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四季度集中投产!PTA“压力山大”

资管网 2022-09-09 13:55:01 浏览量 : 2644

摘要:

上周PTA期价振荡偏弱运行,现货价格较为坚挺,基差大幅走阔。当前PTA受成本端和消费需求“拖拽”的影响较大。近期油价弱势,PX调油需求大幅度减少,成本端支撑远不及6—7月。上游整体转弱利润让渡,PTA加工费近期修复至654.62元/吨附近,整体估值中性。

PTA供应近强远弱、供强需弱的格局没有改变,主要体现在8月以来9-1合约价差不断走阔。一方面,PTA装置检修频繁,损失量较大。7—8月,PTA检修损失量维持高位。大厂检修增加、供应商外采现货对PTA价格有短期提振作用。根据目前公布的检修计划,9月检修量预计与8月持平。另一方面,PX负荷偏低,进口量环比回升但仍需要时间,短期原料紧张局面一时难以缓解。截至9月2日,PTA周度负荷下降至67.2%的低位。低开工下PTA延续去库,截至9月2日,PTA社会库存198.5万吨,聚酯工厂原料库存4.9天左右。当前库存处季节性中位水平,库存压力不大,8月底供应商有买入仓单操作,仓单数量近期大幅度减少。

中长期来看,PTA面临较大的库存压力。今年上半年仅投产360万吨,且由于PTA装置检修规模较大,PTA产量增速小于产能增速,基本维持在紧平衡状态。而下半年PTA的主要投产集中在四季度,投产预期压力凸显。

下游聚酯需求方面,终端消费疲软压制聚酯负荷。前期聚酯大厂联合减产,叠加成本原料端走弱,聚酯综合负荷有所提升,而库存高位边际回落,工厂利润也有所修复。然而终端弱势延续,聚酯负荷难以大幅度回升。截至9月2日,聚酯综合负荷84%附近,周度环比有所提升。库存方面,上周聚酯加权库存23.7天,周度环比小幅度下降。聚酯成品库存高企,压力难以缓解。近日,下游江浙涤丝产销整体放量,需求有好转趋势。天气开始转凉,限电进一步放宽,聚酯工厂机器负荷预计逐步回升。

从市场情绪来看,下游需求疲软已久,市场改善意愿较为强烈。解决聚酯当前困境的关键在于终端需求好转和秋冬季纺服订单上量。倘若终端消费无明显提振,聚酯端高库存、低开工的局面难以得到实质性改善。目前,终端消费逐渐进入传统旺季,秋冬订单陆续开始下单。市场对终端消费需求的恢复存在一定预期,但从当前全球宏观消费背景来看,海外通胀加剧,美联储不断加息,美国纺服库存已经见顶,补库需求下降,海外订单量预计不及上半年;国内订单有修复预期但空间有限。由此判断,下半年终端消费的动力内需或大于出口,但整体预期不佳。

综上所述,成本端强成本支撑已经明显转弱。原油方面,调油需求转弱下PX美亚套利窗口关闭,PX提振作用大幅度转弱。当前PTA供应格局近强远弱,聚酯需求和终端纺服消费弱势维持。PTA短期内由于高检修量和原料紧张,开工率偏低运行,但中长期来看,四季度投产压力叠加前期装置回归,PTA供应压力凸显。因此,PTA短期内供应紧张或将延续,中长期成本端和基本面皆有转弱预期。(作者单位:国海良时期货)

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