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陈慧:期货是人性放大器的“集散地”,必须把恐惧摆在首位

资管网 2017-06-12 04:14:31 浏览量 : 2636

摘要:面对变化万千的投机市场,我们必须把恐惧摆放在首位,懂得恐惧、就懂得如何保护自己,在懂得保护自己的基础上,再寻求适当的贪婪。

人物介绍:

陈慧,元投资产创始人,策略研发创始人,于2012年创办三水胖树量化工作室,5年主观交易经验,5年量化交易经验;成功研发出多套领先市场平均收益的量化对冲产品策略,成功运营多支量化对冲基金获得可观收益;对交易思路、开发系统、头寸管理和风险管理具有自己先进的理解;

过往产品历史业绩:

2012-09至2013-03三水胖树账户:股指量化交易;最大盈利率26.32%;清算收益21.36%;最大回撤11.49% 累计净利润:58.88万

2012-12至2015-03三水胖树2账户:股指量化交易;最大盈利率352.02%;清算收益282.17%;最大回撤19.46% 累计净利润:913.07万

2015-12至2017-04 三水胖树3账户:商品CTA量化交易;截止至2017-04-13 收益率144.58% 最大回撤12.47% 累计净利润:241.20万



资管网:陈慧总您好,感谢您于百忙之中接受资管网的专访。我们了解到您以前开过网吧、电脑公司,也做过别的小生意,这些经历对您后来转型做投资有什么帮助?

陈慧:回想起过去做过的这些小生意也确实蛮有意思的,那时刚20岁出头,通过家人的资助开了网吧和电脑公司,总体也算是赚了些小钱,随后把赚来的钱拿去做了些小生意,由于市场竞争激烈和自身经商经验的不足,把几年辛苦赚来的钱亏了不少。那时对我触动很深,致使往后对项目以及金融上的投资潜移默化地会先把“本金安全”、“投入与产出比”以及“投资风险”的认知放在首位。现在想想当年亏出去的钱能换来这方面的认知也是挺值的。

资管网:2006年您在父亲的指导下进入股市,开始了5年的主观交易,也经历了大赚大亏,这个过程中带给您最大的感悟是什么?是什么原因促使您转型做量化交易?

陈慧:过去主观交易的这些年,说实话,从专业的角度来说,大赚的时候真没学到或者悟到些什么,反而是在亏损的时候才真正开始感悟和学习到了一些正确交易理念。“知行合一”是当时最大问题之一,要解决这问题唯有开始学习做量化,把交易交给计算机执行,由计算机执行所有的交易指令。

资管网:现在市场上主观交易还是占主要地位,您又是如何看待主观交易的?平时是否会关注基本面的消息?

陈慧:主观交易虽然目前来说是占主要地位,但从一些行业数据统计来看,量化交易的成交量和资金量已经大于主观交易,尤其机构投资绝大部分已经是量化交易。不过主观交易也有他独特的优势,譬如资金使用率高,头寸可灵活调整等,看准机会可以做出可观的收益。在很多收益排名榜单前十大多都是主观交易实现的。

但这优势也是一把双刃剑,在人工执行层面上每次交易决策都要做到“知行合一”是一件非常难和痛苦的事情,往往爆仓、穿仓的事件大多都是没有做到“知行合一”主观失控造成的。虽然说量化交易也是通过主观思维设计而成,但从“交易执行”层面来说,主观交易和量化交易这两种交易方式是不能混淆或甚至不能相互兼容的。

主观交易从交易方式分类来说属“左侧交易”,会有“预判”或者“估算”元素,基本面消息对于主观交易有很大参考甚至是决策作用;而量化交易属“右侧交易”,是以价格形成后,价格波动到所设定的目标价位才进行决策。我是一个量化交易者,我个人认为,一切基本面消息的体现最终都是反映在价格波动上的,我只要做好价格方面的量化设计以及价格跟随就可以了。

资管网:您展示的账户“三水胖树CTA”,自2015年12月开始运行以来,累计收益161.83%,最大回撤率12.46%,绝大部分月份都盈利,您觉得能够实现持续稳健盈利的关键是什么?

