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天之成投资:做正期望值和大概率时间的投资

资管网 2017-08-21 01:00:00 浏览量 : 433

摘要:一个主观交易者也是一个量化交易者,一个量化交易者更是一个主观交易者。量化交易和主观交易,其实就是一件事物的两面性,它们对立而统一。

人物介绍:

钟希杰,福建天之成投资管理有限公司创始人,总经理。13年证券.期货投资经验。2013年创办私募基金公司,并于2014年获得管理牌照。至今已成功运作数十只阳光私募产品。

公司介绍:

福建天之成投资是一家专注于金融类资产管理的私募基金机构。公司于2014年取得由中国证券投资基金业协会颁发的私募基金管理人牌照,其资产管理的领域涉及证券 期货 期权 债券 FOF基金 以及其他金融衍生品。

访谈全文:

资管网:钟希杰先生您好!感谢您在百忙之中接受资管网的采访。请介绍一下您是如何走上交易这条路的?

钟希杰:首先很荣幸有这样的机会得到资管网的采访,资管网是一家非常权威的专业性极强的一个资产管理类互联网平台,也帮助了不少私募机构从一个成长性型的小团队发展到管理几十亿的私募大佬。我们目前还是是一家刚起步的私募机构,也希望能通过资管网这样的平台将我们的投资理念 .交易认知让更多的人知道 并且接受。

至于我的金融投资经历大致可以分成三个阶段:第一个阶段是2004-2008年。这个阶段一个人躲在家里交易。以为通过自己的努力可以以交易为生,解决财富自由。结果可想而知,亏成怀疑人生。第二个阶段:2008-2013。当年亏得怀疑人生的时候为了能提高自己的交易水平,通过朋友介绍去了一家当时在当地比较有名的私募机构上班。在这家私募公司认识了一些比较优秀的盘手,通过努力学习、不断提高,逐渐有了自己的交易系统,也逐步开始做到盈利。第三个阶段是2013年至今。因为经历了接近10年的交易沉淀,我们团队的交易水平有了一定程度提高,基本上可以做到稳定盈利。加之私募基金的放开,我决定开始步入阳光私募基金的行列。创办了现在的这家公司。

资管网:您认为“成功的量化交易者一定是优秀的主观交易者”,您之前是否有做过主观交易?是什么原因促使您后来转型做量化交易?

钟希杰:我们现在在期货市场和股票市场都是量化交易,在做量化交易之前,我们都是传统的主观交易为主,当然那时候的主观交易也是建立在一定的纪律和交易规则的基础上的。

我们做了这么多年的主观交易,也知道人的情绪在交易环节的弊病,也深知人的情绪在交易过程中只能降低并不能消除。其实我们很早就想研究程序化交易。由于我们团队大都是学习文科的,对程序有天然的恐惧感,才一直没有合适的机会往这条路发展。直到去年,我们很幸运的接触到了一个IT团队,经过几番交流碰撞后,很快就加入了我们的团队。因为我们的交易团队已经有10多年的系统化交易经验,所以和IT团队配合起来速度特别快,加之主观交易做了这么久,对市场有天然的敏感度。用主观思维做量化交易,既模糊的精确。

资管网:随着量化交易的兴起,主观交易与量化孰优孰劣的争论愈演愈烈,您如何看待这两方面?

钟希杰:量化交易这几年的确在中国市场增加了不少,这种趋势应该还将继续。至于主观交易和量化交易到底孰优孰劣我认为不能简单粗暴地认定。主观交易是交易者通过自己的经验来决策到底应该如何买卖,量化交易则是通过对交易的理解,制定机械化的买卖规则,在条件触发后无条件的执行交易信号的交易方法。

通常,成功的主观交易者,从某种意义上而言也是一个量化交易者,因为成功的主观交易必须建立在交易纪律和交易规则之上,而交易规则的执行部分,实际上就是主观交易中的量化部分。没有任何主观交易者可以无视规则进行交易,一个成功的主观交易者,必然有一套自己的规则和方法,我们称为交易系统。如果脱离了交易系统,随心所欲的买卖,是难以成功的。

