积累计值增速同比连续四个月回落，房地产投资额当月值小幅回升，但前8月累计增速仍处于低位水平，表明趋势上来看房地产行业拐点基本出现。在建面积同比增长保持在8%以上，意味着近期实际施工相对稳定。注意到新开工面积与竣工面积比值虽然回升，但从以往数据来看9月之后的四季度该比值会出现一定回落，远月预期难以乐观。

三、数据小结

8月黑色产业相关数据总体偏弱，钢厂产量回升表明去产能及环保对生产影响有限，房地产新开工及销售面积累积同比增速四连降，增加市场对远月消费下降的担忧，基建投资增速保持较高水平，后期需关注资金及项目落实情况。房屋在建面积同比增幅较为稳定，对近月需求有一定支撑，不过结合持续增加的社会库存，旺季消费预期已经下降。此前上涨拉动因素有所减弱，基本面矛盾逐渐累积但还不突出，盘面和现货市场向下调整尚未结束。后期需关注库存水平及钢厂利润变化，另仍需留意行政手段对供给端的影响。