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涵德投资秦志宇:模型特质和广度决定策略表现

资管网 2017-12-21 00:44:18 浏览量 : 1363

摘要:策略对波动性的依赖并不太强,这就是我们做多样化策略组合最核心的出发点,也就避免对波动性择时太多依赖,如果波动性弱就不赚钱了,那说明还是在波动性低的市场中没有找到合适的方法

秦志宇,清华大学自动化系本科、硕士,拥有10多年国内外量化投资经验。曾供职于美国著名对冲基金Millennium量化交易团队,历任高级研究员、副总,主要方向是美国股票、期货市场的中高频量化策略研发。2013年创办涵德投资,专注于研究中国股票、期货市场的量化模型开发和投资组合优化。涵德投资是国内多家券商、基金公司和银行在量化投资领域的投资顾问。

量化投资在海外发展已经有30多年的历史,2010年股指期货推出后,量化投资在国内日受追捧,也吸引了很多原本任职于国际对冲基金的人才回国。2010年年底,秦志宇离开了全球顶尖对冲基金Millennium Management Group(千禧管理),经过一年的时间整理数据,挖掘国内市场上适合交易的量化模型,搭建国内量化市场的交易系统,从2012年正式开始实盘交易,2013年创办涵德投资。

凭借公司创始成员长期的国内外实践积累,涵德投资目前已组建成顶级的量化投研团队,其核心团队全部来自国内外顶尖高校,核心团队成员9人来自清华北大,拥有丰富的国际顶尖金融机构从业经验。秦志宇介绍,公司在团队人员配置方面主要围绕研究和开发两个部分,目的就是把传统上认为艺术性很强的决策过程转化成工程性很强的决策过程。

CTA策略在全球资产配置中的地位

CTA是典型的国际市场中用于资产配置的一个大类资产,自2008年开始,CTA基金管理规模呈跳跃式发展,其中程序化系统交易策略的管理资产占比超过了80%以上。经过几十年的发展,全球CTA资产规模达到3438亿美元。CTA基金管理行业涌现出一批如Winton、AHL等国际大型CTA对冲基金。2013年全球前十大CTA对冲基金占据超过40%的管理规模。

随着近几年国内量化策略的不断完善,CTA策略在国内出现的频率也越来越高,在秦志宇看来,国内CTA的发展正当时。中国期货市场部分品种交易量已高于美国市场,但国内期货CTA资产管理规模占比却远低于国外成熟市场,目前中国CTA的发展规模还处在一个比较初级的阶段,有很大的发展空间。

“CTA策略在全球的资产配置中占有越来越重要的地位,核心原因就是它能够提供和其他资产相关性都非常低的策略”秦志宇介绍说。“传统的资产类别债券、股票、汇率等这些投资标的特别容易受到宏观风险的影响,尤其是国内市场,传统的债券、股票、汇率基本上是缺乏做空标的的,一旦市场整体表现相对疲软的时候,就没有方式去配置资产类别,无法寻求一个稳定的收益。由于CTA策略天生就是多空并举的投资手段,所以在整个资产配置中占据重要地位。”

量化投资最核心的就是管理风险

秦志宇认为,“对于量化来说,最核心的就是管理风险,我们能够预测的风险就想办法去承担,不能预测的风险想办法对冲掉”。涵德期货CTA自2012年2月实盘交易以来,累计收益529%,平均年化收益达到36.46%,最大回撤8.26%。

秦志宇分析表示,CTA策略的整体收益呈现非线性上涨的特点,由于其主要依赖于商品期货的波动性,所以关键在于能否在低波动市场中严格地控制回撤风险。据介绍,涵德CTA策略包括方向型策略和对冲型策略两类,方向型策略是收益的主要来源,而对冲型策略能够有效起到提供收益、降低回撤的作用。CTA策略整体模型个数非常多,有1200多个子模型,模型细类充分分散化,能在各类型市场中表现稳定。

“策略对波动性的依赖并不太强,这就是我们做多样化策略组合最核心的出发点,也就避免对波动性择时太多依赖,如果波动性弱就不赚钱了,那说明还是在波动性低的市场中没有找到合适的方法”。针对这个问题,秦志宇表示,一方面是去预测市场波动性,但是准确性上不会特别高;另一方面就是做很多在低波动市场表现好的模型,这样在不同类型市场都有模型覆盖掉了。

由于多数资产类别的反复震荡行情,CTA策略在今年遇到了相当大的挑战,很多基金产品遭遇了大幅的回撤,包括海外顶尖对冲基金的业绩也不尽人意。据资管网数据研究中心统计,前11个月纳入统计排名的497只基金组CTA策略产品的平均收益仅为5.52%。而涵德CTA策略在2017年不仅有效的控制了回撤风险,并稳定获得了38.20%的收益。

总结回撤小的原因,秦志宇表示,“首先,频率特征上我们更偏向中频,周转率会更高一些。其次,传统的量化交易模型以趋势型为主,而我们的1200多个子模型囊括趋势跟踪、反转、时间序列模型、协整模型等等,它们之间的相关性比较低,能在更广泛的市场行情中找到适合交易的模式。因此,策略总体回撤较小。”

秦志宇总结表示,涵德量化CTA策略从2012年交易以来,收益稳健、回撤较小且没有负收益的年份,在同业中表现出色。中频为主的交易模型减少了交易成本对收益的稀释,研究团队不断挖掘,分门别类的在各类市场中建立交易模式,为策略提供稳健、持续的超额收益。在未来的研究中,不断提升模型质量和广度是主要目标。

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