陈慧:我觉得最关键的一点是“知行合一”这是量化交易最基础也是最关键的核心。其次是多品种,多周期,多模型,合理分布头寸和头寸管理。尤其是头寸管理,期货本身带有高杠杆,合理运用杠杆可以让收益倍增,但这也伴随着风险的加大,在交易过程中,我使用的杠杆与我实际资金相比杠杆系数是很低的,我必须留有足够时间与空间给自己的模型作调整。从交易胜率来看,我的胜率未超过40%,连续亏损次数高达39次,如果杠杆过高,可能亏损10-20次的时候就已经处于巨大亏损状态,致使我放弃后续的试错交易,待真正趋势来临的时候模型能算出来的盈利那也跟我没太大关系。从客观上来说,收益理想也是离不开最近2年商品行情的趋势波动大,行情“给予”的趋势交易机会较多,波动规律比较匹配我的模型设计。

资管网:您之前专注于股指期货交易,股指受限以后转向商品期货,商品期货相较于股指期货有哪些差异?策略上做了什么样的调整?

陈慧:股指期货是个好品种,但由于股指受限交易后盘口流通不足和交易次数与持仓量的限制,以前的交易模式无法继续下去,不得不转向商品交易。商品期货从单个品种的波动性来看是没有一个品种比得上受限前的股指的。想要在商品期货单品种上取得稳定持续盈利是很难的,唯有通过大量的商品组合,多品种,多周期,多模型,合理分布头寸才能充分分化单品种的风险。策略上也做了较大的调整,以前股指是纯日内交易,单品种,多周期,多模型,从模式上来说简单许多;而商品由于日内波动性较差,只能做趋势隔夜,甚至有些模型都运用到日线级别。目前整个商品模型数量已经是过百套的组合,规模跟以前股指相比庞大了许多。

资管网:您主要交易哪些品种?选择品种的标准与资金分配方法是什么?

陈慧:主要交易的品种在“数据统计”-“成交偏好”都有详细列明,这里就不一一列举了。在品种的选择上,尽可能选择交易量大,流通性较好,或者历史趋势性较强的品种来配置,尤其是流通性较好的品种模型配置会配置得稍微多些。资金分配也会根据波动率大小进行动态分配。

资管网:您认为模型好坏要看搭配,您目前商品策略模型数量有一百来套,如何从上百套模型中筛选进行组合运用呢?

陈慧:模型的组合搭配是一个较大的系统工程,细分的工作量较多,总的概括就是要找有互补性的模型搭配,同质化的模型尽可能错开使用。不定期地滤出一些收益实在太差的模型通过更换算法或者优化参数进行调整。

资管网:您曾提到过任何模型都不可能长期持续盈利,必须不断调整适应市场,那您是否认为投资环境相对于投资策略更为重要?

陈慧:是的,市场环境的变化对模型的冲击是非常大,其影响可能是整个策略体系完全失效。譬如2015年股指期货交易规则变更、2016年商品期货撤单收费、撤单次数限制,这都直接导致股指量化、期现套利、高频交易等模式80-90%直接失效。市场环境变化程度较轻的可通过修改策略逻辑、交易算法则可继续运行,就以近期商品期货频繁调高平今手续费来说,原本运行的模型大多都需要调整,譬如对交易频率较高的模型则要降低交易频率,趋势算法的兼容性要提高,更改交易动作(平开互转)之类的调整,总体来说还是能够持续运作的。所以我们的投资策略需要时刻与时俱进,根据投资环境的变化作出相应的调整去适应市场。

资管网:“对于量化交易来说,干预是魔鬼”,在什么情况下您会修正您的模型?

