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红猫陈建文:深耕粮油产业,打造“研究-贸易-投资”一体化

资管网 2017-05-14 23:44:32 浏览量 : 4173

摘要:基于粮油产业的深度研究,我们先后成立了广州红猫资产管理有限公司与广州中谷实业有限公司,研究-贸易-投资一体化运作,以研究为核心,红猫投资与中谷贸易并行发展。

陈建文 联合创始人、中谷实业总经理、红猫资管高级副总裁

毕业于华南理工大学。十年专注粮油板块的产业研究和交易,曾任职于益海嘉里、中储粮等知名现货企业以及投资管理公司,行业资源深厚,实战经验丰富。在中储粮任职期间负责油脂油料板块基差交易及套利交易运作,操盘央企国有大资金。对基差、套利交易及风控有独特见解,多年操盘年均收益30%以上。2015年与团队一起先后创办广州红猫资管、广州中谷实业,带领着团队向全国最具影响力的产业平台目标奋进。

资管网:陈总在期现货市场上有10年的实战经验,请详细介绍一下经历与期间的收获?

陈建文:我从华南理工大学毕业后,先后在益海嘉里、期货公司、中储粮、投资公司任职过,相当于毕业后,就一直在油脂油料这个行业。像益海、中储粮这样的企业,投研体系比较完善,研发的信息覆盖全面,他们在风控以及头寸管理方面也做的非常好,在这期间,我自己也收获很多。现在我们广州红猫资管、中谷实业的一些制度、体系也在一定程度上借鉴了他们,当然也根据我们自身的特色有所调整。

资管网:从您比较熟悉的油脂油料板块来看,您如何看待期货市场近10年的变化?

陈建文:油脂油料板块,发展已经相对比较成熟了,参与这个板块的产业客户也越来越多。这个行业的上游,也就是压榨厂,这十多年时间,也是经历过两轮行业的洗牌,04年美豆的暴跌以及08年的金融危机,不少民营油厂都亏损严重甚至倒闭被收购,所以现在利用期货工具进行风险管理的理念在这个行业也算是深入人心了。大宗商品波动剧烈,并且各商品之间的联动性也越来越强,产业客户参与期货也显得越来越重要,这也是一个趋势。产业客户的参与度越高,期货价值发现以及套期保值的功能才越能体现出来。

资管网:2017年期货市场交易难度加大,您认为油脂油料的套利环境是否也发生了变化?

陈建文:随着期货市场制度不断的完善、期货公司快速的发展、期货市场逐步走向成熟,各类聪明的资金也在不断的加入,市场交易难度确实也在加大。聪明的资金多了,获利的难度也就会加大。油脂油料板块也是一样,现在的参与者越来越专业,而且各类真假信息的传播速度也快,相对应的价格的变化也迅速。像豆粕、菜粕的跨期套利、跨品种套利,因为大家对供需面的研究更深入了,盘面价格的反应就越接近真实的市场价格。这也给我们研投团队提出更高的交易要求,为此,我们成立了广州中谷实业有限公司,与广州红猫资管并行协同发展,实现了基于粮油产业链,“研究-贸易-投资”一体化运作。我们贸易公司直接参与粮油现货贸易,更直接真实地获取现货供需信息,来帮助我们红猫的交易。这也是我们有别于其它私募公司的一大特色与核心竞争力。

资管网:公司取名“红猫”,意为“兼具速度与耐力,捕猎手法多样而灵活”。红猫资管旗下产品在不同的策略上如何配置?如何理解和实现“在不同的市场环境中都能表现出强大的稳定性”?

陈建文:目前我们公司有两大核心策略,一个是粮油板块套利策略,另一个是量化阿尔法策略,目前公司管理的规模约4亿元,其中粮油板块套利策略规模约2亿元,量化阿尔法策略规模2亿元。两大核心策略我们采用了套利和对冲的方式,绝大部分时候能有效地减轻或者避免了系统性风险对交易的影响,例如经济周期、政策变动、资金流动性等宏观层面的影响因素。因此我们可以在特定领域专注做好投研,如在粮油套利方面,我们另设有一个现货贸易平台,做粮油板块的现货贸易,现在月贸易量有1万多吨。现货公司有8个人,投资公司有5个人,在粮油板块我们集中了13个人在做研究、贸易、交易,通过这种期现结合、奠基于产业链信息的方式,打造研究—贸易—投资一体化的运作模式,专注于粮油板块,以研究为核心,贸易为抓手,深度挖掘产业链前沿数据,不断积累行业经验、行业数据,巩固我们在该领域稳健持续投资获利的核心竞争力,树立起难以复制和跨越的行业门槛。

资管网:您管理的混合策略产品“红猫资产智赢一号私募基金”成立以来表现优异,各策略对产品分别产生了怎样的贡献?

