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张约宗:拒绝期待和恐惧,截断亏损,让利润奔跑

资管网 2017-06-30 00:51:56 浏览量 : 576

摘要:张约宗,2006年开始接触A股,初步建立了“截断亏损、让利润奔跑”的交易规则。2008年起,先后交易过港股、权证和外汇等。2011年一接触期货,就开始专注于期货交易。

 

基金经理:2006年开始接触A股,初步建立了“截断亏损、让利润奔跑”的交易规则。2008年起,先后交易过港股、权证和外汇等。2011年一接触期货,就开始专注于期货交易。在交易生涯的前期,很难做到始终如一地按照交易规则进行交易,基本上是屡战屡败、屡败屡战。直到2016年,才基本上达到知行合一。

 

资管网:张约宗先生您好!感谢您在百忙之中接受资管网的专访。有关注到您的微博,个人简介上写的是“深圳市瑞方达知识产权事务所合伙人”,您现在的工作重心是放在期货交易上,还是从事专利代理上呢?交易期货时是您个人单干还是现在组建了团队了呢?

张约宗:首先非常感谢资管网的采访,我目前的工作重心还是在专利代理上,期货交易主要是我的业余爱好。目前还没有组建团队。

资管网:您最早是在2006年开始接触资本市场的,请问当时是什么契机让您选择了投资A股呢?您在A股表现的如何呢?

张约宗:我很早对股市有个理解——就是将普通散户手中的钱集中到一些优秀的人手中进行实业投资。对于散户而言,个人的资金数量相对较少,无法办大事情。但是,如果能够购买一些优质公司的股权,然后享受优质公司成长带来的回报,变相是散户们进行实业投资的一个非常好的途径。所以,我非常赞同股市的存在。基于此,我早期也是以价值投资的理念为主,主要挖掘一些自己认为优质的公司进行投资。但是,自己那时并没有亲身经历过股票的暴涨暴跌,而真正亲身经历其中时,发现自己难免抵制不住贪婪和恐惧。所以,基本上早期的股票投资均以失败告终。

资管网:之后您陆续交易过港股、权证和外汇,最终在2011年接触期货后选择了期货,您能说说这些投资工具的异同吗?您投资多个市场的动机是什么?又是什么原因促使您放弃了投资其他的市场,专心做期货的呢?

张约宗:股票方面,A股和港股没什么大的区别,刚开始接触港股的时候,只是发现交易港股的费用很高,且一手并非是大陆的100股,而是有些1000股,有些500股。整体上,港股对于小散户而言,交易起来没有A股方便。权证就是波动更大的品种,且风险很大。外汇和期货主要特点是可以做多和做空,且均可以加杠杆。

投资多个市场有偶然性因素,当然,也有一部分原因是在一个市场失败后,希望在一片新天地中能够取得一些新的成果。但是最终下来发现,如果方法不对,在哪个市场都是亏钱。最终专注于期货的原因主要有:(1)外汇平台的风险性不可控,担心自己资金安全,且每次出入金都非常麻烦;(2)股票无法像期货一样方便地做空。

资管网:我们都知道,2016年商品市场迎来了一波大行情,许多个人操盘手由此发家,您的2016怎么样呢?您又是怎么在这一年中逐步找到期货交易感觉的呢?

张约宗:2016年我基本上在交易思想上逐步成熟起来,上半年也抓住了螺纹钢一段比较好的走势,但是在7月份回撤时,忘记了自己的交易规则,做了比较多的盲目的交易,从而出现了比较大的净值回撤。中间休息了两个月之后,于九月底感觉拐点又要来到,因而再次进入市场。再次进入市场之后,自己跟自己约定要更严格的遵守交易系统进行交易,也克服了更多的期待和恐惧,因此账户的净值取得了更好的效果。由此,我坚定了自己坚决按照交易系统进行交易的决心,而非盲目的乱动。

资管网:您最开始做期货的时候是选择的做主观还是做量化呢?您是如何看待这两种交易方式的差异的?又是什么原因让您最终选择了量化交易?

