首页 > 话题> 文章详情

甲醇季报:能源冲击、疫情扰动,多因素博弈甲醇价格

资管网 2022-04-22 14:17:57 浏览量 : 5081

摘要:目前甲醇绝对估值偏高,成本及需求预期偏弱,但基本面、成本、基差支撑仍在,因此短期或呈现抵抗式下跌;中期若疫情缓解或政策托底,或出现一波反弹行情;长期则需关注油、煤等能源品价格、供需季节性以及上下游产能投放情况

本文源自:一德菁英汇

一、甲醇市场行情回顾

1. 2022年以来甲醇期货主要矛盾不断变化

2. 国内价格:一季度整体震荡上行

沿海价格涨幅不及内地价格。

甲醇绝对价格均在历史偏高水平。

近期国内价格开始走弱。

3. 国际价格:一季度亚洲价格显著上涨,美国小幅上涨,欧洲冲高回落

中国及东南亚价格一季度整体呈现阶梯式上行走势,近期中国价格略有走弱。

2月下旬俄乌战争爆发,全球甲醇价格大涨,但进入3月中旬后,欧美价格开始高位回落。

目前欧亚甲醇价格仍处于偏高水平,美国价格中等略偏上。

由于欧洲天然气对外依存度高达90%,俄天然气约占30%;欧洲甲醇对外依存度超过50%,俄甲醇占比接近20%;后期关注俄欧博弈情况。

4. 一季度煤制及进口成本上升,气头成本阶梯回落;煤制利润上升,气头利润大增,进口利润下降

5.一季度除MTBE利润上升外,其他主要下游利润均下降,烯烃及醋酸下降最多

6.一季度内地运费水平整体高于往年,原因多方面,3月中旬后运费呈现下降趋势

除1-2月份春节、天气等影响外,今年运费高主要还受到了油价、疫情等因素影响。

当疫情仅影响到物流端,运费趋于上涨;当疫情进一步影响到了需求端,运费趋于回落。

7. 一季度内地到华东价差全面收窄,目前内地到沿海套利窗口已难打开;东南亚-中国价差略增,但考虑到滞港、运费等因素,转口不多

二、供需现状及平衡表

1. 一季度甲醇开工平稳,产量上升

2022年一季度,我国甲醇产量约为1764万吨,高于去年的1711万吨,主要是产能同比增加较多,开工率同比略低但相差不大;2022年,预计产能增幅约3.4%,全年产量约为7166万吨。