陈建文:“智赢一号”主要以套利对冲为主,也会配合少量的单边进行操作。去年的买M1609抛M1701,以及买豆粕抛菜粕策略,都还算做的比较成功。

资管网:请具体介绍一下您的套利对冲策略,包括哪些投资品种和套利对冲策略?

陈建文:我们主要以粮油套利为主,玉米以及淀粉套利也会有所涉及。油脂油料板块主要是在豆油、棕榈油、菜籽油、豆粕、菜粕这个五品种之间做跨品种、跨期套利策略。私募产品的层面,我们主要是基于产业链信息捕捉期货盘面的机会;现货平台层面,我们还会进行期货现货以及内外盘之间的套利。

资管网:介绍一下您的套利对冲逻辑。

陈建文:套利的本质是在两个相关的品种和合约之间,挖掘其价格强弱的差异,同时买入强势品种或合约,卖出弱势品种或合约,无论宏观经济上行或者下滑,牛熊周期均可以赚取差额。套利对冲可以帮助我们避免系统性的风险,例如在整个板块大跌的情况下,做单边趋势会面临短时间遭受较大损失,可能会爆仓的风险,而由于我们是做多一个品种的同时,做空另外一个品种,必定是一边盈利,一边亏损,可以有效的避免爆仓的风险,平稳地度过黑天鹅式的系统性风险。

资管网:套利对冲入场时机的确定是基于基本面还是技术面的判断?

陈建文:我们粮油套利入场时机主要是基于对粮油板块产业链的供需价差判断来确定的。我们通过现货公司收集、整合的行业信息,建立自己的核心数据库,投研团队再对核心数据库进行分析,判断捕捉强、中、弱的套利机会,根据套利机会的强度,确定入场时机和资金仓位。

资管网:您的套利对冲交易周期一般多长?交易频率如何?

陈建文:交易周期是根据产品净值区间不同来定的,如在打安全垫期间,我们选择短线交易为主,在日内、隔夜进行频繁的交易,收割利润,逐步把安全垫积累起来。当安全垫做起来之后,会逐步放大仓位,根据产业链供需矛盾分析,以中长线持仓为主,一周、二周、一个月、二个月甚至更长都会有,主要是看基本面产业链供需情况。平均换手率大概300倍(按合约价值成交额计算)/25倍(按占用保证金计算)。

资管网:如果价差持续扩大,如何处理?

陈建文:价差扩大,对于我们做套利来说,肯定是乐意见到的,但我们也会基于对基本面分析做出判断,造成价差持续扩大的原因是什么,如果是基本面的因素,那我们会继续持有,甚至会加大仓位,这个要根据实际情况来决定;如果是纯粹盘面资金的博弈,基本面没有跟上,那我们将逐步减少仓位,收割利润。

资管网:介绍一下您套利对冲交易的资金管理理念。

陈建文:在资金管理方面,我们认为风险是无法预测的,有效的资金管理才是抵御风险的唯一方式。那在套利交易上,我们会根据产品净值区间的不同,采用的是单笔最大亏损、阶段最大回撤的方式来控制仓位,举个例子,如下表所示:

资管网:在您认为比较确定的套利对冲机会中,单笔套利对最大占用头寸多少?

陈建文:这个要看产品的,我们把产品分为稳健型和进取型两种,再根据产品净值区间的不同,仓位也是不同的,如下图所示:

资管网:您最近几年套利对冲交易中比较大的3次回撤是发生在什么情况下?

