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PTA:抄底,赚钱了,要追涨了?

资管网 2020-06-08 08:58:46 浏览量 : 3448

摘要:

PTA波动很小,开玩笑说赚的钱还不够交手续费;

做空的人睡不着觉,做多的人希望再便宜200块钱就好了;

当你觉得没啥行情的时候,后面不知道什么时候就来行情了。


目前PX企业看利润,金融看价格

产业的看利润,金融的看绝对价格。从金融的角度偏多一些;这个逻辑的核心,不是看供需了,供需的情况大家很清楚了,就是货多,行业利润不好;现在主要看成本,成本是要抬升的。

成本包含三个,一个是原油,第二个是石脑油,第三个是PX;这三个成本要素里面能贡献弹性的是油价和PX。

原油偏看好,油价已经在走强了,只是说在小步往上,对直接的成本提升幅度不是很大,也就一两百块钱,但是你去感受对市场情绪的提振是很明显的;

有两个时间点,一个时间点是油价突破震荡平台的时候,第二个时间点是布伦特原油突破40美元的时候,这个对产业的提振是蛮强烈的,当天的聚酯的产销大放量,可见提振是非常明显的。油是偏看好的,石脑油很强,一直都往上弹。

目前PX的价格没有企业扛得住

PX大家看到很差,2016年以前的时候,看日韩的价格是280-320美元的区间,现在的价格是在170美元每吨,这个价格几乎没有任何装置可以扛得住,即使去年恒力投产的世界最先进的装置,也是扛不住,所以整个加工差是一定会修复的。

修复的前提是PX要减产,或者TA对PX需求有增加。这个修复预期有没有呢?实际上,市场已经给到这个预期了,不然TA也不会有这么高的加工费,还是跌不下去。所以,基于高加工费空TA的人很多,但是为何跌不下去,包括原油出现利空的时候,TA仍然跌不下去。这就是说明市场已经包含了PX加工差修复的预期了。那PX加工差会不会修复?中期来说,这个加工差,任何装置都扛不住的,一定会减产,从240的重心跌到170,有一个很大的原因是汉邦停机,货多出来了,很多货要卖。如果他开起来了,加工差回到240,那TA的加工差应该是多少,按盘面算在860到960。如果PX回到240的话,TA的加工差是500-600,那是不高的,或者说这个水平的加工差是很难再去做空利润的。除非你认为汉邦开起来之后,PX还是上不去。

所以,TA是一个假的估值,做多的人不走的话,就不跌,加工差还会撑住;你要主动去空,不容易空下去的。


TA底价的时候,有人抄底赚钱了

供需:利空的因素,恒力新装置的投产,技术很先进,产量很大;检修不确定。很多是没检修的;

需求,是不好的。TA和聚酯总体是累库的,但是拆开来看,在TA低价的时候,有人抄底,赚钱了,形成了一个正反馈,这个是利多的。什么时候利空呢?就是这些低价囤货的人现金扛不住了,要卖货的时候。

聚酯是正常的,开工和库存都是正常的,也不会主动打压TA的价格。


09需求改善还无法证伪

现在主力合约是09,有几个问题,现在可以一直囤货,如果后面的订单不改善的话,就有风险,目前跟踪的情况是需求没有很大的改善,但是谁也不能下定论后面一定不会改善。

09交割的问题,120万吨的仓单现货,库容都堆满了,09不能转抛,要注销,到时候肯定要靠下游去消化,或靠做单边的人去接。那做单边的人就看绝对价格是否够低,如果把TA的利润压完了,成本支撑很强了,不再会跌了,自然就有人会接货,所以中期还是要看成本。所以,目前做TA还是看成本对产业的影响,不到交割月前,成本都是可以通过囤货稳住的,讨论远期的价格是有风险,但是不是短期的核心。

EG,是涨不动的

如果现在TA给你便宜200块,你会做多吗,很多人都会做多,现在是不给你回调,那你做多的话,也上不了仓位,怕油价带动回调,但是这种回调的概率是越来越小了。

从安全角度考虑,可以抛一个比TA更弱的,或者说不会涨的品种,EG,是涨不动的,如果涨到4000,那是给空头送钱的,油制的撑着,煤制的压着,涨高了,煤制的产量回来了,跌下去呢,油制的撑着。
这几天为什么明显弱一点?是因为复产起来了,前面停的煤化工开起来了,而聚酯需求是稳的,不会再增,也不会减,EG开工在40%,这么低的开工,库存是没有有效的去化,那是因为港口库存没有去化,那复产还在增加,环比走弱的格局是很明显的,往下的驱动是很明显的。现在是有成本撑着,煤化工还要亏几百块钱,油化工是在理论上的支撑线上,但是实际上油化工没亏过,没减产过,所以也不知道,这是需要去测试的。肯定会往下走,但是往下走的过程是走一步看一步,是抵抗性的。两个单边都不好做,但是可以多一个空一个,这个时间点确定性还比较强,油价会带着TA往上,EG被带上去的概率比较小,因为煤化工压制,以前大家还怀疑,现在复产起来了,是真的回来了。

概要

1、PX140美金,很多企业扛不住亏损压力,面临的形势:要么是减产,要么是需求增加;

2、市场已包含PX修复的预期;

3、PTA盘面600的加工差,不算高,很难再空利润;

4、高库存现在已经不是利空因素了,价格低一点,一有机会就变成利多了;

5、买现货抛期货的策略不可行,因为9月仓单要注销;现在还不能确定9月是否需求可以消化掉仓单;

6、PTA的弹性来自于原油和PX,对上游利多带来的上涨驱动更为敏感,对高库存已不再利空。

(来自资管网主办郑商所支持的6.5线上PTA圆桌会议的纪要,以上内容根据凯丰投资研究员程友志发言整理)
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