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包桂芝:市场没有绝对的常青树,FOF基金长跑显优势

2018-12-20 07:56:31 浏览量 : 759

摘要:FOF基金,是长跑型投资品种,一只FOF基金的运作需要经历三至五年的周期后,其优势才能够显现出来

人物介绍:

包桂芝:繸子财富FOF投资总监,应用数学硕士,拥有多年证券投资基金分析研究及基金组合投资管理经验。曾任职于晨星资讯、私募排排网等基金评级研究机构,长期跟踪研究国内外证券基金及基金经理,管理FOF基金;有丰富的基金定量、定性全方位分析研究及FOF组合投资管理经验。

公司简介:

深圳市繸子财富管理有限公司成立于2014年5月,由多位资深金融从业人员联合广东省内知名民营企业共同设立。深圳前海同增资本管理有限公司(同增资本)为深圳市繸子财富管理有限公司(繸子财富)全资子公司,主要业务为证券投资基金FOF。同增资本是由于监管分类经营的要求设立的子公司,全面承接了繸子财富原有FOF业务团队、制度、投资经验。公司核心管理层的金融从业经验均超过15年,曾担任商业银行、大型国有公募基金公司、大型国有证券公司等金融机构高管,拥有丰富的金融行业管理及投研经验。

访谈全文:

资管网:包总您好!感谢您在百忙之中接受资管网的采访!您有多年的证券投资基金研究和基金组合投资经验,您觉得您入行以来最大的感触是什么?

包桂芝:在我做基金研究的这十几年中,见过很多基金管理人、基金经理的起起落落。最深的感触是市场是不确定的,也没有一个单一的投资策略或基金经理的投资体系是能够适应所有市场环境。

资管网:我们了解到您2015年的时候加入繸子财富,挑起了FOF的投资的重任。什么原因让您选择做FOF?FOF有怎么样的魅力?

包桂芝:选择FOF这个投资方向,其实是水到渠成,顺其自然的过程。我从2007年开始从事证券投资基金的研究工作,海外公募基金和对冲基金、国内私募证券基金都有涉猎。在了解基金的投资策略、基金经理的投资风格过程中慢慢明白,从中长周期来看,市场上没有绝对的常青树,每一种投资策略都有它适合的市场环境,脱离了相应的市场环境也就很难获得较好的收益。在这样的情况下,自然会想到通过组合投资的方式降低投资风险,获取稳健收益。也就是基金的组合投资,FOF模式。

而FOF作为基金中的基金,能够根据市场的情况挑选适合的投资策略或基金来构建投资组合,从而达到在不同资产不同投资策略不同基金管理人之间进行分散配置的目的。这样配置的目的,首先是降低投资组合的风险水平,再者通过配置获取长期稳健的投资收益。

FOF基金的魅力也在于它的分散风险稳健收益的特性,比较适合追求长期稳健投资的群体。

资管网:FOF在全球资产配置中占有重要的一席之地,请问您如何看FOF发展前景?中国FOF基金最大的困境在哪里?

包桂芝:海外FOF基金发展已经有很多年的历史了,可以说是非常成熟,市场接受度也很高。

国内FOF最近几年才开始发展起来,我认为国内FOF还有很大的发展空间。从2006年至今,国内私募基金快速增长,私募基金管理人或产品数量已足够多,并且覆盖了从股票多头、股票多/空、市场中性、宏观对冲、CTA、相对价值、事件驱动、固定收益类、期权套利等多样化的投资策略。随着近几年中国私募基金的发展和优异业绩表现,专注投资于私募基金的FOF将逐渐成为追求长期稳健收益的机构投资人以及高净值家庭和个人证券投资最重要方式。

资管网:请您介绍一下您的FOF核心交易团队

包桂芝:FOF核心团队有三位,除了我以外还有两位核心成员。其中一位是尚鹏岳,公募基金背景,在银河基金、富国基金做过多年的基金经理,过往管理的基金业绩也非常优秀。另一位是邢翔宇,期货投资及量化投资背景,对期货市场和量化策略有很深的理解。因此我们的团队对于私募基金的分析研究,可以覆盖到全市场全策略。

资管网:平台也是投资者挑选FOF基金看重的因素之一,您觉得繸子财富的优势在哪?

