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确定性与赔率是凡人模式的关键

资管网 2020-05-28 08:42:14 浏览量 : 4932

摘要:

在前面的文章中讲过,(见前文:凡人模式是普通人交易成功的必由之路)凡人模式不注重效率,即不追求买了就涨,卖了就跌,不知道买的是不是大肉股。那么,该模式关注的核心要是什么呢?小二哥认为,确定性与赔率是最重要的因素,确定性的背后是胜率,赔率的背后是预期收益率。本文将详细展开论述。

 

如何寻找确定性

 

确定性的另一面就是胜率,研究、分析的目的就是为了提高确定性。人人都知道确定性这个词,都想从不确定性中寻找确定性,但放在实战中,很多人就忘了,表现为寻找黑马、龙头。很显然,他们掉入了幸存者偏差的陷阱。

A股市场富有传奇色彩的投资人林园在演讲中多次提到,自己的投资秘诀就是投资垄断公司,投吃进嘴里的公司。个人觉得林园没有骗人,林园的投资哲学背后其实就是确定性。对任何投资品来说,只要有确定性存在,就有长期自由现金流折现的基础,价值也就出来了。

那么,如何寻找确定性呢?小二哥觉得,从常识的角度、市场的角度与科学研究的角度都可以来探寻确定性。

1、常识的角度

逻辑的力量是强大的,常识的力量是可靠的。靠常识+少量的交易技巧都可以从这个市场获利。在这里讲一个真实的案例,大家可以体会到常识的力量。小二哥有个朋友W先生,2016年在北京成立了一家私募基金,至今已有四年时间,年化收益达到了15%。这个数据放到整个私募江湖也算是不错的了。W先生对外称是价值投资,是巴菲特与芒格的铁粉,谈起理论来头头是道,滔滔不绝如长江水。别人也许会被表面蒙骗,而我是了解W先生的,他学历不高,没有接受正规的商业教育与投资训练。对于研究分析,根本落不到细处,也看不懂财报,你会很吃惊这样的人也来做私募基金,是不是吃错药了。但人家还偏偏做出了一点业绩。因为他的投资组合中是这样的:贵州茅台、招商银行、兴业银行、民生银行、东阿阿胶、格力电器、万科、中国平安、云南白药。看到没有,清一色的白马,甚至可以说是大路货。这就是W的聪明之处:靠常识来取胜。有人会说,这些股票我都买过啊,但你肯定没有W能拿,W知道自己没有交易能力,于是就简化为持有不动,这一点倒是很多投资人比不上的。

很多确定性是可以通过常识就能判断的,由于是常识了,通常价格已经很反应得较充分,可能预期收益率不高,但亏钱的概率是大幅下降了,亏大钱的概率很低。比如,以创新药投资为例,靠常识也能选到恒瑞,选贝达则不够用;以银行股投资为例,靠常识也能选对招商银行,选宁波银行则有点难。

 

2、市场呈现

技术派认为,市场包容一切,价格是公开信息与非公开信息的集中体现。显然,这是真理。虽然价格有时乖离度大,但反应的趋势是正确的。无论对什么投资,都宜相信趋势的力量,不能在房价上涨了二十年后还认为上涨是不合理的,也要跌回去,不能在比特币上涨100倍、1000倍还认为其是骗局。

但存在就真的合理吗?不一定。对投资人来说,最重要的一件事是判断价格是否充分包含了预期。这是很难的事情。如果要往上追涨,则必须比乐观者更乐观,如果要往下抄底,则要比悲观者更乐观,两者都有一个相同的前提条件,即事后证明是对的。很多人往往不谈这个重要条件,就打鸡血:悲观者正确,乐观者成功。喊这个口号的人完全没有照顾乐视网、全通教育、康得新里面的投资者的感受。

