三大油脂持续走强！后市供应情况有变

6月以来，国内三大油脂持续走强，且菜油、豆油（下称菜豆）价差，菜油、棕榈油（下称菜棕）价差持续走扩，即菜油在油脂上涨行情中表现最强。分析人士表示，从加拿大、俄罗斯菜籽和菜油出口节奏来看，两国出口高峰已经结束，后期我国菜籽、菜油进口量预期下降。此外，今年加拿大、澳大利亚菜籽减产预期或升温，而马棕仍处于增产季，加之近期美豆产区降水改善。在此背景下，菜棕、菜豆价差继续走扩的概率较大。

消息上，据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2023 年 7 月 1-15 日马来西亚棕榈油单产增加 8.86%，出油率减少 0.29%，产量增加 7%。

俄新社援引俄罗斯外交部发言人的话称，俄罗斯已通知土耳其、乌克兰和联合国，反对延长黑海谷物协议。黑海粮食协议将自 7 月 18 日起停止。

据海关总署，中国 6 月棕榈油进口量为 23 万吨，去年同期为 7 万吨，上月为 15 万吨。

供给端，昨日全国主要油厂开机率 69.7%，高位运行。截至 7 月 14 日当周，豆油产量为 35.62 万吨，周环比+6.74 万吨;表观消费量为 32.21 万吨，环比+2.06 万吨;库存为 102.88 万吨，周环比+3.41 万吨。

国内植物油库存同比高位运行，总供应宽松。棕榈油到港压力逐步增加，目前消费支撑偏弱，库存回升;大豆到港高位、基差合同增加，油厂开机回升，供应端边际有回升压力;关注下半年旺季消费节奏。

国外方面，马来供需边际收窄，随着与其他软油价差收窄，以及印尼上调了出口参考价，利于马来 7 月出口继续向好;随着降雨迅速减弱，7 月下旬产量将逐步回升，预计 7 月产量持稳，供需边际或继续收紧。根据 NOAA 预计，5 月开始的三个月季节尼诺指数已触及+0.5℃阈值，并伴有一致大气特征;6 月南极海冰面积创历史新低，不利于遏制厄尔尼诺;7 月仍处地球自转加速期，依然利于厄尔尼诺进一步发展。关注其发展强度以及中期对东南亚降雨的实际影响。

随着东南亚扩种停滞、树龄老化，已失去增产潜力，叠加厄尔尼诺影响，油脂供应或延续收紧;消费国需求好转，关注持续性和去库节奏。棕榈油、豆油整体上涨趋势受到日线阻力压制，整体高位震荡思路。短线注意回落风险，前期长线多单开始逐步止盈，等待回落后的中期布局机会。

事实上，豆棕价差依然维持在150美元/吨的高位。7月以来，马棕出口环比继续改善。短期国内棕榈油相对菜豆有偏强支撑。然而，从整个增产周期来看，随着产地高频数据不断验证产量增加，增产预期逐步兑现，这将成为国内外油脂潜在的压力。反观美豆油，7月美国油厂将进入季节性检修，豆油产出减少，库存加速去化。此外，随着原油价格走高，预计美豆油将带动国际油脂价格弹性放大，国际豆棕价差或维持在高位。东南亚棕榈油的出口前景依然乐观，供需双强将缓解东南亚棕榈油季节性增产压力。

展望后市，国际油脂价格将继续偏强运行，国内油脂成本支撑增强。其中，棕榈油将继续稳固油脂价格重心。价差方面，菜油供需基本面支撑强，黑海地区粮食出口协议延期的不确定也较大。因此，预计菜棕价差阶段性回撤之后仍有望走扩，但豆棕价差上行空间相对有限。