张约宗:期货是一个零和游戏,因此我很早就开始总结历史规律,形成了量化思想。我基本上是以量化为主,主观为辅。对于两者的区别方面,我认为量化可以帮助克服主观上的期待和恐惧,能够更客观地反映和抓住趋势。但是量化也存在不足,那就是当市场不适合量化交易时,会出现连续的回撤。主观交易则与量化相反,但其优点是可以根据走势形态的变化,过滤一些不适合量化交易的时段或商品。

最终选择以量化为主的原因,是主观判断容易猜测顶部和底部,且出错的概率非常大,在抓住大趋势方面存在很大的不足。

资管网:就您看来,哪些类型的投资者,或者具备那些背景、知识或者能力的投资者,参与量化交易比较有优势?

张约宗:我采取的是中线量化方法,对其他的量化方案并不熟悉。我对量化的理解是:客观存在着一个大概率能赚钱的交易规则,找到这样一个的交易规则,然后坚持按照这个规则机械地进行交易,就有很大概率能带来可观的收益。因此,对采取与我类似的中线量化方法者而言,我认为愿意相信这样一个规则并通过复盘验证这个规则的人和轻仓交易者比较有优势。

资管网:您做量化交易是否会关注基本面信息呢?您认为量化交易的关键是技术分析还是基本面分析呢?

张约宗:我基本上不关注基本面信息。我认为量化交易的关键主要是技术分析,即用技术分析从过往的历史中去发掘比较有胜算的交易规律。当然,基本面分析可能有利于辅助判断哪些商品在哪些阶段适合于采用量化交易,所以,有更多的基本面信息并非坏事。

资管网:如今做量化交易的人越来越多,您怎么看待量化在中国的发展与前景?不同的量化团队间主要比拼的什么?您认为您的优势在哪里?

张约宗:由于人性使然,期货市场的运行规律会仍然存在,但是随着时代的不同,这些规律的一些参数可能会发生变化,需要做相应的调整。量化交易是交易中一个非常重要的色彩,可以与基本面分析法相互补充,对增强期市的流动性有很大帮助。

我觉得未来不同量化团队之间主要比拼的是应变能力上。

我认为自己的优势主要在于,对市场有客观的认识,并具有较强的风险意识,时刻保持着警惕,愿意顺应市场做出变化。

资管网:您的量化交易系统是由一个策略组成的,还是多个策略组成的?不同的策略各自的特征是什么?您又是如何筛选和配置策略的呢?

张约宗:目前主要是一个策略组成的。但也在尝试多个策略混合。根据我的经验,某些时期,不同的商品可能适合不同的策略,单一策略和单一商品如果选择得不太好的话,可能净值走势会非常难看。而对于专业投资而言,难看的净值走势是比较不允许的。所以,我未来也会尝试适量多商品、多周期进行操作。以期整体顺滑的净值走势曲线,降低运气成分的影响。

资管网:您是否在不断研发新策略?新策略的灵感来源有哪些?

张约宗:是的,自己一直有危机意识,知道市场的走势会变动。单一的交易策略,可能难以应付不同的情景,这对于一直想成一位专业人士的我而言,显然是短板。因此,我会尝试走出自己的熟悉区,去归纳不一样的交易策略,并做实盘演练。

新策略的灵感主要来源于经典的书籍以及与同行先进之间的交流。

资管网:您的投资风格是“顺势交易,主观判断”,您是怎么理解“顺势”二字的? 您强调“主观判断”,这是否会与您量化交易的客观、自动执行相冲突呢?而当有冲突的时候您是怎么解决的?

张约宗:我认为趋势是客观存在,且不以个人意志为转移的,但趋势又是无形的,且无法提前预知的。我理解的“顺势”是跟着市场的脚步走,尽量不做任何主观的判断。

我所说的主观判断并不是主观上去预测趋势的走向,而是在单个商品的不同时段,或多个商品的不同走势,对它们进行判断,判断哪些时段或哪个商品具有更好的未来走势。

我个人不太相信存在纯粹的量化交易,因为,有些场景下并不适合量化交易,需要主观上的剔除。主观上的判断可能会导致一些机会的丧失,但不管怎么说,却可以过滤掉更多的风险,所以,如果能够达到以资金的安全为首位的话,错失一些机会还是值得的。

资管网:有趣的是您说您做期货的理念是“不期待,不恐惧,保持必死的决心”,您怎么解释这种心态和理念?

