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混沌天成黑色产业研究所:10月宏观黑色闭门沙龙纪要

混沌天成研究院 2016-10-17 11:26:46 浏览量 : 927

摘要:目前黑色商品中,螺纹热卷基本面矛盾不明显,焦煤焦炭供应紧张仍将持续,盘面整体在双焦带动下震荡偏强。


要    点:

国际方面,9月全球股市呈现弱势,美股有转跌迹象,美元指数大幅反弹,贵金属大幅回落。临近12月,美元波动或加剧,加息预期增强。国内方面,9月大宗商品整体先涨后跌,焦煤焦炭领涨,而黑色商品走势出现分化。

双焦供不应求未见改善,短期内强势不改。国外煤矿复产所需周期较长,国内供应仍受制于276政策,实际增量很有限。

螺纹矛盾不凸显,关注钢厂检修、冬储。钢厂板材生产仍有盈利,螺纹检修有扩大趋势;四季度房地产调控政策密集出台,影响市场情绪及预期,但基建托底仍可期待。

铁矿石短期在焦炭带动下相对强势。因焦炭价格过高及运输成本增加,钢厂依旧偏好高品矿,从而推高矿石价格。但长期过剩格局未改,关注库存结构。

操作建议上,双焦仍可逢低做多,螺纹、铁矿主要是跟随波动,趋势不明确,可更多考虑套利机会。

一、宏观:商品表现依旧抢眼,关注美国加息、大选

全球资产价格较8月出现巨大反差。全球股市在9月呈现弱势,美股有转跌迹象;汇率市场,美元指数9月大幅上涨,人民币贬值趋势未变;贵金属市场大幅回落。

国内大类资产涨跌互现,上证综指、离岸人民币小幅下跌,70大中城新建住宅价格小幅上涨,大宗商品9月依旧涨幅最大。其中黑色系商品走势出现分化,焦煤焦炭动力煤涨幅明显,铁矿石热轧卷板小幅上涨,而螺纹钢小幅下跌。

政策面,四季度在去杠杆思路下,央行大概率维持三季度货币政策相对偏紧思路,资金成本将继续提高,信贷过快增长的部分(尤其是居民房贷)可能在四季度有所收缩。

二、双焦:供不应求未见改善,短期内强势不改

从需求来看,短期钢厂利润继续收缩,尚未见大面积检修,高炉开工率依旧维持高位,故双焦需求在短期有所支撑,且钢厂对焦炭议价能力下降,进一步推动价格上涨。长期来看,则需注意明年钢铁行业去产能是否影响实际产量以及影响程度。另外,目前国内焦煤价格低于国际价格,存在部分日韩企业至中国购买焦煤情况,进一步拉升国内焦煤价格。

从供给来看,去年全球焦煤大面积减产,目前价格早已涨至有利润区间(110美元可视为复产成本线),但国外复产所需周期较长,明年二季度前国外焦煤供应难有增量。国内焦煤供应在去产能大背景下,仍受制于276政策,很难放开。另外,运输新政使得汽运成本增加,运输难度较往年增加。近日关注较多的动力煤生产放开,目前落实执行较慢,增产效果至少11月后才可体现,且即便落实带来的焦煤供应增量也基本可以忽略。

从盘面来看,焦炭基本面较强,贴水依旧较大,本着鼓励产业客户参与期货市场的考虑,在其出现升水之前监管干预的可能性较小,仍可考虑逢低做多。另外期货对应的焦煤为主焦煤,其在我国资源非常稀缺,集中在山西地区,临近交割月需警惕逼仓风险。

三、钢材:矛盾尚未凸显,关注钢厂检修、冬储

从需求来看,“金九银十”旺季低于预期,且钢材社会库存出现十连增,不过往年来看十月库存会从高点明显回落,钢厂检修增多也会缓解库存压力。房地产行业调控政策加速推出,影响市场情绪及预期,关注到9月发改委审核批准重大工程包项目有所加速,四季度基建拉动仍可期待。另板材需求强于螺纹,汽车、家电等行业订单不错,调研显示订单转好或将持续至年底。

从供应来看,当前钢厂螺纹现金利润为亏损50-100元/吨,板材现金利润为100-200元/吨。钢厂对原料议价能力减弱,在“保利润”心态下,后期检修将增多。从长周期来看,明年去产能可能真正开始影响产量,影响程度几何仍有待调研,同时还需关注去产能相关配套政策。另北材南下对价格影响与是否冬储有较大关系,现阶段南北价差空间较小,还需继续跟踪。

从盘面来看,螺纹目前是黑色系里唯一出现远月升水品种,主要体现了明年去产量预期,但考虑到房地产调控政策对投资和新开工的影响,远月走势并不明朗。而近月主要受到成本抬升及钢厂检修影响,在需求相对稳定情况下,短期螺纹走势震荡偏强。

四、铁矿石:短期在焦炭带动下走强,过剩格局未改,关注库存结构

从需求来看,当前钢厂开工率未见明显下降,对铁矿石需求形成支撑。且焦炭价格及运费上涨,促使钢厂更多使用高品矿,从而进一步推高矿价。短期继续关注钢厂检修情况,长期则需关注钢铁去产能及执行。

从供应来看,目前港口库存虽处于高位,但其中高品矿占比较少,结构性紧缺,高库存未像往年一样对价格形成压制。且铁矿石下半年过剩程度不及预期,国外矿山往中国发货量环比增量不及往年。国产矿库存持续下降,产量难以提升。短期高品矿稍显紧缺;长期来看,明年属于国外矿山扩产大年,铁矿过剩格局未改,关注扩产产能高低品分布情况。

从盘面来看,铁矿石整体贴水相对较大,远月合约贴水程度超出合理范围。历史数据显示进入10月以后,铁矿石合约进入修复贴水通道,目前期货的上涨已经修复了部分贴水,近月合约继续修复空间有限,短期主要跟随双焦波动。

五、总结

目前黑色商品中,螺纹热卷基本面矛盾不明显,焦煤焦炭供应紧张仍将持续,盘面整体在双焦带动下震荡偏强。策略建议上,双焦仍可逢低做多,螺纹、铁矿主要是跟随波动,趋势不明确,可更多考虑套利机会,比如铁矿1-5正套,检修扩大之后做多盘面利润,热卷期现价差回归,焦煤内外盘套利等。

关注点,中长期来看明年去产能对实际产量的影响、房地产调控对需求影响、铁矿过剩程度及全球焦煤复产进度,短期关注钢厂利润变动引起的产量调整。

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    期货上黑色系品种主要指螺纹钢,铁矿石,焦煤,焦炭,因为色泽原因加之上下游产业链的关系,统称黑色系

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