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“新冠衰退”会有多严重? IMF预测2020年全球经济收缩3% | 一财智库全球观察

资管网 2020-04-16 09:03:47 浏览量 : 5638

摘要:作者:第一财经研究院

YRI点评及研判:

1.在布雷顿森林体系的全球机构中,拥有千名宏观经济学家的国际货币基金组织(IMF)的宏观预测能力和结果最被全球政策制定者看重。每年4月是IMF和世行春季年会、以及G20部长级会议套开的固定月份。2020年的疫情史无前例地将春季年会变成了线上会议。按照惯例,IMF的WEO(世界经济展望)和GFSR(全球金融稳定报告)是会议期间最重要的报告。刚刚发布的WEO对全球和各国经济增长预测数据创造了全球机构预测值的新低点。 2.IMF在咨询了全球流行病专家后,以疫情将在上半年得到控制,下半年经济转入复苏为基本假设展开预测。其预测结果显示(表1),全球经济将在2020年负增长3%(今年1月IMF的预测是全球经济增长3.3%),2021年增长反弹至5.8%。在巨大的疫情冲击和下行压力下,-3%已经是乐观局面。IMF还提供了另外3个更加悲观的局面,在疫情2021年再次爆发的最糟情境下,全球经济将在2021年比基线预测再收缩8%(图1)。 

 

 

3.按照IMF预测,发达经济体在2020年和2021年分别收缩6.1%和反弹4.5%,其中美国2020年收缩5.9%,2021年反弹4.7%;欧元区同期分别收缩7.5%和反弹4.7%。新兴市场和发展中国家同期则将分别收缩1%和反弹6.6%。IMF预测,中国在2020年是全球范围内为数不多的保持正增长的国家,然而1.2%的增长值也低于多数经济学家稍早的预期,2021年中国经济将反弹9.2%。IMF同时预计,2020年全球贸易下降 11%,2021年反弹7.5%。4.世界银行早先公布了目前看起来过于乐观的2020年全年的经济预测。和无疫情的基准情形相比,2020年全球GDP的损失区间为2.1%-3.9%,中国全年GDP损失区间为3.4%-4.3%;亚洲开发银行(ADB)预期2020年全球GDP损失区间为2.3%-4.8%,中国GDP损失区间为4.6%-5.1%。根据OECD的测算,对于主要经济体而言,经济停摆对当期GDP的冲击在20%-30%区间,对消费支出的冲击约为三分之一。 5. 国际清算银行(BIS)预计,由于经济变量之间的互动和放大作用,疫情对各国最糟的GDP损失程度可能是初始隔离措施造成的冲击的两倍。疫情对全球经济冲击的持续性包含几方面的因素:各国在防疫隔离措施上的不同步;传统的贸易和金融溢出渠道;以及各国经济之间巨大的溢出效应,那些不采取严格防疫隔离措施的国家依然会受到海外经济冲击带来的显著溢出效应,没有任何经济体可以独善其身。因此,全球必须进行宏观政策协同。

1 更糟的几种情形 

 

来源:IMF WEO

 

 

 

01
“新冠衰退”的严重经济后果

 

全球疫情的快速发展导致各国政府都采取了前所未有的防疫措施。这些措施导致许多商业被暂时关停、大范围的旅行计划和人员流动被取消、金融市场动荡、市场信心被侵蚀,并且对未来经济展望存在高度不确定性。

日内瓦高级国际关系学院国际经济学教授鲍德温(Richard Baldwin)在VoxEU上发表文章,称由于目前世界尚未研发出消灭新冠病毒的方式,因此降低感染速度就需要扩大感染者与未感染者之间的距离,而隔离健康人群与患病人群的唯一方法就是隔离所有人。在当下情况,公共健康被各国政府视为第一要务,为达到防疫的目的,经济衰退变成了一种主动选择的对抗新冠病毒的公共卫生措施。

