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近期国际原糖为何强势反弹?

2018-09-13 16:54:03 浏览量 : 144

摘要:基本面改善是刺激盘面强势反弹的根本,而大基金净空持仓偏高是催化剂,预计短期走势依旧偏强。

来源:农产品期货网  李鲜能

受持续过剩压力影响,8月下句ICE原糖一度跌至个位数,触及9.91美分/磅近10年新低,然而纵使此后中美贸易摩擦升级及新兴市场货币贬值,刺激美元指数创新高,巴西雷亚尔、印度卢比纷纷贬至新低,原糖毅然走出触底反弹行情,三周内反弹17.8%,周三夜盘更是大涨4.4%,笔者认为基本面改善是刺激盘面强势反弹的根本,而大基金净空持仓偏高是催化剂,预计短期走势依旧偏强。

近期市场最关注的无疑是欧盟甜菜糖减产超预期题材,因夏季持续高温干旱对甜菜单产不利,市场对2018/19榨季欧盟甜菜大幅减产预期升温。英联糖业警告,因不良天气影响,2018/19榨季英国甜菜产量或明显降低,部分糖厂可能推迟两周开机生产,法国农业部也预期法国甜菜减产11.1%,部分机构的甜菜糖减产预期已提高至200万吨。考虑到欧盟本榨季前10个月已出口糖291万吨,预计榨季出口量达330万吨,同比增191万吨,挤占大量中东、北非炼糖厂市场,原白糖价差跌至低位,抑制原糖采购需求,若减产预期落实,则欧盟产量仅超消费量110万吨,出口量将明显下滑,贸易流有所改善,对原糖形成一定支撑。

南巴西产糖用蔗比持续低于预期,产糖量同比减幅加速,也令减产超预期担忧加剧。UNICA数据显示,截至8月底本榨季南巴西累计榨蔗量3.92亿吨,同比增2.33%;产糖量1884万吨,同比降450万吨;产糖用蔗比36.52%,同比降11.98个百分点,虽然当前总榨量同比略增,但下期半月报告或将由增转减,因甘蔗单产下滑加速,8月甘蔗单产同比、环比下滑近10%,降至70吨/公顷,较6月高位更是下降15%,后期将更多地压榨受旱严重及高龄蔗,减产更严重,部分糖厂可能在10月收榨,榨季尾声会较短。与此同时,当前乙醇较糖溢价仍近100个点,是较为少有的,雷亚尔贬值仅更多影响下榨季,本榨季糖厂仍倾向于生产乙醇,最终产糖用蔗比将远低于市场预期的39%附近,产糖量有望向2750万吨靠近,减产逾800万吨,待到榨季接近尾声时,减产超预期对市场冲击将更明显。

印度此前的利空一直有增无减,但近期的乙醇政策起码给予市场一丝希望。印度内阁周三批准,将自甘蔗汁生产的乙醇价格提高25%,由47.13卢比/升涨至59.13卢比/升,将自B原蜜生产的乙醇价格由47.13卢比/升涨至52.43卢比/升,2018/19榨季生效。此外,GST税和运费也会有相应优惠政策,印度此举旨在提高汽油中的乙醇比例至10%,以减少原油采购量,而近期卢比跌至新低,增多消费乙醇也对稳定汇率有利。此外,产乙醇一方面可减轻糖市压力,另一方面因回笼资金更快,可缓解兑付蔗款压力,新政策出来前,因糖厂对税费及运费不满,市场预期乙醇仅可分流60-70万吨糖,当下政府大力鼓励生产乙醇,产糖量下滑空间增加。

当然在食糖高库存下,印度出口压力仍需警惕。本榨季印度食糖出口量仅50-60万吨,结转库存1050万吨,剔除300万吨缓冲库存,库存量仍偏高,下榨季继续增产是大概率事件,增产可减少多少则依赖于乙醇政策刺激了。近期印度糖业界要求政府将食糖最低售价由原来的29卢比/千克提高至36卢比/千克,并设定2018/19榨季的强制出口配额为700万吨,超过市场预期的200-600万吨,后期的政策将主导出口量和出口时间点,印度出口与南巴西和欧盟减产的跷跷板关系将极大影响盘面走势。从CFTC持仓来看,上周二大基金净空持仓达19.6万手的历史新高,其中多单仅11万手,空单高达30.6万手,截至本周三价格上涨103个点,净空持仓减幅应该还未到位,在印度潜在出口题材下,大基金净空持仓仍需大幅减少才能为后期市场提供加仓空间。

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