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2018豆粕期权——带给我们财富的种子

资管网 2017-11-10 11:13:38 浏览量 : 920

摘要:豆粕行情的春天快来了,希望此文能引发大家更多思考和无限灵感,让我们有足够的信心去迎接未来的大行情。

作者简介:

周俊,深圳前海盛世喜鹊资产管理有限公司总裁,9年金融衍生品交易经验,横跨股票、期货、期权、国债、外汇五大交易市场,尤其在期权领域有独到的见解与丰富的实战经验。

农产品:期权的最佳标的物      

大宗商品市场里我对农产品总是存在一种特殊的情感和触觉,这或许是和小时候在农村长大有关。八岁前的记忆充溢着自由快乐的滋味,外公是村里出了名的耕种能手,于是田野乡村成了我的游戏场,跟着他除草播种施肥既长本领又撒欢儿。从2010年开始,我开始关注农产品,并有机会接触到美国的一些大豆主产区,利用假期老喜欢往农场跑,看农作物长势,和农民聊天,由于骨子里对乡间有这种莫名的热爱,研究农产品基本面就自然成为我学习和生活中相当重要的一部分。

在美国和香港市场做了8年衍生品期权交易,包括个股、指数、外汇、黄金、原油等大宗商品。经历多次成功失败,我对期权交易有了更深的认知,它仅仅只是工具,要想创造成效,投资者必须对标的物全面了解,并且要出神入化的熟悉。从我大部分失败的经历中来看,主要是因为对标的物的投资逻辑不够明确,以及缺乏清晰的基本面支撑。投资逻辑不够明确的时候,权利金大部分时间是被消化掉的,所以期权的精准出击时间是来自于投资者对标的物进行深入研究后的判断。

标的物种类繁多,研究工作并不简单。我个人认为农产品是结合期权交易最佳的标的物。首先,农产品有明显的周期性,交易时间节点相对容易把握。其次,农产品的基本面相对容易跟踪,跟工业品不一样的是,工业品既要考虑需求端,又要跟踪供应端,并且需要对宏观经济、全球经济进行预判,由此产生很多不确定因素。然而对农产品来说,需求端相对稳定,全球人口还在增长,宏观经济对农产品需求影响较小。投资者只须着重盯着供给端。供给端是南美洲跟北美洲,我们密切关注种植面积、库存、气候,这些因素发生变化,价格就会产生波动。所以比较之下,农产品的基本面研究工作更容易聚焦。大部分天气周期是有机可寻的,每4年左右有一个大的气候周期,美豆关键生长期每年都有一波气候炒作,这些细微特质意味着投资者若选择用期权来做交易,一旦有波动,抓准时机就能够获利。

回望过去,大豆,玉米,棉花,小麦这些农产品从2012年一直下跌盘到现在已有5年。未来1-2年发生上涨行情的机会越来越大。我至去年开始布局美玉米小麦看涨期权,从基本面来说是偏中性的。当价格已经到了历史低位,就必须做好严格的资金管理,随时迎接这场精彩起爆。将资金分批持续布局,风险控制在承受范围之内。

当美玉米价格在380多美分的时候开始出手,连续多年下跌,同时还有可能发生气候问题,多年不见干旱,此概率只会越积越高。这个时候或许会落空5次、6次,但作为期权买方,十网九网空,一网补前空,期权和捕鱼一样都必须要具备足够的耐性,才能够等到最后的丰盛。重点是期权比期货踏实,期货要追加保证金,期权亏损作为买方只是有限的权利金。

国内豆粕行情走势和美国大豆走势基本一致,因为中国大豆80%以上是进口。豆粕场内期权的权利金不高,平值期权三个月期的成本也就在2%以内,和美盘期权的权利金差不多,如果把握好大豆趋势收益将会非常可观。目前国内投资者终于等到场内豆粕期权交易隆重上市,铺垫了这么多关于农产品研究的特质和背景,我今天就重点说说近期豆类基本面以及如何用期权布局。

