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黄建杰: 如果未来十年只持有一家公司,我选中国平安

2019-05-08 00:09:23 浏览量 : 8246

摘要:如果未来十年只持有一家上市公司,我会选中国平安,它是中国资本市场中符合价值投资的重要标的,它的价值和成长性让它拥有更好的安全边际。

基金经理:

黄建杰,深圳前海正帆投资管理有限公司总经理,硕士研究生毕业。 深圳电视台财经频道、上海广电第一财经及香港有线电视财经频道常年特约嘉宾, 曾任职券商和私募基金的交易及风控等多个部门。拥有24年实盘投资经验,对中国A股市场有着深刻的了解,历经多轮牛熊转换。2007年开始踏足国内私募基金行业,对市场敏感度高、有丰富实战经验,国内A股和港股均有涉猎,对股票市场的量化交易有独特见解。

访谈全文:

资管网: 黄总您好!首先恭喜贵公司旗下【正帆敏行1号】产品获得资管网第二届“中国交易大师•国投安信杯”实盘比赛航空母舰组第三名的奖项。据了解您之前是一名旅游局的公务员,想问下您是在怎样的机缘下接触到投资这个行业的? 之后在证券营业部深耕多年,您主要负责什么,在这期间积累什么经验?

黄建杰:接触证券投资行业主要是因为个人的兴趣爱好。自1993年11月第一次买卖股票以来就对这个行业情有独钟,不管阴晴圆缺,无论牛熊转换都不离不弃。到深圳后在多家券商营业部工作过,主要从事投资顾问工作,多年的实盘交易经验,再加上与多个资深大户的深度交流,让我在这个市场中逐步成长起来。

资管网:目前【正帆敏行1号】的收益实现翻倍,您认为取得高收益的关键是什么,您是怎样判断市场行情的?您认为保持稳定的连续的盈利关键要素是什么?

黄建杰:正帆敏行系列产品之所以能取得目前的成绩,我想最主要是跟市场大环境有关,我们在去年四季度根据市场估值及国家财政货币政策的变化预判市场未来一段时间内会见到一个重要的底部,在这个判断的基础上我们马上发行新产品并果断建仓,这个翻倍的结果应该说是市场对我们耐心等待多年的激励。未来要保持连续的稳定盈利是相当不易的,我们会在适当降低预期的基础上追求更低的回撤和更高的收益风险比。

资管网:这支产品在资金配置上,主要是期货为主还是股票为主?股票这块,您主要配置在哪些板块上?

黄建杰:正帆敏行系列产品目前已经发行了6期,都以股票多头策略为主。股票的配置以医药、消费、科技及部分周期股为主。

资管网:在您眼中,证券市场与期货市场有什么不同?

黄建杰:证券市场的市场容量更大,它是资金配置的主战场,是国家经济的晴雨表。而期货市场是一个小众市场,高杠杆的本质使得期货市场对参与者的专业度要求更高,不过期货市场也是我国金融市场必不可少的一部分,很多风险处置的工具都离不开期货市场。

资管网:您已经有25年的交易经验了,就您的感受,国内的市场发生了哪些重要的变化?

黄建杰:经历过国内证券交易市场二十多年的风风雨雨,看着它从婴儿期一步步成长起来。虽然它现在还有很多不完备的地方,但是我们还是很欣喜地看到整个 市场在制度建设方面的变化。投资者保护,长期投资资金引入等等都值得我们期待。

资管网:有人说“买股票就是买公司”,也有人说“买股票就是为了赚差价”。这两个观点似乎都有道理,您怎么看?

黄建杰:买股票就是买公司这个观点是基于投资的角度,买股票就是为了赚差价就完完全全是投机了。不过就我们的经验而言,相对于大多数人来说,理性判断的投资还是比感性投机的赢面大一些。

资管网:您当时是什么契机,决定转做价值投资?

黄建杰:观察中国证券市场多年的人都会发现,十几年过去了大盘指数还在原地踏步,但这并不妨碍其中有些确实优秀的公司股价上涨了几十倍。很多人经过认真反思,发现看着K线图炒炒短线并不是股票投资的真谛。越来越多的人相信只有拥有核心竞争力的公司才能穿越牛熊,为投资者带来丰厚的回报。我也是其中之一。

资管网:这些年来,您对价值投资的认知,从一开始到现在,有何改变,有何升华?

