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商品供需格局未改,朱格拉周期延续

资管网 2021-05-24 16:30:42 浏览量 : 9136

摘要:目前,由于主要商品价格向下调整幅度较大,利率环境整体维持平稳状态,市场对于通胀的担忧有所缓解,白马股连续两周表现强势。展望后市,全球商品可能还未见顶

本周大盘微涨,其中白马股反弹幅度较大。全周茅指数上涨2.12%,上证50指数下跌0.6%,沪深300指数上涨0.46%。


目前,由于主要商品价格向下调整幅度较大,利率环境整体维持平稳状态,市场对于通胀的担忧有所缓解,白马股连续两周表现强势。展望后市,通胀担忧是否会成为过去式,仍有赖于以下判断。


首先,全球需求尚未见顶。4月摩根大通全球综合PMI指数为56.3%,仍处于扩张区间,全球需求难言见顶。


我们之前曾提及全球需求旺盛背后的逻辑:


去年尽管全球经济受到疫情的冲击,但是发达经济体的家庭收入受到了前所未有的政府刺激计划的保护。此外,面对工作的不确定以及服务企业的关闭或经营限制,消费者支出也大幅减少。在以上因素的综合影响下,发达经济体家庭储蓄大幅增加,储蓄率达到了本世纪最高水平,如此高额的储蓄率也将在未来一段时间内推动全球需求的增长。

其次,国内需求尚未见顶。社融和新增人民币贷款的增速从3月开始有所回落,说明国内总需求边际走弱,但这只是在高景气度下的回落,而非实际的需求下滑。


4月新增人民币贷款尽管同比回落显著,但相比2019年仍有大幅增长。企业中长期贷款相比2019年增长显著,居民贷款与2019年基本持平,票据受政策影响回落较为明显。


从微观角度分析商品存货情况,我们可以看到去库存依然存在。4月BCI库存前瞻指数为38.04%,低于前值的43.82%。PMI产成品库存指数为46.8%,前值则为46.7%。综合来看,2020年过高的基数掩盖了当前旺盛的实体融资需求,国内需求仍未见顶。

再者,商品价格对于企业利润的压制有所缓解。商品价格短期过高压缩了制造业的利润空间,但这个矛盾在当前阶段得到了缓解。在部分商品价格下跌过程中,下游企业的采购意愿较为强烈。


3月日本对华出口机床订单增速达到了230%。根据4月企业中长期贷款增长数据,4月日本对华出口机床订单增速预计仍将维持增长态势,中国企业的朱格拉周期仍然存在。

综合以上因素,在总需求没有太大变化的情况下,商品的供应周期、企业的朱格拉周期趋势未改,顺周期行情有望持续。








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