而一个成功的量化交易者,也一定是一个优秀的主观交易者,因为量化交易的策略开发,就是一个人交易理念的结晶。如果一个人最开始对,最终决定一个交易者是否能成功关键因素是他们的交易理念,而不在于他们是主观交易者还是量化交易者。量化交易虽然从表面上看区别于主观交易,其实他们之间却没有本质的区别,一个主观交易者也是一个量化交易者,一个量化交易者更是一个主观交易者。量化交易和主观交易,其实就是一件事物的两面性,它们对立而统一。

资管网:2016年11月以来到今年上半年,市场上大部分商品期货的量化CTA策略表现不佳。您觉得主要是什么原因造成的?

钟希杰:商品期货在经历过几年沉寂后,在2016年开始爆发,走出一波波波澜壮阔的行情。由于行情剧烈,有明显的赚钱效应,于是吸引了大量的场外资金进场。因为行情够大、趋势够长,很多做趋势量化策略的个人或则机构都赚的盆满钵满,也引发了有一段时间的量化热潮。但是像这样的行情是可遇不可求的,并不是每天都有。2016年11月以后商品期货就进入了一个区间震荡的行情,量化趋势的策略在这段时间进入了极其不舒服的阶段。很多策略都是来回止损,以至于很多量化CTA策略的私募基金都表现不佳。其次,大量策略的同致化也是导致其表现不佳的另外一个重要原因。

资管网:近段时间贵公司的CTA策略表现不错,账户净值不断创新高。请问贵公司在这类策略上具备什么样的优势?

钟希杰:从2016年11月份之后,我们的策略也是同样遇到不适应的阶段,净值也出现不同程度的回撤。在回撤的阶段少亏点,当行情来的时候就可以按照既定的策略去把握本属于策略本身该赚的钱。最近这段时间商品期货的行情还是比较火爆的,特别是黑色系品种,有的都创出去年以来的新高了。像这样的行情我们的模型基本上都能捕捉的到,所以我们的净值最近一直也在创新高。

要说到我们公司在这类策略上有什么优势,我个人认为其实市场上大多数的量化趋势策略都差不多,策略本身在交易过程中不是最重要的一个因素。不同的策略、不同的模型在不同的阶段中都有差异,但是把时间拉长的话,其实最终的结果都是一样的。我们今年的策略表现不错的原因我大概总结有2个因素:第一,我们投资标的的选择比较契合市场的节奏,这一点也有一定运气的成分。第二,在执行环节我们团队做的不错,很多品种都来回亏损,但是我们还是依旧傻傻的坚持下去。终于遇到属于它的行情。

资管网:天之成投资的期货策略主要交易哪些品种?选择品种的标准与资金分配方法是什么?交易品种持有周期多长?

钟希杰:我们期货策略交易的品种比较多,基本上市场上主流的品种.流动性足够的品种我们都会涉及参与。在选择品种之前我们会进行大量的数据统计,将我们既定的交易模型对所有交易品种进行回测,找出最优的的长期能盈利的品种加入我们的投资标的池。至于资金分配的话基本上是以均衡配置的原则。另外我们的策略是一个组合策略,多品种 多周期的原则。有长线的策略通常以日级别为单位,还有短周期的策略以小时为单位。

资管网:7月以来多数活跃商品都有较好的上涨表现,就您看来,2017年下半年商品期货的行情波动会不会延续上半年的走势特征?

钟希杰:我们是做量化交易,不会主动的去预测市场。因为我们的策略是多市场、多品种的覆盖。只要有适合我们模型的品种和行情,我们都可以把握。

资管网:天之成投资有着什么样的投资理念?