包桂芝:FOF基金,是长跑型投资品种,一只FOF基金的运作需要经历三至五年的周期后,其优势才能够显现出来;并且FOF基金需要基金管理人从宏观经济环境、资金属性、投资策略特点、管理人分类等多个层次和角度去构建投资组合。

繸子财富的优势,首先在于投研团队具备多年的私募基金分析研究、基金组合投资经验,我们的团队是国内最早一批私募基金研究员,在私募基金行业内积累了非常丰富的经验和资源;从过往业绩表现来看,我们管理的第一只FOF至今已经满三年,也算交出了优秀的成绩;最后,繸子财富作为资产管理公司,从公司文化到投资理念,始终追求的是收益的稳健和确定性。这样的理念奠定了我们在投资管理过程中坚持稳健投资,不求冒进,稳扎稳打的投资风格。

资管网:繸子财富目前的资金管理规模有多少?在运行或者准备发行的产品有几只?

包桂芝:繸子财富的业务分两个板块,股权基金和私募证券基金FOF,目前总规模约10亿元。由于监管层私募基金业务分类经营要求,我们在2017年用子公司“同增资本”申请了私募证券基金管理人牌照,将繸子财富旗下FOF业务转移到同增资本旗下。目前繸子财富以股权基金为主,有二十多只产品在运作,子公司同增资本以私募证券基金FOF为主,最近正在跟一家券商合作发行一只FOF产品。

资管网:FOF贯穿始终的还是要挑选到好的基金,您是怎么挑选好的私募基金的呢?标准是怎么样的?

包桂芝:私募基金FOF的收益来源可以分为三个层次。第一层收益来源于资产配置,第二层收益来源于策略配置,第三层收益来源于基金或基金管理人的挑选。我们基金池有三个级别,初级池、跟踪池及核心池。目前挑选基金范围覆盖全市场的私募证券基金,按照不同投资策略不同定量标准来筛选,符合初步定量标准的基金进入初级池;初级池中的基金,结合基金管理人成立时间、管理规模、投资团队投研经验等因素筛选出跟踪池;对跟踪池中的基金管理人,进行详尽的调研,综合评估后,综合得分符合我们内部标准的基金管理人进入核心池。

从FOF管理人角度来讲,评判一个私募基金管理人的标准有很多,但在FOF组合中进行配置的基准是,这个管理人的投资策略与投资风格、风险收益特征符合我们FOF的定位,并且在未来一段时间内能够创造优异的业绩。

资管网:配置资产时,是否会穿透基金底层资产做风险评价?

包桂芝:基金底层资产风险评价我们也会去做,但每个基金的持仓数据是时刻变化的,我们更倾向于先从资产和投资策略的角度评估风险,最后再考虑具体标的基金的底层资产的风险情况。

资管网:信息不对称是私募FOF投研过程中的难点之一,您怎么解决这个问题?

包桂芝:私募基金信息不公开确实对FOF基金管理人造成一定的困扰,比如产品业绩数据、持仓数据,甚至有时候管理人基本信息都很难在第三方平台上获取。这是由私募基金在资本市场上的特性所决定的,我们也能够理解管理人不披露信息的做法。不过这也不是无法突破的障碍,通过与基金管理人的良好沟通,管理人一般也都愿意提供相关详细信息给我们。

资管网:目前市场上总体的FOF产品表现并不乐观,超过一半的产品年化收益率不足5%,国内多数FOF基金经理都为产品业绩所困。您管理的【繸子晨星多策略私募FOF证券投资基金】却有超过10%的收益率,您的投资组合是如何分配的?

包桂芝:繸子晨星多策略FOF成立于2015年6月股灾之前,当时市场情绪非常激进,但我们觉得有必要通过多策略的配置来为母基金净值做保护,将资金分别分配在了股票多头、CTA、商品对冲套利、股票市场中性等策略之间。因此在经历了2015年的几轮股灾及2016年的熔断等极端行情后,母基金总体回撤控制的较好。

资管网:繸子的FOF产品,在净值创新高的过程中,回撤控制也不错。是如何做到的?