陈慧:修正模型通常我会看三个方面:

1、模型长达六个月未能创收益新高的;

2、趋势行情时模型并没有抓到,反而在趋势行情时有亏损的;

3、模型的回撤已经超过历史最大回撤的2倍的。

遇到这些情况我都会把这些模型先卸下来。通过更换算法或者优化参数进行调整,之后新旧策略都一同扔回策略池里再观察一段时间。如果调整过后的策略和旧策略同样还是不能适应市场行情波动的话就直接放弃;如果调整过的策略明显比原策略有更好的表现就择机恢复调整过的策略继续进行交易。

资管网:请您介绍一下商品期货策略的风控与资金管理体系?

陈慧:我们商品期货策略采用多周期、多策略、多品种的方式进行分布,单个品种头寸控制在2%-3%之间,根据品种波动属性不同设置动态头寸分配,引用策略上层有“策略管理策略”的模式,实现策略智能调度。整体头寸与实际资金相比杠杆系数维持在2-3倍左右。

资管网:行业内很多人表示目前的行情很难操作,您如何看待最近半年的市场情况?

陈慧:去年年末商品以黑色为主走了一波大级别的多头趋势,今年上半年大多商品品种整体震荡向下,很多品种当日跌幅巨大,次日大幅反弹拉升,趋势毛刺频繁,致使许多倾向大周期策略的量化交易大多都两头亏损,我们对此现象也有做过总结。

首先去年这波黑色品种在大幅上涨之前它(铁矿、动力煤、焦煤、焦炭)并不是很好的量化品种,主要表现为:日内波动小、盘口流通不足、点值大、滑点成本高,所以大多做量化交易的投资者都不会把它们列为主要配置品种,资金头寸配比也会低于平均水平。所以去年这波黑色行情对很多做量化交易的投资者来说赚得并不会太多,甚至是踏空(呵呵,我就是基本踏空的那位)。而这波行情出来之后,这几个黑色品种如珍珠般的闪亮,引起众多投资者的关注,由于这波趋势波动巨大,盘口流通比以往也大了许多,自然而然黑色的这几个品种也逐步被许多量化交易列入主要交易品种,或多或少会在资金头寸管理上增配。我们也不例外,也同样对这几个品种进行了配置,但配置上我们采取谨慎增配的态度,资金头寸分配较轻,因为多年量化经验告诉我们,趋势过后震荡概率上升。所以我们对这些品种采用多模型,多周期去分化风险。

在做策略的过程中,我们发现很有趣的现象,建造这几个品种策略的时候,大周期策略的历史测算收益都特别的好,中小周期很一般,我们不得不反问自己,往后这样大级别的趋势近期还能再持续么?所以我们在策略配置上主观倾向:轻大周期、偏重中小周期。现在看来当初的判断还是比较正确的。回顾最近半年,许多人说这半年行情很难操作,我推测这跟引用策略周期偏大、增配头寸过多有着一定的关系。

资管网:量化策略在震荡行情中由于不停地触及止损线而导致资金曲线不理想,您面对震荡行情时是否有针对性的策略?

陈慧:震荡行情中不停地触及止损我觉得这是个必然过程,任何品种都有震荡期和趋势期,震荡期来回触及策略的止损这是很正常的现象,规避震荡同时能抓到趋势我个人觉得本身是件不可能的事情,面对震荡行情可通过两个方式去解决:

1、多周期,多模型。震荡的定义其实要看周期来定义的,譬如在小周期(1-30分钟周期)在来回波动的时候,在大周期上看(60分钟周期-日线)未必会是震荡,甚至极有可能大周期只是碎步上升或者下跌。反之大周期在来回波动的时候,小周期上看已经产生多个小波段行情。只要模型设置得当,小周期模型照样可以通过小波段的波动得到盈利。通过大小周期相结合其实是可以起到一定对冲作用的。

2、通过资金管理,降低头寸。譬如通过ATR(AvgTrueRange)得出波动率,波动率下降的同时,资金管理头寸也跟着下降,这样就能有效避免长期震荡所带来的亏损。

资管网:随着市场上量化交易者逐渐变多,您认为交易环境发生了哪些变化?会不会出现策略的同质化严重,导致收益收窄?

