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美联储压上全部赌注,开启无限量化宽松!市场依旧下跌

资管网 2020-03-24 08:57:20 浏览量 : 1349

摘要:来源|综合21世纪经济报道、中国基金报、财联社、华尔街见闻、每日经济新闻、金十数据


美联储再次召开紧急会议加码量化宽松!



继3月15日的紧急会议后,当地时间3月23日早8时,美联储“早起”护盘!在新发布的公开市场委员会(FOMC)声明中宣布扩大购债规模!


上次FOMC会议上,美联储宣布推出7000亿美元量化宽松计划,其中购买美国国债5000亿美元,购买抵押贷款支持证券(MBS)2000亿美元。为了确保市场运行和货币政策传导,美联储将不限量按需买入美债和MBS,每日和定期回购报价利率将重设为0%。


此外,美联储理事会重启多个工具支持经济!包括了开放式的资产购买,在此次声明中,FOMC宣布将购债范围扩大到机构抵押支持债券,宣布本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券。


美联储同时宣布,扩大货币市场流动性便利规模;在此前推出的工具的基础上为企业债新设两个流动性工具“一级市场公司信贷便利”(PMCCF,the Primary Market Corporate Credit Facility) 和二级市场公司信贷机制(SMCCF,Secondary Market Corporate Credit Facility);重启2008年设立的“定期资产担保证券贷款机制”(TALF,Term Asset-Backed Securities Loan Facility)。


据CNBC消息,美国财长努钦表示,国会已经非常接近达成经济刺激计划,而且必须在今天完成。据外媒报道,22日,美国财长姆努钦表示,国会的援助计划若通过,四口之家平均可获得近3000美元的援助支票,最多可动用4万亿美元来帮助企业。


过去一周以来,美联储已经推出了一系列救市措施,包括建立CPFF、MMLF和一级交易商信贷安排,扩大与其他央行流动性互换额度,放宽贴现窗口利率及条件,取消准备金要求,鼓励银行利用其流动性和资本缓冲等,其中不少为2008年金融危机之后首度重新启动。本次行动堪称升级版“大礼包”。



火线解读



对此,交银国际董事总经理、研究部负责人洪灝表示,今晚美联储压上了全部赌注,全球市场一片欢腾。这是一个历史性时刻。


Bleakley Advisory Group首席投资官Peter Boockvar在一份报告中说:“我们现在再次处于无限QE状态。”


据美国全国广播公司财经频道CNBC报道,三菱联合银行(MUFG Union Bank)首席金融经济学家克里斯·鲁普基(Chris Rupkey)表示:“美联储正在加大政策力度,试图为看起来正处在自由落体中的美国经济提供支撑。”“美联储已经不仅仅是最后的贷款人,而是正在转变为最后的购买者。不要问他们会买多少,这是真正的无限量化宽松,”鲁普基称。


方正证券首席分析师杨仁文认为,美联储“零利率+QE”的做法有很多不利的影响。一是全球很多国家要被动跟随美国加息或采取QE刺激,令全球货币政策空间进一步压缩;二是增强了金融市场对美国经济衰退的预期、放大了金融市场的恐慌进而导致全球股市暴跌等资本市场的巨大波动;三是为美国后续的经济运行和金融市场留下很多副作用,如货币超发、资产泡沫和下一轮投机狂热等。



美联储出手后市场依旧下跌



消息宣布后,美国股市并不卖帐,依旧下跌。


全球其他市场也还是一片绿油油。


有交易员表示,在美联储如此大规模的放水之后,美国第三轮刺激措施通过的可能性进一步下降。美国刺激法案的通过与否,成为这个时候牵动着三大股指的重要神经。此前,由美国共和党提出的第三轮紧急经济援助计划未能通过参议院程序性投票。民主党此前公开表达对方案有不同意见,但共和党仍然坚持推动程序性投票。众议院议长佩洛希表示,如果和共和党仍然达不成一致,众议院民主党人将推出自己的版本。按照美国立法程序,参众两院的法案版本要统一,才能最终送交总统签字成为法律。