下面用两个案例,一个已发生,一个未发生来说明市场是怎么呈现出确定性的。

案例一:中兴通讯000063

20184月下旬,中兴通讯遭到美国制裁,命悬一线,复牌后8个一字跌停板。一时间众说纷纭,有的说从候为贵到中央都出面了,中兴不会死,是千载难逢的机会;有的说中兴这次死定了,打贸易战,美国要杀鸡儆猴。开板后股价在分歧中晃动了半个多月,至711日最低下探11.85元,折合市值只有四百多亿元。有市场人士曾计算过,把中兴的不动产核算一下都值这个价。后面传来美国放松的消息,中兴通讯股价立即反弹了近40%。之后市场归于平静,一个小区间内震荡,到10月份之后最惨烈的时间,股价亦不再触及7月份的低点,这个时候,其实就很明白了,下跌逻辑基本已包含进去,市场已呈现出了确定性。

 

 

 

案例二:ST奋达002681

ST奋达原名奋达科技,在小家电领域小有名气,过去两年亏损是因为并购造成的商誉减值。这两年的持续亏损使公司股价自2016年以来下跌了80%,还戴上了ST的帽子,可谓惨烈。

 

 

 

公司财报公布以后公司股价触底回升,再从年报里可看到,公司的商誉减值已在2019年全部计提。换句话说,买来的资产不再会侵蚀净利润了,而且,若不是渣渣,还能挤点净利润出来。到今天为止,市场走势表明,下跌的逻辑已全部呈现。让我们拭目以待。

 

3、专业研究

从研究中寻找确定性机会,这是行业研究员存在的价值,也是很难做的事情,牵涉到很专业的知识与独立思考,包括宏观经济研究、商业逻辑、行业趋势的推演、财务评估,每一项工作都需要很严谨的作业、细节的把握。限于篇幅,在此不详叙。 

关于赔率

 

 

A股市场,只有做多才能赚钱。所以,如果抛开个股差异谈交易,实现赚钱的目标就要买得好。有人说还要卖得好,此话也不假,但若要分个位次关系,个人认为首要因素要买得好。因为买得好的话,即便不擅长卖,也可以从容卖出。沃尔玛创始人沃尔顿说,买得便宜才能卖得便宜。相反,若然买得不好,即便是个会卖东西的师傅,留给他操作的余地也不大。说白了,下注时最好要有好的赔率。

那到哪里去找高赔率呢?小二哥认为,从冷门股找从比热门股找要好一些、从低处找比从高处找要好一些,这里所说的高低都是相对的。首先,热门股由于市场的共识,往往没有好价值,除非经过大幅回调,否则赔率普遍不理想。其次,大幅下跌后的赔率要大过大幅上涨后的赔率。当然,有个别长牛、慢牛票是例外,比如像茅台这样的神股。但两市只有一个茅台啊,绝大部分是普通票,有不少还是垃圾票。

有人说找冷门股就像找黑马,难度太高,一旦搞错,代价很大,这是对的,但对行业研究员来说,适当挑战一点难度也未尝不可。而且,若不找黑马也可以找灰马,这是淡水泉赵军的名言,灰马的赔率也高于白马,不要一上来就是茅台、中国平安这类。

为什么大幅大跌后的票可能有较高的赔率呢?这要从反面聊起,即大幅上涨后的股票为什么赔率不高。从交易的角度来看,股价上涨需要资金买入,对手盘包括获利盘与解套盘,对大幅上涨的股票来说,主要的卖出力量是获利盘。如果获利盘很大,资金往上推动的阻力就会越来越大。所以,传统理论中就有洗盘的概念。没有经过洗盘,将筹码成本洗到市价附近,甚至将大家套住,大资金是不会发动行情的。茅台是个例外,是因为这里很多筹码沉淀了,买入的人当成了收藏品。

 

总之,确定性与赔率看似一个矛盾体,事实上不是非此即彼的关系,在两者中间找到平衡点很重要,用古人的话说,这是中庸思维,用华为的话说,这是灰度。


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