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跌傻了!国际油价又崩了,盘中暴跌45%创历史最大跌幅!"空逼多"成罪魁祸首,6月后可见曙光?

资管网 2020-04-21 09:11:36 浏览量 : 3859

摘要:

作者:金凌 券商中国


 

跌跌不休的国际原油市场,把抄底原油的投资者们彻底搞懵了。

 

420日,海外原油期货延续下跌势头。WTI原油期货5月合约在其最后交易日一度重挫近45%,报价逼近10美元/桶,创历史最大日内跌幅。其他原油期货合约也都不同程度下跌,且合约间月差进一步扩大,主题还是一个字:跌!

 

                                                                 

 

原油近期创纪录的低迷表现背后有诸多问题,新冠疫情所导致的需求崩塌无疑是关键原因。不过,有专家分析指出,美油的暴跌还与其合约设计有关,美国市场已经出现了罕见空逼多的情况。

 

美油近月合约创近34年新低

 

尽管美股上周末出现大涨,美油市场却没有感受到任何正能量。尤其是近月合约,呈现放飞自我的自由落体走势。纽约商品交易所5月交割的WTI原油期货合约迎来最后交易日,在这个特殊的日子里创出多项下跌纪录。

 

截至北京时间420日晚2330点,该合约报10.50美元/桶,日内跌幅高达42%,盘中一度跌近45%创历史最大日内跌幅,期价也创出了自1986年以来的新低。

 

 

 

除近月5月合约外,美油其他合约及布油市场20日也都呈现大幅下跌的走势。截至券商中国记者发稿,WTI原油主力6月合约收报22.79美元/桶,跌幅达到9.35%。布伦特原油6月合约收报27.12美元/桶,跌幅为4%。惨淡的原油市场年初至今价格已经腰斩有余。

 

                                 空逼多!美油近月暴跌与合约设计有关

 

谈到美油近月的暴跌,一德期货总经理助理、原油专家佘建跃表示,现在美国市场的基本面肯定是全球油市中最糟糕的。上周周报显示美国炼厂开工率降至69%,这在历史上很罕见,甚至比2008年和2014年更糟糕。当然背后原因就是疫情,一系列的管控措施使得汽油消费塌陷,导致美国市场供大于求非常突出。

 

除了整体基本面,他还特别提到了美国WTI原油期货合约设计的问题。

 

“WTI原油期货有一个特殊性,它在内陆(库欣地区)交割,市场平衡主要受上游供应、罐容、管道输送能力和周边炼厂消费影响。美国炼厂按照上周开工率计算减少了500万桶左右原油加工量,而原油产量仅下降了70万桶左右,出口数据也是下降的,结果就是大量库存憋在库欣地区。目前空头理论上有大量资源交割,而市场做多交割的人就会面临很多问题:第一你得有库容,第二输出的话要有管道运输能力,第三还得有下游炼厂接油,这些事情都得提前两个月去安排。综合来看现在的情况是,多头没法在期货盘面上去接货交割,市场形成了空逼多的现象。佘建跃说。

 

因为无法进行实物交割,5月合约上的大部分多头只能选择平仓或者向后换月,而换月面临升水损失,一些投资者便在最后交易日挥泪斩仓,这种集中平仓行为更进一步加剧了下跌。如果6月市场基本面不能发生很大改善,空逼多的现象在美油市场上恐怕还会继续发生。

 

东证衍生品研究院能化高级分析师安紫薇表示,WTI近月合约大幅下跌由多个因素叠加造成,近期海外原油ETF在合约到期前进行集中展期操作,油价暴跌之后,原油ETF规模出现显著增加,集中展期对近月合约的压制较明显,造成月差大幅扩大。其次,由于疫情引发的需求骤降导致供需严重失衡,美国原油库存正在大幅累积,造成剩余可用库容紧张,也是近月价格大幅走弱的原因之一。

 

伴随近月合约走弱衍生而来的现象是市场月差持续走扩,在美油、布油等多个市场都有出现深度Contango(期货升水)的情况,其中美油5月合约价格与6月合约价差超过10美元,6月与7月合约价差达到5.1美元。

 

 

 