今天凌晨,“马上就能通过”的美国财政刺激法案,再度折戟参议院。在美国参议院正在进行的财政刺激法案投票中,目前已经无法获得足够支持法案通过的赞成票数。少数党领袖Charles Schumer表示,参议院将继续就刺激法案进行会谈,只能希望能在今天获得通过。



美联储祭出的无限量QE是什么



首先,从今天FOMC的新闻稿里,有一个很重要的话叫“support the flow of credit to households and businesses”,翻译过来就是说无限量QE的主要目的是支持居民和企业信用。


第二,最重要的一点,货币和信用是一个东西吗?显然不是的,货币是一种支付凭证,信用是一种借贷关系,所以无限量QE的就是极致的货币信用化。


第三,欧美央行之所以频频使用QE,就是因为银行体系信用扩张的失效,这和过低的利率、严格的监管要求都有关系。但最重要的还是,全球经济框架的脆弱所导致的增长缺失。08年后的十年,全球靠着天量的货币终于获得了2%左右的增速,2020年因为疫情的影响,全球大概率又见大规模的负增长。这个时候,银行肯定是不愿意信用扩张的,因为不仅没有收益,而且会有大量的信用风险。所以只有依靠央行进行信用扩张。


第四,市场如何反应?美元先跌为敬,黄金上涨,但似乎目前看美元似乎有些纠结,说明了市场对于美元紧张的担忧仍然没有完全解除。对于美股的表现,我们拭目以待,同时欧美国家的大规模财政刺激也在讨论中,货币财政化终将落地,到底是利多落地,还是利多出尽的利空,似乎很快就会有答案了。但是,我想至少有一点,就是世界很难回到过去的样子了,基于历史经验的均值回归也没太大参考意义,上蹿下跳的猴市对于投资非常不利,还是我之前的观点,讨论底部之前需要先看到汇率市场稳定下来,目前还需多看看。



美联储量化宽松政策来龙去脉


量化宽松是一种非常规货币政策,主要指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后,通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金。量化宽松常被简化地形容为“间接增印钞票”。

本月15日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调1个百分点到0%至0.25%之间,同时启动7000亿美元量化宽松计划,为金融市场注入流动性。此举意味着重启“零利率+量化宽松”这一非常规货币政策工具组合,是美联储自2008年金融危机后再次回到零利率时代。

从2008年底至2014年10月,美联储先后出台三轮量化宽松政策,总共购买资产约3.9万亿美元。

经济学家普遍认为,美联储在2008年11月至2010年3月执行的第一轮量化宽松政策,为应对金融危机、挽救美国金融体系和帮助美国经济走出衰退发挥了至关重要的作用。但他们对后两轮量化宽松政策的效果莫衷一是。支持者认为,量化宽松通过改善金融状况和降低融资成本促进了美国经济复苏,避免了通缩风险;反对者则批评量化宽松鼓励金融机构过度冒险、加大杠杆,催生资产泡沫和通胀飙升的风险,威胁金融稳定。



黑周一,全球市场又崩了!



3月23日清晨,美股三大期指先后触发熔断,引发全球金融市场集体恐慌。


亚太股市中,印度孟买SENSEX指数跌超13%,富时新加坡海峡指数、新西兰NZ50指数、泰国SET指数跌幅超7%,澳洲标普200指数、韩国综指等收盘跌幅均超过5%。


韩首尔综指期货和创业板指期货暴跌触发熔断机制;印度、印尼、泰国股市触发熔断,其中印度股市主要指数一天熔断两次。


A股表现同样不佳,上证指数收盘下跌超3%,创业板指收跌4.6%。板块方面,收盘仅种业、人造肉等少数板块上涨。除了上证指数,其他三大指数均创出本轮调整新低。



全球央行都拼了!除了降息,还买国债...