陈慧:我认为同质化现象日后确实会越来越严重,尤其现在商业化的量化工具越来越多,功能越来越强大,大家都是根据相同的历史数据进行参数优化,得出的结果、取得的参数都会比较接近,就以大家最常见的《海龟策略》来说,当某个品种突破阶段新高、新低的那一刻,成交量都会明显暴增,波动会异常放大,这都是同质化策略所造成的,像这样的情况如果不增加跳点下单是根本无法即时成交的。增加跳点下单无疑就是增加交易成本,整体收益都会明显收窄。

资管网:公司目前量化交易的资金规模大概有多少?现有的交易策略最大能容纳多少资金量?正在运行的产品有几只?

陈慧:公司资管业务并没有作太大的市场化运作,大多资金都是从朋友圈和老客户的介绍中募集,算上同行的一些MOM产品目前管理资金约3-4千万。目前CTA策略自身容量保守估计约1亿左右。公司正在运行的产品有4只,已清算产品1只。

资管网:股票市场容量大,发展空间更广阔,您目前是否有进行股票方面的策略开发?

陈慧:股票市场是资管项目的兵家重地,我们也是有自己一套完整的股票交易体系,侧重于阿尔法和期现套利。但由于股指期货交易受限,交易流通环境比较恶劣,目前也只能是停滞状态。我们很期待股指期货早日放开交易限制。

资管网:请介绍一下您的投资理念是什么?您认为一个优秀的量化交易者需要具备哪些特质?

陈慧:我的投资理念是:“在可控的风险范围内追逐盈利。”人性的贪婪和恐惧是与生俱来的,无法舍弃,更无法杜绝。多数人往往会在事前把贪婪放大,事后扛着更为巨大的恐惧,最后导致严重的亏损,甚至精神奔溃。面对变化万千的投机市场,我们必须把恐惧摆放在首位,懂得恐惧、就懂得如何保护自己,在懂得保护自己的基础上,再寻求适当的贪婪。我认为作为一个优秀的量化交易者首先必须把“风控控制”放在构思交易框架体系的首位,只有具备这样的意识才能让整个交易体系“活”得长命些,只要在市场上有足够的“寿命”,要孵化出一个优秀的量化交易者也只是时间的问题。

资管网:期货市场是一个让人又爱又恨的市场,很多的交易者在这里折戟,您觉得要在这个市场上生存下来需要做哪些工作?

陈慧:期货市场是一个充满无数“诱惑”,是一个人性放大器的“集散地”。由于交易规则的特殊性,期货自身带有杠杆属性,这属性是一把锋利的“双刃剑”,有人利用杠杆一夜暴富,收益十倍、百倍……也有人也因为杠杆,亏的倾家荡产,甚至穿仓负债。在这个市场上要存活下来就要清楚明白自己是来干什么的!相信许多交易者都会回答:“来赚钱”,但许多交易者不会给自己定义到底是来“赚哪一部分的钱!”,致使在交易过程中往往就会:感性交易、随性交易、甚至是赌性交易,最终结果往往大多都不如人意。所以我们在这个市场上想要生存下来首先第一个工作就要给自己定义属于“适合自己的交易体系”。在这市场上交易手法有许多种,有的通过基本面分析、有的通过大量的数据挖掘等等,但无论是哪一种,最后能做到一定的生存能力的都离不开“知行合一、严格执行”这个工序,这看似简单,但做起来并非易事。

资管网:您把程序化交易作为自己的事业在做,请您谈谈对公司未来的发展愿景和规划。

陈慧:前面有说道公司并没有作太大的市场化运作,目前我们主要还是以策略研发、巩固、提升和加强交易的稳定性为主,保守渐进,管理规模主观上并不想过于快速膨胀。我们相信只有把本质工作做扎实,公司才有未来,才能谈得上远景和规划,在投资路上“成绩”代表过去,未来充满挑战!

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