全球市场都是供大于求,基本都是Contango结构,当然大家的价差不一样。美国之外,阿曼和中东原油是第二差的市场,本月沙特在增产,印度采取了封城措施,加之东南亚地区的管控,市场出现新的需求塌陷。布伦特原油相对好一些,市场预期欧洲需求好转,意大利、西班牙等国家的疫情峰值可能已经过去了,而且布伦特不用实物交割,北海原油没有库容问题,码头提油、多头只要找到船就不存在库容的问题,不易逼仓。佘建跃指出。

 

对于价差问题,安紫薇表示,由于新冠肺炎疫情引发需求崩盘以及原油价格战的影响,市场对于短期原油市场供需矛盾预期急剧恶化,WTIBrent远期曲线因此形成深度Contango结构。国内SC原油期货受限于无风险套利边界的影响,远期曲线相对海外原油期货平坦,但在上周四INE上调SC期货仓储费后,无风险套利成本的上升也相应导致月差扩大。在原油市场持续的过剩压力下,Contango结构很难发生根本性的扭转。

 

市场预计回暖或在6月后

 

在新冠疫情影响下,国际原油市场遭遇了前所未有的冲击。市场何时回暖?关键要看需求何时恢复,这一点仍存在很大不确定性,业内人士预计转折可能会发生在6月之后。

 

从目前的月间结构看,市场认为油市转折点可能会在6月以后,7月合约开始月间价差明显收窄,下半年市场会有明显修复。当然期货价格的波动包含预期,存在一个提前量的问题,是否可能从5月起就发生变化,这有赖于疫情的发展。一方面,美国能否更早确定达到峰值;另一方面,页岩油产量能否快速下降。佘建跃表示。

 

在他看来,未来油价肯定是会回升的。疫情始终会得到控制的,欧佩克+已经达成空前的减产协议,考虑到成本和库容问题,美国页岩油和加拿大的油砂可能会加速减产,带来市场修复。

 

南华期货能化分析师袁铭向券商中国记者表示,欧佩克+减产协议落地后,4月为过渡期,5月正式开始减产。市场将关注点再次移至需求端。欧美疫情目前仍然在反复中,暂未看到积极的拐点信号出现。二季度已被市场一致预期最弱的一个需求季度。EIAOPEC月报大幅下调2020年全球石油需求增速分别至-930-690万桶/日,其中二季度分别为-2310-1200万桶/日,原油需求将降至30年来的最低水平。高频数据也显示,美国原油库存已经连续三周出现1000万桶/天以上的累库,累库的趋势使得储油设施接近极限。总体而言,近期由于需求预期持续悲观与库存严重积累,闲置仓储空间的紧张正在逐步倒逼上游生产商削减原油产量,油市短期压力依然较大,继续关注欧美疫情的发展,油价仍将处于磨底阶段。

 

展望油市前景,安紫薇指出,减产协议不足以缓解短期原油市场急剧上升的累库压力,市场供需严重失衡的矛盾依然突出,这也是造成近期油价下跌的主要原因。在需求恢复前,库容的极限是决定减产与否的主要因素,美国炼厂开工率已大幅下降,库存还将持续大幅上升,在此情况下页岩油也很难搭便车。主动或被动的减产对于延缓胀库的发生将起到一定积极作用,但不足以支撑油价大幅上涨,原因在于油价过快上涨可能导致美国在内的产油国减产不及预期,使得上涨不可持续。近期欧美部分国家开始讨论逐步重启经济的方案,但是需求何时可以启动依然存在很大的不确定性。我们认为油价形成持续性上涨的核心驱动力在于需求恢复。

 

能化股恐将承压

 

尽管原油期货价格在亚洲交易时段大幅下探,昨日A股和港股市场上能源板块的表现却相对稳定。

 

Wind数据显示,能源板块市值前20名上市公司(其中含3家基础层挂牌的新三板公司)中,仅有4家上市公司在420日出现下跌,跌幅最大的是和顺石油(603353),当日下跌5.48%

 

此外,龙宇燃油(603003)出现涨停,东华能源(002221)涨幅超过4%两桶油股价走平,中国石油(601857)当日股价未见波动,而中国石化(600028)则上涨了1.10%

 

港股能源板块同样是涨多跌少。截至20日下午港股收盘,中国海洋石油(0883.HK)、中国油田服务(2883.HK)、中国石油股份(0857.HK)等均出现了超过1%的上涨。

   

不过,晚间美股开盘后石油股出现大幅下跌,这势必给国内石油股带来不小压力。同样截至北京时间420日晚间22点,埃克森美孚、道达尔、英国石油等知名美股石油股跌幅均超过3%


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