张约宗:我自创这句话,主要是为了提升自己执行交易规则的能力。因为过往失败交易的时候,通常都是一开仓就期待市场按照自己期望的方向运行,使得稍有波动就提前止损出局了;或者是,恐惧浮盈减少而提前止盈等。再有,复盘时往往对交易系统充满信心,可是实盘里碰到两三次虚假信号时,又对交易系统产生了动摇,从而无法坚持按照交易系统的信号进行交易。所有的这些,我认为都是自己交易失败的原因。也就是说,我认为对市场的期待、恐惧以及对交易规则的信心不够,都是交易失败的原因。

另外,我上面提到过大概率赚钱的交易规则,既然是大概率而非百分百,就说明存在不赚钱的可能性,所以,我说的“保持必死的决心”就是识别存在不赚钱的可能性,但不讳疾忌医,勇敢的按照交易规则去交易。

因此,我在总结这些失败的原因基础上反向进行操作,那就是“不期待,不恐惧,保持必死的决心,机械地按照交易信号进行交易”。通过一段时间的实践来看,采用这种方法还是比较成功的。

特别需要说明的是,我这里所述的不期待实际上是比不贪婪更深一层次的含义,其暗示自己对市场的走势应该不带有任何主观的情绪,能够坦然面对所有的走势,认为一切都是合理的。

资管网:今年对商品市场而言是充满震荡的一年,而在震荡行情中量化策略很容易触及止损线导致“被平仓”而错失机会,您是如何解决这种问题做到收益率逐步上升的呢?您又是如何在震荡中做趋势的呢?

张约宗:是的,今年整体是震荡的一年,但是个别商品,例如:铁矿石、橡胶和pp等商品却是一个单边的趋势。我的账户今年收益率能逐步上升,我认为主要是有幸选中了铁矿石这个商品,并持续的持有在手。

所以,能够选定一些趋势性比较好的商品,我认为比较重要。例如,同样是螺纹钢,尽管16年整体走势比较好,但是到16年下半年尾部时走势就比较难看,反而铁矿石同期的走势就好看得多,这也是我从螺纹钢切换到铁矿石上的原因。目前来看,还是对这个切换感到非常欣慰和满意。

资管网:您的仓位一般控制在多大范围内?如何控制隔夜仓位的?最大回撤控制在多大范围内?如何控制和应对突发事件的风险或其他意外风险?

张约宗:我的仓位目前一般控制在20%以下,当然,我心更安的仓位是10%左右。我的仓位大部分都是隔夜仓位,所以,也没有特别区别隔夜仓位的控制。最大回撤我个人期望控制在15%以内。此外,低仓位也是我随时准备应对突发事件的一个重要手段。另外,我在交易软件中设置了云端止损线,正常情况下可以帮忙自动止损。

资管网:您之前是否有经历过爆仓的情况?当时是什么原因导致爆仓的呢?您又是如何解决这一困境的?

张约宗:之前交易外汇和期货时都有爆仓过,爆仓很多原因是自己的交易不符合自然规律,也就是说交易中存在比较多的期待和恐惧,没有实事求是的看问题,从而无法坚持按照交易系统进行交易。期待和恐惧是一体两面,互为表里。因为存在期待和恐惧,导致该赚的没赚到,不该亏的给亏了。

为了克服这个困境,我主要采取了如下几个步骤:

(1) 充分认识趋势的本质

趋势是大量交易者的合力所形成,交易者的思想无法准确知道,所以趋势也无法准确预知。交易时,要摈弃主观的期待。

(2) 充分认识趋势投资的本质

趋势投资的本质是一种亏赚概率的大小和方向均会发生变化的游戏。任何一个投资,其结果无非包括:大亏、小亏、不亏不赚、小赚、大赚。如果样本足够多,则赚的概率和亏的概率均呈正态分布,且两者概率的总和相当。

(3) 充分认识“截断亏损,让利润奔跑”的本质

“截断亏损,让利润奔跑”的本质就是将投机中大亏的可能性尽可能消除,并尽可能抓住所有大赚的可能性,使得赚的概率仍然呈几乎完整的正态分布,而亏的概率则变成削除大亏概率的不完整正态分布。如此,整体的概率中,赚的概率就大于亏的概率了。认识到这个本质后,就能够让交易时建立起理论上的信心。

(4) 建立实现“截断亏损,让利润奔跑”的交易规则

例如以日瀑布线为参照,只在拐点突破时进行交易,并在开仓的同时立马设置止损线,以便在突破失败时止损,避免大亏损。止损线再根据瀑布线的移动进行相应的调整,以便能够抓住大趋势。