包桂芝:繸子FOF在整个运作过程中始终保持多策略配置,并且定期进行组合的调整和再平衡,我们始终没有在某一个策略或资产上有明显的偏重。所以某单一基金或单一策略的回撤对母基金的影响较小,并且我们配置的各策略之间相关性较低,因此没有出现过不同策略的基金同跌同涨的情形。这也是母基金回撤较低的另一个原因。

资管网:FOF的核心是风险管理,配置的过程从某种意义看是对风险的分配过程,您的组合是如何优化四大风险的?

包桂芝:市场风险,其实是投资风险,我们将FOF的风险管理分为三部分,事先、事中、事后。我们希望通过事前风控将大部分风险排除在投资之前。流动性风险,对于FOF来讲可以归结为对子基金的申购赎回的及时性问题。我们在选择子基金时会尽量选择申购赎回限制灵活的产品,有封闭期的子基金,也选择其封闭期短于母基金封闭期或开放周期的产品。操作风险和信用风险通过公司运营、产品运作合法合规来化解。

资管网:【繸子晨星多策略私募FOF证券投资基金】,看产品名称,这只FOF产品是和晨星资讯合作发行的,双方合作的基础和优势分别是什么?

包桂芝:这只产品最初的设想是繸子财富与晨星资讯合作共同管理,但由于晨星资讯内部业务调整原因,产品成立初期便不参与这只产品的投资管理。这个产品运作到现在,是繸子财富的FOF团队在管理。

资管网:【繸子晨星多策略私募FOF证券投资基金】收益还不错,在今年8月清盘是什么原因?

包桂芝:繸子财富的业务分两个板块,股权基金和私募证券基金FOF。由于2017年出台的私募基金业务分类经营要求,繸子财富保留了股权类业务,用子公司“同增资本”申请了私募证券基金管理人牌照,将繸子财富旗下FOF业务及投研团队转移到同增资本旗下。繸子财富作为股权基金管理人,无法再管理证券类产品,因此经过与投资人协商后,我们提前结束了繸子晨星多策略私募FOF。

资管网:很多私募都设置有封闭期,在封闭期里私募基金的仓位有可能没有根据市场环境进行调整,面对这样的情况,作为FOF基金的管理人是怎么处理的呢?

包桂芝:现在市场上很多私募基金的开放期比较灵活,也有专门为FOF基金设置的产品,也就是能够满足FOF基金随时申购赎回的要求。我们申购私募基金时也都会跟基金管理人协商,开放条件设置灵活。

资管网:目前A股基金中占非常大比例的是风格漂移型的基金, FOF投资对这些基金是怎么看待的?

包桂芝:股票策略基金的风格漂移可以从两个维度去看。第一种,从基金的标的来看,是否始终专注于某个主题、板块或行业。私募股票策略基金,实际上很少有这类的主题基金,目前市场上有几只医疗行业基金,据我观察大部分也都确实专注在医疗行业的股票。而其他股票策略私募基金,在投资范围或主题方面没有明确的分类或设定,因此风格漂移也就谈不上了。第二种,从基金的表现来看,我们一般都习惯从基金过往一段时期的持仓或业绩表现来把一个基金的风格归为某个板块或分为积极、稳健、保守等风格,在接下来一段时期内这些风格发生了变化,则认为这只基金的风格产生了漂移。实际上,大部分股票策略私募基金不披露持仓,那么只有从业绩角度归因风格,这样的风格分类本身就不准确,很容易导致风格漂移。另外各家对于成长价值,积极稳健的风格定义也不一样,用的指标都不一样,所以容易导致风格漂移。总的来讲,基金经理的风格是比较难去分类或界定的,因此我们FOF投资股票策略私募基金时,尽量弱化基金经理的风格分组,从产品层面去限制投资方向和投资比例。


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