钟希杰:金融市场的参与者是由人形成交易市场,每个参与者的之间不同的想法构成了买卖的依据,所以导致了市场的多变性与不确定性。想在这样的投资市场中做到稳定盈利是一件非常有难度的事情,以至于参与者在这个市场的多数是以失败而告终。想成为少数人在这个投资市场做到稳定的盈利,我们团队花了数10年的时间形成了我们团队的投资理念,遵循这个投资理念延伸出我们现有的这些策略。

第一:遵循客观规律的原则,杜绝用情绪和感官在做市场交易。

第二:做正期望值的投资,做大概率时间的投资。我们的所有策略都是经过大量的数据的统计,找出最佳的投资策略以及组合策略,用实际的数据在做交易。

第三:资本市场从一开始到现在已经经历过数百年的历史,什么都在变,唯一不变的是人性。人性的恐惧与贪婪在交易市场会以无形的放大,所以不要轻易的去挑战人性。通过量化的方式杜绝人性的贪婪与恐惧。做到长期交易的一致性:即风险量化,交易规则量化,交易行为量化。

第四:复利是人类的八大奇迹。在我们的净值保持稳定的增长的同时,我们加入了复利的因子作为我们资金管理的一个环节。通过复利增长最终取得市场的超额收益。

资管网:策略运行过程中,您对策略有效性的评判标准是怎么样的?在什么情况下会调整策略?

钟希杰:我们在运行一个策略之前会做大量的数学统计、数据回测,确保该策略是一个长期有效的属于正向期望值的投资策略。明白了这一点其实对于某一个时期策略是否有效性我认为就不是那么重要了。如果我们把眼光放远来看就会明白短期的亏损和回撤只是长期稳定盈利过程中的交易成本。所以我们团队是不会轻易的去调整我们的投资策略。

资管网:无论是对于主观交易或量化交易,第一要素是控制风险,请介绍一下公司目前的风控设置是怎么样的?

钟希杰:风控分成选择投资标和交易环节两块

第一是从选择标的上:不熟悉的公司不做,不熟悉的行业不碰,不熟悉的品种不碰,不熟悉的市场不碰。这样的一层过滤大大降低了投资风险以及提高风控的驾驭能力。

第二:交易环节的风控

1、事前风控:因为我们采用的是量化的投资策略,通过对我们程序的设定加上我们的风控体系。计算机在交易前就做好了风险控制,提防一些乌龙指以及黑天鹅事件的发生。

2、事中风控:我们有不同轮班的人员专门针对计数机是否正常运行,交易策略是否正常成交进行交易时间内的时时监控。一旦有发现问题(遇到交易情况与模型不匹配、交易软件出现BUG)立即回报我们的技术部并及时处理。

3、事后风控:我司所发行的产品都以多市场、多策略以及多品种组合的产品,不同策略分别所对应的风险和收益都有所不同。我们已经量化的优化了每一个净值区间不同策略所采用的不同比重。比如:在净值1.05以下权益类的头寸占比就比较少,大量的头寸都在稳健的现金类部分。当净值在1.1以上,由于已经脱离的成本区域,所以会动态的加大权益类的头寸,适当的降低现金类的头寸。这样针对性的在不同产品 不同时期采用动态的策略分配。大大降低了基金的净值下行风险。

资管网:请介绍一下天之成投资的交易团队,目前公司团队共有多少人?是如何分工的?

钟希杰:目前我们公司共有9名成员,人均从业6年以上,核心的投研团队人均10年以上的证券以及期货市场的投资经历。因为我们是一家研发类型的私募机构,所以主要的成员都集中在技术部门。公司目前的部门主要有研发部、交易部、风控部、基金运营部等。每个部门都有每个部门重要的职责,研发部职责是负责策略从开发、测试以及最后上线的工作。交易部的职责是确保已经上线的策略在我们基金产品中的执行,并随时监控我们的远程服务器和策略程序是否正常。基金运营部主要负责我们产品前期的设立、合规、开设账户以及后期的资金划拨、估值核算等工作。风控部作为我们公司最重要的一个部门,凌驾于每个部门之上并对每个部门负责。


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