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全球波动率低位反弹 CTA策略进入黄金投资周期

资管网 2017-08-15 02:49:34 浏览量 : 942

摘要:TIPS:随着全球资产波动率的上升,多波动率的CTA策略正逐渐成为目前最优的投资选择之一。


来源:易善资产

核心观点

1、由于权威部门的接入,本次商品的趋势可能被短暂打破

2、从经验来看,后市震荡后继续维持趋势的概率较大

3、全球波动率处于较低的水平并刚开始反弹

4、全球波动率提升阶段将是CTA等量化宏观策略的黄金投资期

5、 CTA已经被成熟市场视为一个新型的独立的资产类别加以配置

政府干预引发回调大概率不改趋势方向

受朝鲜半岛局势、国内权威部门对商品市场的干涉等因素影响,从上周五开始到今日商品市场出现了回调,持续一个半月的小趋势被暂时打破根据。但只要国内供给侧改革等基本面不变、国内经济持续企稳,我们相信目前的回调会转入震荡,之后再出现趋势。

以下是去年四月份政策干预后南华商品指数的走势(整个数据周期是从2016年2月份到2017年2月份)。从中可以看出,政策的出台和这次非常相似,都是在经历了大约一个月的涨幅后,政府在各方压力之下出手干预市场。但经历了四月份的震荡回调之后,不改趋势的方向,整个商品市场继续向上攀升到十二月份。

实际上,去年双十一的时候也是一样。当日巨大的振幅并没有改变趋势的方向,事实上趋势一致延续到了2月中旬。那也是易善在上轮趋势的净值最高点。经验上,无论是房地产市场、股市还是商品市场,政府干预大多数时候改变不了趋势的方向,最多能影响趋势局部的调整。

全球波动率处于低位反弹期间,CTA进入表现的黄金阶段

我们统计了1998年至今全球波动率指数,并把同一时期对应的海外CTA表现(我们用法兴统计的CTA表现指数作为proxy)进行了对齐。下图白线是法兴全球CTA表现指数,黄线是全球波动率指数。

从上图可直观的得出几个结论:

1, 波动率存在均值回复的特点

2,  CTA策略收益率和波动率的关系是正相关的。那就是,波动率高的时候,CTA容易赚钱,反之亦然。

3, 波动率指数上升周期伴随着CTA策略的黄金投资周期。

我们前面的House View提及过:包括易善在内,全球主流的的CTA都是天然的波动率多头。我们的策略类似于一个期权多头。

2000年至2003年全球股指大跌,波动率指数上升,全球CTA基金迎来了4年的业绩持续攀升黄金期,4年期间全球CTA基金指数从900点到1500点,涨幅67%。

2007年至2008年金融危机期间,波动率指数创历史新高,全球股市暴跌,期间全球CTA基金指数从1500点上升到2000点,涨幅33%。

2014年至2015年波动率指数再次走高,期间全球CTA基金指数从1900点涨到2400点,涨幅26%。

反之,当市场波动率指数较低时,CTA策略往往表现较为震荡,其中:

2011年至2014年,波动率指数走低,期间全球CTA基金指数从2100点跌回1900点,跌幅-9.6%。

2015年至2016年,波动率指数走低,期间全球CTA基金指数从2400点高位跌回2100点,跌幅-12.5%(而期间中国大陆的CTA是赚钱的。您可直观的了解国内商品市场的阿尔法有多厚)

事实上,长期来看,波动率上升时,CTA基金往往表现最佳,大大超过了其他资产的表现;而在CTA回撤的时候的幅度也平均而言小于其他资产类别的回撤幅度。

如黄色箭头所示,目前处于一个长期周期中波动率的低潮期,而现阶段正是波动率反弹的初期。大概率随着波动率的反弹,2017年下半年开始到2020年左右会有一个CTA策略的投资黄金窗口。

下图为标普500指数与CTA基金的表现对比(横轴:标普500指数收益率;纵轴:CTA基金收益率;蓝点:CTA基金收益分布)如图所示,在全球股票市场表现最差的期间,绝大多数CTA基金都取得了正向收益,尤其是市场出现极端行情的情况下,CTA策略往往是表现最好的资产配置。这就是我们所说的CTA收益的“微笑曲线”。简单地说,就是它的收益独立于股票市场额收益,股市大跌大涨还是平庸收益的时候CTA均可以赚钱。难怪在国外CTA被视为一个独立的资产类别。


TIPS:随着全球资产波动率的上升,多波动率的CTA策略正逐渐成为目前最优的投资选择之一。

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    量化投资

    量化投资理论是借助现代统计学和数学的方法,利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种大概率事件以制定策略,用数量模型验证及固化这些规律和策略,然后严格执行已固化的策略来指导投资,以求获得可持续的、稳定且高于平均的超额回报。

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