(5) 用交易规则进行复盘

我曾经用该规则复盘橡胶期货,从1997年开始到2016年,不用杠杆,年化收益率在30%左右,且几乎每年的收益都是正的。通过这个复盘,让我对“截断亏损,让利润奔跑”理论的可行性建立起了更大的信心。也让我对不用杠杆的威力有切身的认识,为自己摈弃杠杆交易提供了很好的范例。目前,在实践中,对“截断亏损,让利润奔跑”规则的严格遵循也给自己带来了回报。

(6) 摈弃杠杆的诱惑

现在已经将杠杆降低到1倍以下,并视杠杆为毒药。通过降低杠杆之后,账户资金抗波动能力显著增强,从而可以提升投资的生存能力,降低投资过程中的不必要的恐惧。

(7) 认识到主观判断的不可靠

自创心法:“不期待,不恐惧,抱持必死的决心,机械地按照交易信号进行交易”,通过这个心法管住自己的手,坚决地按照规则执行。

(8) 完善成功交易的评价标准

以是否严格遵循交易信号进行交易作为交易是否成功的标准,而非以亏和赚作为评价标准。

(9) 选定沉淀资金大、交易活跃、趋势性强的商品

例如,螺纹钢和铁矿石。沉淀资金大,交易活跃的商品通常趋势性较强,交易起来相对容易一些。

资管网:您认为御飞龙1号仅成立半年就取得199.21%的累计收益得益于什么?您是如何配置这只产品的策略的?

张约宗:这个收益率如果按照权益计算没有这么高,可能就80%左右。这些收益我觉得首先归功于市场给予的大好机会。其次,就是自己通过心态的调整,学会了抓住市场给予的这个大好机会的一部分。

资管网:与御飞龙1号稳步上升不同,您另外一只在展账户——龙爵1号震荡的比较剧烈但净值起色不大,是什么原因导致了两个账户表现的差异?您在操作这两个账户的过程中是否有新的体会和感悟?

张约宗:这个账户原来是让南京的一位私募朋友代操作的一个账户,这个朋友曾经是我外汇交易的师傅。但比较不幸的是,给他操作的三个月中,亏损了20%以上。为此,我终止了与他的合作,把账号拿回来自己又交易了一段时间,等净值回来了10%之后,就没有再用这个账户交易了。

通过这个账户的代交易,让我对这位师傅的盲目崇拜破灭了。这让我感觉到,如果市场不好,再厉害的人也不一定能做出好的效果来。同时,也给了我一个教训,就是不要盲目地崇拜他人,并坚定了我一切靠自己的信心。

资管网:您两个账户主要做的品种都是螺纹钢和铁矿石,您是如何选择交易品种的?您对“黑色系”有什么特殊的心得体会吗?您如何看待 “黑色系”今年的发展趋势?

张约宗:我个人对商品属于什么系没什么概念,之所以选择螺纹钢和铁矿石是因为两者的沉淀资金和成交量都名列前茅,流动性好,且走势可预测性强。

关于黑色系的体会,从这一年多来的走势看,感觉黑色系整体上急涨急跌,且趋势性强,比较适合于做趋势交易。

关于黑色系的发展趋势,我对商品的未来基本上保持不预测的立场,认为一切皆有可能,自己时刻保持着警惕。

资管网:您现在交易的资金总规模有多大?共有多少支产品在同时运行?您预计未来您的策略可容纳多大的资金量?您对未来的发展有什么规划和展望吗?

张约宗:我目前交易的资金总规模是一百多万。我个人倾向于一个账户只交易一个品种即可,不过目前在测试短线交易,所以,现在在操作的共有两个品种,一个是铁矿石做中线,一个是螺纹钢做短线。对于未来容纳资金量的部分,我期望是用多个账户进行交易的形式,每个账户只交易一个品种,每个账户两三百万的资金,总体可以交易四五个账户,交易自己比较中意的品种包括铁矿、螺纹、橡胶、pp和棕榈油等。所以,总体应该在1000万左右。

交易一直是自己最大的爱好,我喜欢与市场规律共舞的感觉。所以,未来我希望能够专职交易,期待能碰到志同道合的朋友,一道成立私募公司。

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文章评论

  • 五岭投资 评论于2017-06-30 12:33 关注
    (我对这位师傅的盲目崇拜破灭了)。其实这是最后一课。你应终身感谢师傅。
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