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陈发树卖掉10亿元隆基股份,在担忧什么?

资管网 2020-10-23 09:44:50 浏览量 : 14224

摘要:陈发树抛售隆基股份了,二季度,卖了2700万股,市值10亿元,卖出后,隆基从40元涨到72元。 据估计,陈发树在隆基股份上赚的钱超过80亿元。

年中报表显示,隆基业绩高增长,超出市场预期。其中,上半年公司实现营业收入201亿元,同比增长43%;实现归母净利润41亿元,同比增长104%。

那么,陈发树在担忧什么?

是隆基3年产能扩张4倍,过于激进的步伐让人害怕负债率上升过快而崩溃吗?

是担忧公司估值过高泡沫太大吗?

关于第一个问题,隆基是否会重复光伏行业过去的历史?

曾经,光伏行业出过三个首富:无锡尚德施正荣、江西赛维彭小峰、汉能李河君,三个中的两个已经身败名裂,其中一个还被通缉,剩下的那个也还是在苦苦挣扎。

我认为,隆基已经不会再重复老路,它已经跳出了过去光伏行业的快速扩张、现金流断裂的循环了。

隆基在快速扩张的过程中,负债率基本保持稳定,而且还有所下降,2020上半年负债率为53.21%(2017-2019年分别为:56.68%、57.58%、52.59%)。

这是怎么做到的呢?

首先,隆基的资金来源主要是股权融资,自2015年至今融资近181亿元,其中股权和转债为166亿元,占比92%;债务融资仅为15亿元,占比8%。

可见,隆基的还债压力并没有伴随产能的扩张而增加,而是主要依靠二级市场融资来解决发展的资金问题。

这些钱用在哪里了?

项目包括包括宁夏银川年产5GW高效电池、安徽滁州年产5GW高效组件产能、楚雄年产20GW单晶硅片建设等,以及海外市场拓展。

钱花出去后,效果如何?

这些项目很快转为有效产能,迅速提升市场占有率,并带来营收的大幅增长。

2015-2019年,营收的年均增速为56%。

可见从融资、投产到收回成本的速度非常快,也可以说隆基的产品领先市场,有极强的行业销售竞争力。

隆基在产能扩张的同时,行业占有率迅速提升,表明其先进产能在碾压同行,稳稳占据行业龙头地位。

数据显示,2017-2019年隆基国内单晶市场占有率分别为27%、50%和62%,今年有望提升至85%以上。

同时,海外市场拓展成效显著,组件产品市场占有率快速提升,2019年公司组件产品市场占有率约7%,海外销售达到4991MW,同比增长154%,占单晶组件对外销售总量的67%。

一个在产品的成本和科技含量均领先于同行的龙头老大,期望它轻易犯错倒下,这个可能性是很小的。

隆基:重资产行业里的轻公司

隆基在产能快速扩张的过程中,还有一个秘诀,就是其固定资产投资是带杠杆的,可以说在一个如此资金密集、劳动力密集的行业,走出一条重资产行业里轻资产的模式。

隆基的“固定资产+在建工程+工程物资与总资产的比率仅为30%。

政府协助+工程师红利,这也可是说制造业的中国特色。

隆基通过以下路径,把自己变为重资产行业里的轻公司:

1、在项目建设的投入模式上,通过政府代建厂房再低价租赁,降低资本开支。比如,云南曲靖年产10GW单晶硅棒和硅片建设项目,曲靖为隆基提供了租赁期长达15年的厂房和附属、配套设施。

2、通过加强劳工管理,提高劳动效率。从人均收入看,隆基一线工人的人均收入在5-7万元,中环是10-12万元,且隆基一线工人为两班倒、中环为四班倒。

3、通过协议电价,降低生产成本。据称隆基在云南的电价是和省政府统一谈且显著低于晶澳等同行在云南的电价的。

第二个问题,隆基估值过高了吗?

2012年,公司上市时,市值不到60亿元。

2019年8月,市值突破千亿大关。

今年7月,市值突破2000亿关口。从千亿到两千亿,用了11个月时间。

然而,从2000亿到3000亿市值,仅仅用时2个月。

目前,有不少投资者热议:隆基股份市值超过5大发电集团总和,在光伏平价背景下,营收增长全靠扩产,这只新“机构抱团股”估值偏高了吗?

有人说:看历史,目前不算便宜。

也有人说:光伏行业处于平价化的拐点,随着盈利受政策影响越来越小,在行业趋势导向下,以及未来业绩增长确定性高的背景下,算不上泡沫。

隆基有没有泡沫,先看三个数据

一、同行对比,以竞争对手中环、天合、晶科、晶澳、日升为例,最新市盈率如下



从数据可以发现,隆基的PE低于中环,却高于其他同行。

其中原因可能是:2013-2019年,隆基净利润增长超过74倍,但每股收益增长也就11倍。同期,中环净利润增长12倍,每股收益增长4倍。

二、与过去对比,隆基往年平均市盈率如下


相对2014-15年,隆基更便宜了,但比较过去三年,隆基更贵了。

三、中国光伏总装机量与隆基数据对比,

从数据可以发现,隆基近几年的单晶硅片产能以不低于50%的增速扩张,远远超过行业平均增速;

单晶组件产能亦加速成长,去年已高于行业均速。这意味着隆基在吊打同行之际,进一步加强、加厚、加深护城河。


综上所述:身处重资产,却走出轻资产道路,每年发展优于同行,市盈率低于往年峰值的隆基股份,有什么理由不看好?



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文章评论

  • CHENKE_ 评论于2020-10-23 10:08 关注
    放眼世界,还有几家牛逼的光伏公司了,不知道龙头贵,怎么找得到10倍股
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