陈建文:我们目前管理的产品,目前最大回撤是发生在2016年11月11日-14日,进取型产品最大回撤是7.48%,稳健型产品最大回撤是3.64%。当时商品市场出现了剧烈波动,众多品种在短时间内从涨停到跌停,超19%的期货账户在11月14日当天的单日最大亏损超出历史极值,其中市场上其他投资公司的账户一天内下跌达65.1%。我们当时是一边做多豆粕合约,另一边做空菜粕合约,按我们原先制定的严格风控条件下,尽管盘中剧烈波动,我们的交易仓位中一边在盈利,另一边在亏损,但总体而言保证金水平处于安全状况,交易账户安全度过盘中的剧烈波动,没有发生爆仓、巨幅亏损等风险事件,随后14日晚两品种的价差交易按照我们投研方向发展,交易账户进入盈利收割阶段。

资管网:您对套利对冲交易的风险与收益预期分别是怎样的?(您曾带领团队创造多年持续稳定的收益水平,请介绍一些过往业绩)

陈建文:风险和收益是成正比例的,想要获取高收益,必然要承受高风险。套利交易相对于单边来说,风险要小很多,但同样想获取高收益,也是需要承担高风险的。对于风险与预期收益,我们稳健型产品和进取型产品也是不一样的,稳健型产品最大回撤控制在5%以内,预计收益在15%-20%;进取型产品最大回撤控制在10%以内,预计收益在20-40%。我本人交易多年,以套利为主趋势为辅,每年收益都比较稳定,年均收益30%以上。

资管网:您对农产品单边趋势交易也非常有经验,趋势交易是否基于基本面上确定性机会的判断?资金配置比例如何?

陈建文:我们主要做是套利策略,一般很少做单边趋势。在有一些产品中,如果风控条件允许的话,当出现基本面确定性比较高的交易机会,我们会用一至二成仓位参与单边趋势交易。

资管网:红猫资产套利投研团队中的“粮油产业链三剑客”如何分工?

陈建文:我主要以把握大的头寸方向以及风控为主。另外两位合作伙伴,一位是胡挺,负责投研。胡总毕业于中山大学,近十年的行业经验,曾任职全国最大饲料集团上市公司新希望六和,负责大型饲料集团原料采购、头寸管理以及期货套保套利的操作,具有深厚的产业链研投功力,擅长跨品种价差的背离套利交易。另一位是梁家亮,负责现货。梁总曾任职于广东最大豆粕贸易商锦锋贸易有限公司,担任副总经理兼核心操盘手。从事农产品贸易7年,系统接受嘉吉、达孚等国际粮商套保交易培训成熟的期现结合头寸管理体系,多年的粕类基差交易经验,深厚的蛋白原料行业内资源,善于从现货角度发现交易机会。

资管网:公司另有一个农产品贸易公司的平台,为投研提供数据支持。两个公司有怎样的关联关系?

陈建文:投资公司和现货贸易公司是双平台并行发展的,中谷实业公司作为研究—贸易—投资一体化中重要环节,主要是通过现货贸易与上、下游合作方交易合作,收集第一手真实准确的现货交易数据,同时通过公司雄厚的人脉资源与其他粮油贸易公司合作、分享行业信息,从而建立起自身产业链核心数据库。为我们研究-贸易-投资平台提供数据、研究支撑性辅助。

两个公司的主要股东都是相同的,是我们几个合伙人出资成立的。

资管网:近期农产品政策频出,您如何看到国内农产品供给侧结构性改革对市场的影响?

陈建文:供给侧改革主要还是针对国内一些产能过剩的品种,目前农产品这块主要还是针对玉米。最近这几年,国家为了保护农民的种植收益,一直在东三省与内蒙实行临储收购政策,价格也远高于市场实际价格以及进口的相关品种价格。农民种植收益得到保障,种植玉米的积极性自然也就高,产量年年创新高,并且进口的相关品种比如高粱、大麦也大量的进口到国内,所以国内的玉米市场严重供过于求。而经过这几年的临储收购,国储手中的玉米库存已经达到2亿吨的水平,这是个什么概念,就是中国一年不种玉米,都可以满足全国的需求。所以这种临储政策已经是不可持续了,必须要进行改革。改革对于国内玉米而言,就由之前的政策市逐步过渡到由市场定价,然后通过市场的机制去调节产能,从而达到一个良性的发展。对于未来玉米价格而言,中长期肯定是利多的,但是短期价格也不太可能涨太高,一方面是短期库存压力仍比较大,后期国家抛储的量完全可以满足市场的需求,另一方面价格涨太高,农民种植收益上来,播种面积可能又会增加,这也与国家供给侧改革的初衷相违背。

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