黄建杰:价值投资是一个不断践行的过程,扩大认知的范围,完善自己的知识结构,对提升自己对投资标的价值的判断力有非常大的帮助。

资管网:价值投资者常常会谈到一个词“护城河”。就您看来,一个企业的护城河由什么构成?

黄建杰:我们通常认为企业的护城河实际上就是一个企业最核心的竞争力,利用企业累积的资金、技术及人才等等先发优势,构建一个竞争对手无法轻易进入的壁垒,这种保护圈层让企业能够稳定从容发展。

资管网:您的价值投资,偏向于集中持股,还是分散持股?偏向于买低估,还是买成长?偏向于波段换手,还是长线持仓?

黄建杰:我们会偏向于价值投资。当然,价值投资并不意味着几年如一日持股不动,我们一向奉行的是价值投资,趋势交易。在心仪的投资标的价值低估的时候买入,随着经济周期的转换我们也会减持部分头寸。多年的投资经验告诉我们,个体公司还是会受股市系统性的风险影响。茅台股价同样也有腰斩的时候。

资管网:做价值投资的人都会研究和学习巴菲特,但不同的人对巴菲特的理解也是不同的。您觉得巴菲特是一个怎样的人?巴菲特最大的优点是什么?

黄建杰:我认为巴菲特是一个进退有度的人,早年管理规模不大的时候,他也会主动进攻追求相对高一点的投资收益。后来管理规模不断扩大之后,稳定就成为了压倒一切的要务,所以我们才会听到老人一再强调不要亏钱的忠告。他的耐心和坚持是我们最应该学习的好品质。

资管网:就您看来,巴菲特在投资上的核心理念是什么?您能否像巴菲特那样,数十年坚持持有一个企业的股票,和这个企业共同成长?如果未来十年让您只持有一家上市公司,你会选哪家?为什么?

黄建杰:巴菲特在投资上的核心理念是安全边际、竞争优势和能力边界。我们由于各种各样的原因限制目前还没有办法做到数十年坚持持有一个企业的股票。但是未来价值投资的践行之路我们不会停止。如果未来十年只持有一家上市公司,我会选中国平安,它是中国资本市场中符合价值投资的重要标的,它的价值和成长性让它拥有更好的安全边际。

资管网:对价值投资者而言,可以忍受多长时间的亏损状态?

黄建杰:每个人的风险偏好不同,价值投资者对亏损的耐受度也是不一样的,这个时间因人不一而足。但是我们做为受托资产的管理人,相对来说会更加注意控制风险,长时间的亏损不是我们想要的结果。所以这也是为什么前面我们坚持价值投资,趋势交易的原因所在。

资管网:过去那么多年实践下来,您的投资组合每年的换手率大概是多少次?对收益曲线的回撤极限容忍度是多少?

黄建杰:每年的投资组合换手率实际上是跟我们对整体市场环境的判断有很大关系的,根据市场机会大小的不同,我们每年的换手率在2-10倍之间。

资管网:做价值投资,应该从哪些方面建立有效的风控体系?

黄建杰:价值投资的风控一般都以事先风控为主,构建风控体系会着重考虑对投资标的足够的认知,耐心等待好的买入机会,拥有足够的安全边际,相对分散的投资组合等等。

资管网:很多机构宣称2019年将是大牛市,您现在最看好哪些板块?

黄建杰:2019年是不是牛市这是一个见仁见智的问题,目前还没有定论。根据国家财政、货币政策的变化,我们持相对看好的态度。我们未来的关注点在医药、消费、科技及部分周期股上。

资管网:在具体分析一个上市公司时,您主要看哪些财务指标和估值指标?

黄建杰:具体分析一个上市公司,需要关注和考量的财务指标和估值指标有很多,我们会比较关注它的净资产收益率、股息率、每股经营现金流、市占率及行业市盈率对比等等。

资管网:您上世纪90年代初就涉足证券市场,从您二十多年的亲历来看,股市中能够长期盈利的赢家有何共同的特性?

黄建杰:纵观中国股市不算长的历史,我们会发现在这其中保持长期盈利的赢家通常都会对市场的判断保持理性和客观,敬畏市场,有相对完备的风控系统。有过人的心理抗压能力,足够的耐心等等。

资管网:您如何看待市场参与者情绪极度亢奋和极度恐慌时对股市涨跌的影响?从中能否把握一些投资机会?今年与2015年的时候相比有什么相同与不同?