一、美豆库存或见顶

数据显示,2016/17年度美豆产量1.17亿吨,总消费量(国内消费+出口)1.15亿吨,期末库存829万吨,库存消费比为7.15%,2017/18年度产量1.21亿吨,总消费量1.18亿吨,期末库存增至1172万吨,库存消费比9.95%。特别是经过几年丰产,全球大豆单产开始下滑,可能已经进入减产周期。

从2011-2016均值看,由于良好的天气,美豆产量的增长更多来自与单产的增速,2017年种植面积大幅增长,导致2011-2017年面积增幅均值高于单产增幅,2017年单产增幅为负,由于完美天气的结束,据澳大利亚气象局报告,今年冬季南美洲发生拉尼娜概率上升到60%。

2017年产量增幅与需求增幅均在下调,且产量增幅下调比例更高。需求增幅依旧高于产量增幅,且出口需求或转好。11月10日USDA报告数据变化不大,单产未动,小幅下调产量与库存。报告显示2017/18年度大豆单产49.5蒲/英亩(上月49.5蒲,去年52蒲),市场预估49.3蒲/英亩,区间48.9-49.9蒲/英亩,大豆产量44.25亿蒲(上月44.31亿蒲,去年42.96亿蒲),市场预估44.08亿蒲,预估区间43.75-44.67亿蒲,期末库存4.25亿蒲(上月4.3亿蒲,去年3.01亿蒲),市场预估4.2亿蒲,预估区间3.77-4.61亿蒲。产量略调低,令结转库存调低,但数值略高于预期,数据显中性,但我们可以判断美豆库存或见顶。

二、南美产量增长放缓      

今年巴西可能在去年产量创历史记录后将出现下滑。2016/17年度巴西大豆在完美天气配合下,产量达到创纪录的1.14亿吨,而今年天气恢复正常,产量大概率下调,11月USDA报告预测为1.08亿吨,巴西油籽加工商协会(Abiove)最新预计为1.088亿吨,高于10月预估的1.085亿吨。完美天气转中性,甚至拉尼娜,2017/18年度巴西产量大概率下滑。

阿根廷种植面积连续两年减少,布宜诺斯艾利斯交易所预估2017/18年度大豆播种面积1810万公顷,上年度为1910万公顷,前年度为2010万公顷。去年天气好,单产创14年来最高水平,产量下降不明显,但今年天气或出现拉尼娜影响单产水平。

还有巴拉圭等产量下降,导致出口能力下降。巴拉圭上年度产量为1067万吨,出口660万吨,本年度产量预估为940万吨,出口550万吨。我们可以得出结论,南美洲产量增长将放缓。

三、天气模式转换机遇      

天气是影响农产品供给的最关键因素。“厄尔尼诺”是指发生在赤道太平洋东部和中部的海水大范围持续异常偏暖现象,与拉尼娜恰好是相反的。厄尔尼诺平均生命史为11个月,短则为6个月到7个月,长可达到18个月。在每次厄尔尼诺事件结束后不久,一般会伴随出现拉尼娜。一般厄尔尼诺和拉尼娜交替出现,形成2年到7年的循环,一个循环平均周期为4年。拉尼娜对大豆的产量影响非常大,大的上涨行情都是在拉尼娜天气周期中。

今年,据澳大利亚气象局报道,今年冬季发生拉尼娜天气的概率已经上升到60%,如果持续发酵,对今年的南美洲大豆产量会发生影响。我们会密切关注天气变化。

四、国内需求或有亮点      

国内的豆粕需求被低估,我们的现货研究员反映近期豆粕交易非常活跃,需求非常好,不像许多机构预测的国内需求下滑。上周国内豆粕成交量260万吨,创历史纪录,其中远期合同(明年3-9月)成交240万吨。截至11月5日,国内豆粕未执行合同量678.69万吨,同比去年的310.86万吨增加367.83万吨,增幅118.3%。大型饲料与养殖企业表示看好后市。数据显示,截至11月5日,国内豆粕库存61.77万吨,环比下降4.64万吨,去年同期49.52万吨,同比下降24.7%,近期豆粕库存快速下降主要因下游需求良好。