2.按最大预期算,二季度春检净损失产能接近800万吨,4月预计损失产量77万吨,5月损失产量50万吨,检修规模一般

3.二季度产能投放压力不大,后期关注久泰二期投产进度

2022年,国内甲醇计划新增产能411万吨,一季度已投产100万吨,分别是黑猫一期30万吨、神华包头技改的20万吨,临涣焦化三期50万吨。

二季度计划投产,宝丰三期40万吨,其他未有明确投产时间,但即便算上鲲鹏40万吨和安阳11万吨,二季度预计最大投产预计91万吨。

2022年需重点关注久泰二期200万吨投产进度,以及投产后实际生产甲醇量(去掉转产EG的量)。

4.一季度下游开工先抑后扬,冬奥会后传统需求反弹强劲,但烯烃需求仍是核心基本盘

5.烯烃除个别装置负荷不高外,其他能开皆已开,近期负荷仍在缓步提升中,未来关注利润情况

6.一季度烯烃及传统下游均有个别新投产,后期关注天津渤化MTO投产进度

2022年,国内甲醇制烯烃计划新增产能100万吨,涉及甲醇理论需求330万吨。

新疆恒友20万吨MTP目前半负荷运行,华亭20万吨MTP计划4月份再次开车,天津渤化60万吨MTO投产计划持续推迟,最新预计今年2-3季度投产。

传统下游方面,一季度投产山东联亿100万吨甲醛置换大装置,投产广西华谊二期70万吨醋酸装置以及扬子江乙酰扩产10万吨醋酸装置。

7.一季度上下游开工均同比上升,但下游开工上升幅度较上游明显更强劲,目前上下游开工均处于历史偏高及以上水平

8.一季度进口同比下降

2022年一季度,我国甲醇进口量约为247万吨,低于去年同期的261.5万吨。

2022年,预计进口量约为1122万吨,或与去年大体持平。

9. 一季度伊朗重启早于往年,东南亚部分装置检修,欧美装置开工较高;二季度伊朗、东南亚、欧洲等地装置均有停车计划,其中欧洲或因俄天然气中断停车。

10.上半年外围无新投产,关注伊朗新投产进度

2022年,预计海外甲醇新增产能495万吨,三套装置均在伊朗且时间均在下半年。

11.一季度受疫情影响卸港速度缓慢,但4月起到港量显著恢复

12.一季度库存先累后去,整体波动不大

13.内地库存中上水平,港口及可流通库存中下水平

14. 一季度产量同比上升,进口量下降,消费量上升,总体累库不多;4月受春检影响,产量或下降,需求随疫情好转,预计库存去化;之后,随着装置重启,进口增加,可能再度累库

三、估值分析及后市展望

1. 一季度估值要素整体上移,但产业链利润仍然扭曲,甲醇利润率>;进口利润率>;烯烃利润率,关注未来下游利润修复

2.一季度华东及华南贸易商厂库、河南及山东厂库,部分时间是存在期现无风险机会的,但当前05合约无期现无风险机会(仓储费按2元/吨天计,厂库未计仓储费)

3. 截止4.8,仓单6817,仓单分布河南581、华南4626、华东1610;非华东仓单较多,考验多头接货能力,特别是目前疫情严重,物流困难

4. 一季度05基差0值附近整体平稳,5-9月差先扬后抑;近期05基差走强,5-9月差走弱,关注05合约自身问题

目前基差走强,5-9月差走弱,主要问题是05合约自身太弱。

一方面,受疫情及原油因素影响,甲醇近月合约需求和成本预期较差,因此把盘面价格打压较低;

另一方面,由于非华东仓单较多,多头或提前走交割逻辑,05多头不断减仓或移仓09,也可能出现这种情况。

5.总结&展望

国产方面,目前甲醇国内开工仍处于高位,二季度上游才正式进入春季检修状态,尽管目前预测今年春检总规模一般,但后期仍有减量预期。

进口方面,在熟悉了港口防疫政策后,二季度进口到港效率应较一季度有所提高,尽管后期海外部分装置计划检修,但考虑到港口一直存在滞港、浮舱等情况,因此预测二季度进口量大概率会上升。

需求方面,受上海等地疫情影响,需求氛围不佳,部分地区物流停滞,但目前甲醇下游综合开工并未下降,需求弱化预期仍有被证伪可能,而若后期疫情缓解,需求预期将大概率出现反弹。

政策方面,一是二季度国家很可能围绕着GDP增速5.5%的预期,出台相应的货币宽松政策或财政托底政策,不排除商品某个时段或迎来一波政策性反弹可能;二是煤炭价格依然维持政策性调控,且5.1后长协价格仍将下调,市场煤价格预计或多或少将受到连带影响,甲醇煤制成本二季度有再度塌陷可能。

国际方面,风险点主要在原油和美联储加息。目前市场对俄乌冲突的影响反应已较为充分,后期关注伊核协议、IEA原油抛储等因素影响,二季度原油价格或维持高位运行,但再度冲击前高难度较大;美联储已开启加息进程,根据历史数据来看,大宗商品长期方向偏空,但仍需对中短期“黑天鹅” 事件保持谨慎态度。

策略方面,目前甲醇绝对估值偏高,成本及需求预期偏弱,但基本面、成本、基差支撑仍在,因此短期或呈现抵抗式下跌;中期若疫情缓解或政策托底,或出现一波反弹行情;长期则需关注油、煤等能源品价格、供需季节性以及上下游产能投放情况。

分享到:

文章评论

文章话题

  • 能源化工
    能源化工

    能源类包括原油、重油(燃料油)、沥青、天然气、柴油、汽油、焦碳、动力煤等;化工类包括聚乙烯(俗称塑料)、聚氯乙烯(PVC)、聚丙烯(PP)、精对苯二甲酸(PTA)、乙醇(酒精)等。

    关注

推荐作者

反馈留言
关闭
网站导航