鲍德温提出了双重曲线的概念,即医学上的流行病学曲线以及经济领域的经济衰退曲线。他认为新冠病毒具有传染性强但并不致命的特点,虽然疾病本身也会导致经济活动放缓,但是疾病带来的经济影响规模并不会很大。如今所面临的经济衰退主要是由一系列公共卫生措施所造成的,而这些措施的宗旨是缓解可能发生的灾难性的医疗资源挤兑事件。

政府所采取的措施一方面阻碍了人们工作(从而加剧了供应端的衰退),另一方面也阻碍了消费(从而加剧了需求端的衰退)。这意味着在目前的情形下,经济衰退是有意为之且不可避免的。

然而,遏制政策对经济所造成的长期影响并非是不可避免的。政府强制为生产、消费和投资按下了暂停键——这一举措实际超出了医疗卫生的需要,过度损害了经济,会使衰退的时间更长且程度更深。

鲍德温建议各国政府采取一揽子保护计划以缓解病毒遏制政策对于经济的长期损伤。该计划需要为各类员工、企业、银行以及生产网络提供保护。此外,它也需要激发人们对于经济终将恢复正常的信心,同时为经济上需要帮助的公民提供保护。

按照IMF的预测,即便采取了强有力的经济政策,全球经济仍将经历1930年代以来最严重的衰退。IMF预计2020年全球GDP将大幅收缩3%,情况将比2008年全球金融危机期间更糟。与201910月和20201月的预测结果相比,此次全球增长预测下调超过6个百分点。IMF预计发达经济体2020年的经济增速为-6.1%。新兴市场和发展中经济体2020年预期经济增速为-1.0%,除去中国(增长1.2%)外,增速为-2.2%,所有国家都将面临公共卫生危机、严重的外需冲击、全球金融条件紧缩以及大宗商品价格暴跌的影响。

一些受疫情影响最大的国家的经济影响已经可见。例如,中国的工业生产、零售和固定资产投资在一月和二月急剧下降。随着越来越多的国家被迫对大流行病采取严格的隔离和抑制措施,这必然给各国带来类似的经济活动收缩。例如,在三月的第四周,美国首次申领失业救济金的人数超过660万。针对采购经理人的调查显示,欧元区、日本和美国的三月经济活动骤降。         

全球一致的增长衰退(IMF WEO

 

 

2 全球衰退概览(季度数据,IMF WEO 

 

 

02
 OECD:全球主要经济体GDP损失在20%至30%区间

 

OECD在其327日的报告中分别采用生产法(output approach)和支出法(spending approach)来测算全球商业停摆对GDP和消费者支出的影响。

目前,各国对于防疫措施的持续时间以及强度仍存许多不确定性,并且在国内各个地区是否采取同样程度的防疫措施也存在不确定性。

即使未来防疫措施被放松,产出在未来的恢复将很大程度上取决于当下决策者对于企业和工人支持政策的有效性以及市场信心的回归。

1. 生产法:主要经济体GDP的损失区间为20%-30%

从生产法的角度来看,测算大范围停摆(shutdown)的方法是识别具体行业的产出,并确定那些受防疫措施影响最直接的行业。


在服务行业,包括旅游业以及与顾客直接接触的行业(理发师、房地产中介等)将显著受到社交隔离的负面影响。



大多数的零售商、餐厅以及电影院已关停,然而外卖和在线购物能够防止某些商业活动的完全停滞。



非必需的建筑工作同样受到负面影响,这或是由于隔离措施影响了劳动力的供给,或是由于暂时的投资短缺。



由于某些制造业并非劳动密集型行业,封锁所带来的直接影响对于制造业而言相对较小。交通设备制造业的生产商存在完全关停的情况,这通常是由于难以从其他国家取得必要的投入品。


综上而言,对大多数经济体而言,受影响的行业约占整个经济体的30%40%OECD假设在所有经济体中,都存在上述行业部分关停的现象,并且程度相仿,这对于发达国家GDP的直接打击大致在20-25%区间。对于全年GDP的影响取决于防疫措施将持续多长时间。 

行业部分关停对G7经济体GDP的直接冲击(%