黄建杰:每一次股市顶底都是市场参与者情绪极度亢奋和极度恐慌所造成的,我们需要做的是细心冷静地去观察它,放弃心中的执念,不祈求精准抄底摸顶,这样市场是会给我们适如其分的奖励的。每一轮市场的起伏都会有所不同,也许这一轮周期波动由于经济环境及政策变化的影响,股市走势会更加复杂,更多时候呈现的是一种结构性的投资机会。

资管网:有人认为中国股市是典型的政策市。您是否认同?您如何看待国家相关经济政策对股市的影响?

黄建杰:中国股市相对于欧美股市来说诞生的时间短,制度建设不太完备,之前的总体市值小,所以一直给人一种政策市的感觉。未来随着中国股市进一步的发展壮大,长期资金入市及机构投资者占比增加,严格退市制度的建立、投资者保护等规范管理措施的完善,我国证券市场必定走上健康发展的道路。

资管网:当前贵公司是否有增大股票和股指期货的资金配置比例?若之后出现什么情况,会进行减仓?请谈谈您的加减仓策略?

黄建杰:我们管理的投资组合会根据市场的情况变化适时调整仓位,股票及股指期货都有相应的仓位配置。今年我们还是比较看好股票市场整体的投资机会,所以不会因短时的波动马上降到很低的仓位。在盈利的头寸上适度加仓是我们可能的选择。

资管网:在科创板投资上,打新策略成为当前筹备科创板投资私募的标配,贵公司有没有这方面的规划?您是怎么看待科创板的?

黄建杰:科创板最近比较火热,公募基金纷纷发行专门的科创板打新产品。由于存在十亿管理规模门槛的原因,私募基金目前发行专项产品的动作不大,我们目前也没有这方面的计划。考虑到科创板推出后的市场表现还存在很大的不确定性,后期我们会关注并小仓位适度参与。

资管网:您于2015年创立了深圳前海正帆投资管理有限公司,请您介绍一下贵公司,目前的团队状况和管理规模。

黄建杰:正帆投资成立于2015年6月,之前由于整体市场缺乏机会,所以我们一直在耐心等待。2018年下半年我们根据市场情况的变化,11月份开始正式发行产品并迅速建立头寸,2019年以来我们的产品净值也一路走高,正帆敏行系列产品在国内多个实盘大赛获得前三名的优异成绩。公司一共有三条产品线:1.正帆敏行系列(股票多头策略),2.正帆策云系列(主观股指期货策略),3.正帆启航系列(量化CTA策略),目前管理规模接近四个亿,管理团队12人,设交易、投研、风控、销售、服务等几个部门。

资管网:作为一家私募公司,您觉得如何才能更好的服务投资者?您希望贵公司在投资者心中是怎样一个形象?或是您希望投资者提到贵公司首先想到的关键词是什么?

黄建杰:资本市场,风险驱动收益,时间沉淀财富。所以我们一定要做好投资者的风险适配工作,多产品线的建立就是为了满足不同风险偏好投资者的需求。我们希望给投资者一个风险适配倡导者的形象,敢于对不切实际的资金收益要求说不。

资管网:就您总结来看,2018年的期市和股市最大的特征分别是什么?贵公司取得了哪些成绩?

黄建杰:2018年的资本市场是风险集中释放的一年,经济增速下滑,众多企业业绩暴雷,一条标准的下降通道让风险资金尸横遍野。君子不立危墙之下,在这种情况下不作为就是最好的作为。2018年我们基本放弃了股票市场,在期货市场我们的主观股指期货策略获得了全国期货实盘大赛金融组的第七名,收益为62%,量化CTA策略在全年波动率降低的情况下仍然获得了50%的收益。

资管网:现在私募机构和交易团队众多,各有各的特点,您认为贵公司的核心优势在于哪些方面?

黄建杰:我们核心的竞争优势是在股权激励机制下的多产品线基金经理负责制,他们平均拥有超过20年的实盘交易经验。良好的沟通协作机制,运转有序的团队决策流程,严苛的多重风控系统。多产品线的建立有助于我们摆脱对单一市场的依赖,根据市场情况的不同,我们会及时调转资金的配置方向,从容进退,让我们的受托资产安然穿越牛熊。

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文章评论

  • 4f6baa59b70ba930a233e6dce442ff14 评论于2019-05-31 13:51 关注
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  • 4f6baa59b70ba930a233e6dce442ff14 评论于2019-05-29 15:30 关注
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