自疫情发生后,主要央行货币政策都开启了宽松进程。央行货币政策不止有降息,还包括各种资产购买计划。


比如上周,美联储降息100个基点并启动7000亿美元QE,随后启动商业票据购买(CPFF)以缓解商业票据市场信用息差上升压力。此外,美联储增强与各国央行美元互换以全球投放美元缓解全球“美元荒”,并重新推出货币市场基金流动性工具(MMLF)帮助缓解货币市场流动性压力。欧央行宣布7500亿欧元抗疫紧急资产购买计划且表示未来可能加码;日本央行上调公司债和ETF购买目标,并引入新流动性工具。


这些货币政策工具购买的对象包括国债、公司债、商业票据、ETF等——工具五花八门,但结果是相似的:一是央行直接“入场”,向金融市场注入流动性;二是央行扩表。


Wind数据显示,截至3月18日美联储资产负债表总规模为4.71万亿美元,相比2月末扩张0.5万亿美元;截至3月10日,日本央行总资产588.77万亿日元,相比2月末扩张4万亿日元;截至3月13日,欧央行总资产4.7万亿欧元,相比2月末扩张0.01万亿欧元。


中银固收首席分析师杨为敩认为,全球的流动性风险是不言而喻的,其本质是危机预期导致货币流动速度大幅衰减,而且这种衰减的幅度已经超过了当前货币政策的扩张幅度。


受疫情影响,后续央行的货币宽松仍将继续,一些原有的货币工具可能被再度使用,一些新的工具可能被创造。



专家警告:疫情或致全球经济零增长 


据“今日俄罗斯”电视台网站3月21日报道,IIF研究表明,2020年世界经济增长速度可能降至0.4%。该机构专家此前的预测是1.6%。

专家表示,新冠病毒大流行是调低预测的主要原因。疫情导致资本从金融市场撤离,贸易、人员流动和工业生产规模减少。

IIF的经济学家指出:“新型冠状病毒今年第一季度打击了亚洲,并在第二季度更严重地震动了世界其他国家,它们面临被疫情猛烈袭击的可能。在这种情况下,疫情对世界工业和服务业的影响将比对亚洲更大,时间也更滞后。”

报道称,联合国贸易和发展会议的专家计算,新冠病毒今年可能给全世界造成约2万亿美元的经济损失。

特理汇公司分析师马克·戈伊赫曼对“今日俄罗斯”电视台说:“疫情迅速扩散严重抑制了商业活力,导致金融市场价格下跌。再加上很大程度上人为导致石油价格下跌,近几周来刺激了风险资产抛售。”

报道指出,从今年年初起,国际油价暴跌近60%。布伦特原油价格一度跌破每桶25美元,为17年来首次。

除了新冠病毒导致燃料需求减少之外,“欧佩克+”联盟分裂也是市场休克的原因。3月初,该组织成员国未能就进一步减产达成协议,遂决定彻底放弃此前承担的义务。石油输出国纷纷宣布自己的增产和出口计划。市场供给骤增令价格承压。

IIF的专家估计,防疫措施可能引起世界各大经济体衰退。比如,美国国内生产总值今年第一季度可能环比下降0.8%,第二季度下降8.9%,全年下降0.4%。

分析人士对日本和欧洲国家的预测也大体如此。IIF的报告显示,2020年欧元区经济可能下降2.8%,日本下降1.5%。

戈伊赫曼解释说:“国内外经济关系和需求崩溃对各国都有打击。美国占世界经济的比重约为15%,欧元区约占11%,日本大约4%。所以疫情给这些国家造成的损失才这么严重。”

标准普尔公司专家的估计也差不多。该公司预测,2020年世界经济可能进入衰退期。同时,经济下滑首先可能波及欧盟国家。

该公司的研究报告说:“病毒还在继续扩散,越来越多的欧元区居民被完全或部分隔离。目前,旅游和投资领域受影响最大。我们预计欧元区经济今年将下降0.5%至1%。”

报道称,总的来说,受访专家们认为,新冠肺炎疫情最有可能在今年第二季度结束。在这种情况下,世界经济增长将在第三季度末之前恢复到过去水平。

阿布拉莫夫表示,疫情结束后,世界经济可能在几个月内恢复。过去经济下滑的历史证明了这一点。他总结道:“只要想想2008年危机就行了。2009年2月,许多公司的股价开始翻倍。如今世界并未出现系统性经济危机。每个国家都有下滑,但不是总体性的。”



