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李宁川:仓位的控制是一个贯彻产品生命线的过程

2018-08-24 00:14:31 浏览量 : 1218

摘要:交易系统的理念、设计是“知”,是对交易、策略的理解,系统的执行是“行”,是交易的具体实施,是实现盈亏的具体手段。知行合一才能达到交易的最高境界。

人物介绍:

李宁川(知途),国防科大电子工程专业学士。2010年进入投资行业,有多年投资经验,负责二级市场量化投资。擅长数据分析、策略建模,回测系统及交易系统研发,资产配置。

公司介绍:知途量投团队,由理工科、IT背景的专业投资人员组成,从事量化投资分析、策略研发,程序化交易,投资领域包括:证券、期货、期权、固收等二级市场投资标的。

投资策略:趋势 + 中性策略 + 多因子策略

资管网:李宁川先生您好,感谢您接受资管网的采访。请问您是在何种机缘巧合下进入金融行业,并且开始专职做交易的?

李宁川:一直对量化投资有着浓厚的兴趣,很早就了解到海外对冲基金的传奇故事,像神秘的西蒙斯(大奖章基金),梅里韦瑟、默顿、斯科尔斯(长期资本基金)等等,给我留下了很深的印象 。由于是理工科出身,平时比较喜欢研究数字和模型,也经常写一些程序解决遇到的问题,一来二去,逐渐就有了一些积累。09年的时候,着手将这些模块整合成一个量化交易系统,在搭建量化系统的过程中,发现数据获取、清洗、分析、建模、框架测试、实盘测试、策略维护、研发等工作需要大量的时间和精力,由此转入专业交易。

资管网:您管理的账户【知途】,在资管网做业绩鉴证满3年,【知途】运行到现在累计收益360.35%,请问您取得高收益的关键原因是什么?

李宁川:【知途】主要采用的策略是趋势跟踪,对市场未来行情不做预判。从长期看,这是一个收益期望值为正的系统。鉴证3年期间收益率不低,有策略配置、调整、系统稳健的因素,也有运气的成分,比如说,好的时间,好的品种,好的行情等等。最关键的应该还是坚持自己的投资理念,坚守自己的交易系统。

资管网:今年1月底到2月初的几个交易日,账户波动特别明显,是什么原因造成较大回撤的?

李宁川:2017年,我们开发了一套针对上证50ETF期权的量化交易策略。10月完成了模拟测试,从2017年11月开始在这个账户上进行实盘测试,资金量逐渐增大,为准确评估实盘测试结果,账户期间没有进行其他期货品种的操作,直到2018年2月初,接上证所电话通知,所有的程序化系统报备待批,交易暂停(这个事情,业内搞期权量化的朋友大部分应该知道)。我们当天平仓了所有合约,退出了资金。50ETF期权部分合约的流动性不是很好,短时间内强制退出,是损失了一些权益。测试三个月总体盈利在10%左右,结果还可以接受。将来,我们的交易系统在上证所的报备通过后,还会进入这个市场。

资管网:目前账户基本采用程序化交易。相对于主观交易,您为何更青睐于程序化交易?您是什么时候开始开发量化系统的,您认为交易系统的设计重要,还是执行更重要?

李宁川:就我的理解,交易系统,不管是主观还是程序化,都可以抽象为三个主要模块,输入模块、逻辑判断模块、输出模块。程序化交易在其中的两个模块有较大的比较优势。

输入模块:程序化交易系统可以24小时不间断,在毫秒级监控市场所有合约的Tick数据,这是主观交易无法比拟的。

输出模块:程序化交易下单执行坚决,速度快。一般是在毫秒级 ,高频交易可以到纳秒级,可以多市场多合约同时下单。相对主观交易占优。

交易逻辑判断:数据处理,固定的逻辑判断,程序化占优,只有在处理历史上没有出现过的突发情况,和进行发散性思考时,主观交易可能会占优。不过,程序化在这方面也在不断演进和完善,比如机器学习领域。

为何更青睐于程序化交易,还有一点,因为平时就喜欢编一些程序来解决实际工作中的问题,交易系统就是这样一点点写码,从底层搭建起来的。在完成系统之后,也曾经使用人工手动下单 和程序化系统下单比过,发现执行力还是不如程序化系统,更加坚定了我使用程序化交易的信心。

至于交易系统的设计和执行,我觉得都挺重要的。王明阳先生强调“知行合一”,在这儿比喻很是恰当,交易系统的理念、设计是“知”,是对交易、策略的理解,系统的执行是“行”,是交易的具体实施,是实现盈亏的具体手段。知行合一才能达到交易的最高境界。

资管网:您的程序化交易主要涉及哪些品种?为什么选择这些品种?是否会参考一些基本面的因素去选择板块或者品种?

李宁川:程序化交易品种选择的标准,主要是看合约的流动性,成交量,持仓量。当前国内主力期货品种53个,有40个左右符合标准,如果资金量足够,都有可能进入。基本面的因素只是作为参考,不作为决定因素。

资管网:根据【知途】业绩数据显示,您在焦炭、天胶、螺纹钢这几个品种上,获利明显,品种适应性也较强,但相反在能化板块的聚丙烯及PTA 上亏损较多,有什么原因吗?

李宁川:这是一个正常现象。收益率在大类策略的表现上也是如此,比如说,2017年以前的股票市场小市值策略,10年能创造1000倍的收益(很多交易网站上都有这个策略介绍,当然都是后验的),在近2年表现就非常令人失望。商品CTA策略在2016年十分抢眼,2017年收益率的中位数只有2.7% 。

在投资品种上的历史表现更是如此,在不同的时间切片上,同样的策略,不同品种的实盘表现是可能不尽相同。但从整体和长期来看,一个期望值为正的系统,品种收益率的差异性,会降低整个交易系统的波动性,使系统更具备稳健性。

资管网:【知途】这个账户的平均仓位在四成左右,您应对突发事件时风控是怎样控制的?

李宁川:仓位的控制是一个贯彻产品生命线的过程,在交易系统配置初期,我们就会根据客户收益预期及风险承受度,品种要求,资金期限,配置相应的策略。确定品种、出入场、杠杆率等等。我们的交易系统中内置风控模块,会主要针对资金风险度进行控制。在进行模型风险控制时,采用半自动化控制流程,通过多台并行计算机独立自动识别模型风险与风控人员相结合的方式进行模型风险管理。一但系统给出的风险度超过预设阈值时,系统自动限制开仓(平仓策略不受限制)。收盘后,投资经理会根据风险提示进行策略配置评估,如需要做出策略配置调整,则经过检查后进行策略、品种、参数调整。如果在此过程中遇到产品大幅回撤或净值接近警戒线/清盘线的情形,则按照相关风控措施进行风险管控。

资管网: 越来越多的机构都在运用程序化交易,对个人投资者来说,要如何提高自身竞争力,不被市场淘汰?

李宁川:因为程序化交易的显著优点,大部分的机构和专业投资者正在逐渐采用。个人投资者,如果有时间,应该尽快学习并掌握程序化交易,和其他交易者站在同一起跑线上。现在有很多商业的程序化交易系统,数据支撑很完善,接口也很全,使用者只需要专注于策略编写,不必像我们一样从底层写代码,搭建系统。使用起点并不是很高,很容易上手。

或者扬长避短,在对交易速度要求并不是很高的领域,发挥自己的优势,比如个别品种的深入调研,中长线投资等等。

资管网:程序化交易中很大一部分是趋势跟踪策略,今年该策略表现差强人意,您认为造成这个现象的原因是什么?

李宁川:任何一种策略,都有大小年之说,趋势跟踪系统也一样。今年上半年,商品市场整体波动性小,趋势性不明显,交易系统的净值持续回落,是正常的,作为交易团队和投资人,都要保持一颗“平常心”,要知道,任何一种交易系统都会出现回撤。

而且,有些品种,今年上半年表现的也非常好,比如说苹果和原油,很多主观交易的盘手获取了很好的收益。从七月下旬开始到现在,又有一波黑色和化工的行情,后面还有可能会持续下去,未来趋势发展情况如何,还很难说。

资管网:今年上半年表现突出的账户,都参与了苹果期货。您是否有参与?您在程序化交易中是如何处理新品种的(例如苹果/原油)?

李宁川:今年上半年表现突出的苹果和原油,我们都没有参与。因为这两个品种都是新品种,原始交易数据比较少,数据分析的结果不具备稳健性。我们的态度是少量测试,再等一段时间看看。

资管网:国外的资本市场历史比国内长,程序化交易也比国内成熟,您认为目前国内外程序化的差距在哪里?有哪些可以值得学习和借鉴的地方?

李宁川:还是很大的,主要集中在策略研发的系统性,和交易执行的规则,交易实现方式不同。

资管网:目前国外使用程序化的交易机构比较多,有人说国外的程序化比拼的是机器与机器之间的速度,您如何看待这个观点?

李宁川:我不这么认为。交易速度只是交易系统的一部分,高频类策略确实是比较看重交易速度,然而,高频策略在交易策略种类中,数量只占很小的一部分,市场上体量比较大的如价值投资策略,多因子策略等等,并不十分看重交易速度,他们更关注的是策略的逻辑性,很多时候,这些策略基于交易成本的考虑,他们会有意地降低交易频率和交易速度,更多地考虑由适应算法执行。

资管网:您如何看待中国程序化交易未来的发展?

李宁川:这个命题有点大,就我看到的情况,程序化交易(或者是量化交易)在中国发展的非常快。大批的资本、平台、人才在涌入这个领域,新的技术也在不断出现。策略研发水平也在迅速追赶国际同行。

当然,中国市场的程序化交易能不能实现超越式的发展,还要看政府监管的思路。毕竟,中国政府有一个基本原则:投资主要为实体服务。

资管网:请简单谈一下您的交易感悟

李宁川:其实,世界上很多优秀的投资策略,都有其内部严密的逻辑,在把好风控的基础上,持续坚持,往往都能获得不错的收益,主观交易和量化交易都是如此。关键是要从信念上坚守,操作上保持一致性。

资管网:您目前管理的资产规模多大?有没有发行产品?

李宁川:管理的资产已有一定规模,准备近期和机构合作发行阳光化产品。

资管网:目前团队有多少成员?团队未来发展的计划是怎样的?您比较看好具有什么品格的交易员?您觉得您团队最大的优势是什么?

李宁川:团队已经有数学背景和IT背景的专业人员,将来主要的发展方向还是在策略研发上,主要是对现有策略的优化、开发新类型的策略,比如高频策略、跨市场套利等等。

我比较看好知行合一的交易员,3个方面:

“知”,系统知识的融合,交易逻辑的坚实。

“行”,执行力度的坚决、持续。

“合一”,最关键的。

资管网:您整个团队未来的规划是什么样的?

李宁川:我们现有成熟的策略是趋势跟踪策略和多因子策略,都是大容量策略,想法是先把管理的规模做大,充分发挥多品种、多策略、多参数的优势,降低波动,提升收益,扩大权益。踏踏实实地让我们和客户一起成长。

以后有机会,将我们的策略扩展应用到海外交易市场,多市场,多品种会给量化交易系统带来更多的收益空间。

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