美联储致力于在这一充满挑战的时期内使用其全套工具来支持家庭,企业和美国整体经济。冠状病毒大流行在美国和世界各地造成了巨大的困难。我们国家的首要任务是照顾受难者并限制病毒的进一步传播。尽管仍然存在很大的不确定性,但很明显,我们的经济将面临严重的破坏。必须在公共和私营部门采取积极的努力,以限制工作和收入的损失,并在干扰消除后促进迅速的恢复。


美联储的职责以国会授权的任务为指导,以促进最大的就业和稳定的价格,以及其职责是促进金融体系的稳定。为了支持这些目标,美联储正在利用其全部权限来为向美国家庭和企业的信贷流动提供有力的支持。这些动作包括:


支持关键市场功能。联邦公开市场委员会(FOMC)将购买必要数量的国债和机构抵押支持证券,以支持平稳的市场运作以及将货币政策有效地传递给更广泛的金融环境和经济。联邦公开市场委员会此前曾宣布将购买至少5000亿美元的美国国债和至少2000亿美元的抵押支持证券。此外,联邦公开市场委员会将在其机构抵押支持证券购买中包括对机构商业抵押支持证券的购买。


通过建立新的计划来支持信贷流向雇主,消费者和企业,这些计划加在一起将提供高达3000亿美元的新融资。财政部将使用外汇稳定基金(ESF)向这些设施提供300亿美元的股本。


建立两种支持向大型雇主提供信贷的设施–用于发行新债券和贷款的一级市场公司信贷融资(PMCCF)和用于为未偿还公司债券提供流动性的二级市场公司信贷融资(SMCCF)。


建立第三个设施,即定期资产支持证券贷款设施(TALF),以支持信贷流向消费者和企业。TALF将允许发行由学生贷款,汽车贷款,信用卡贷款,小企业管理局(SBA)担保的贷款支持的资产支持证券(ABS),以及某些其他资产。


通过扩展货币市场共同基金流动性融资(MMLF),以包括市场上可变利率的需求票据(VRDN)和银行存款证明,包括证券在内的各种证券,促进信贷向市政当局的流动。


通过扩展商业票据融资工具(CPFF),将高质量,免税的商业票据作为合格证券包括在内,促进信贷向市政当局的流动。此外,该设施的价格已降低。


除上述步骤外,美联储预计将宣布建立“大街商业贷款计划”,以支持对符合条件的中小型企业的贷款,以补充SBA的努力。


PMCCF将允许公司获得信贷,以便他们能够在与大流行相关的错位期间更好地维持业务运营和能力。该设施向投资级公司开放,并将提供四年过渡性融资。借款人可以选择在贷款的前六个月内延期支付利息和本金,这可以由美联储决定延长,以便手头有更多的现金可以用来支付雇员和供应商。美联储将为特殊目的工具(SPV)提供资金,以从PMCCF向公司贷款。财政部将使用ESF对SPV进行股权投资。


SMCCF将在二级市场上购买由投资级美国公司和在美国上市的交易所买卖基金发行的公司债券,这些公司的投资目标是为美国投资级公司债券提供广泛的市场敞口。财政部将使用ESF对美联储为此设施建立的SPV进行股权投资。


根据TALF,美联储将无条件向某些AAA评级的ABS持有人提供贷款,这些资产由新近发行的消费和小企业贷款支持。美联储将放贷等于ABS市值减去扣减额的金额,并将始终由ABS担保。财政部还将利用ESF对美联储为此建立的SPV进行股权投资。TALF,PMCCF和SMCCF由美联储根据《美联储法案》第13(3)条授权,并由财政部长批准设立。




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    宏观经济 指总量经济活动,即国民经济的总体活动。是指整个国民经济或国民经济总体及其经济活动和运行状态,如总供给与总需求;国民经济的总值及其增长速度;国民经济中的主要比例关系;物价的总水平;劳动就业的总水平与失业率;货币发行的总规模与增长速度;进出口贸易的总规模及其变动等。

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