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朱臻:如何避免小钱赚小钱,大钱亏大钱

2014-09-15 06:55:32 浏览量 : 578

摘要:量化交易不一定就比手动交易要强,如果存在这样一种必然的优势,那量化交易就会消失掉,为什么?想必就会有很多人从手动转成量化,结果就会导致量化交易这种优势逐步消失掉。

 臻治基金团队介绍主要成员:

1. 朱臻 中山大学经济学硕士,大学证券投资专业主讲教师,专业负责人,CIIA(国际注册投资分析师)持证分析师。1999年开始证券投资经历,15年从业经验,在基金投资与分析、量化交易、FOF与FOT运作方面有着丰富的交易和管理经验;发行管理并管理一只保本策略产品,年化收益率24%,最大回撤2%。

2. 刘白兰 中山大学金融学博士,广东金融学院金融风险管理主讲教师,副教授,2009年开始证券投资经历,5年从业经验,在基金投资与分析、金融风险管理、FOF与FOT运作方面有着丰富的交易和管理经验。

【精彩言论】

1,量化交易不一定就比手动交易要强,如果存在这样一种必然的优势,那量化交易就会消失掉,为什么?想必就会有很多人从手动转成量化,结果就会导致量化交易这种优势逐步消失掉。

2,大部分人对期货投资有一种偏见,认为它是一种“博”的工具,实际上我是把他当做一个理财工具来使用的。

3,如果在保本的基础上能拿到24%的收益率,至少我们自己是满意的。

4,我们的理念是:先当寿星,再做明星,不当流星。

5,这个市场上的明星,他们常常是“小钱赚小钱,大钱亏大钱”。

6,很多的管理者他是价值的“毁灭者”而不是“创造者”,因为他在创造的初期,是在资金量比较小的时候赚了钱,绝对只是小钱。当他管理规模很大时,亏了一笔钱,他还认为是小钱,实际上是大钱,所以一个整体的评价就是他在“毁灭价值”。

7,我认为最原始的期货应该是一种理财工具,所以保本策略能让这个市场的容量更大,能够更多的吸引一些活水流入到这个市场里面来。

8,最有价值的数据不是来自历史本身,而是来自于这个市场上最成功的投资团队,他们的实盘在做什么,这是最有价值的。

(温馨提示:如您想联系臻治基金—朱臻老师,欢迎致电期货资管网 0755-83826873 13802560347)

问题1,期货资管网:您如何把期货当做一个 “博”的工具来使用?

朱臻:我要跟大家讲的一个核心思想:期货投资本身不是一个“博”的过程。大部分人对期货投资有一种偏见,认为它是一种“博”的工具,实际上我是把他当做一个理财工具来使用的,因为期货交易它本省有三个特色:第一是有杠杆,第二是双向交易,第三就是T+0交易,那么从本质上来讲,它的交易效率会更高一点。那怎样把它当成一种理财功具呢?实际上我把期货是放在我的保本策略里的,我的期望是活得更长,但是在坐的很多人,你们的期望是赚的更多,其实这两者没有什么矛盾。纵观这个市场,活得最长的人其实是赚的最多的。

问题2,期货资管网:您管理的基金中,有量化策略,有保本策略,您如何看待量化交易的优势?

朱臻:量化交易不是大家想象中的那么神秘的。而且量化的实际效益也不是像你们想象的那么好,因为我们做过比较,有做手动交易的,也有做量化交易的,那是不是说量化交易就一定比手动交易要好呢?大家如果多次看过期货资管网的业绩发布就应该知道,其实并不存在,也就是说,量化交易并不是说一定就比手动交易要强,如果存在这样一种必然的优势,那量化交易就会消失掉,为什么?想必就会有很多人从手动转成量化,结果就会导致量化交易这种优势会逐步消失掉。

问题3,期货资管网:您坚持保本的理念,请问在策略上如何做到?

朱臻:首先,我介绍一下保本策略的基本构建思想,就是做一个资产组合,就是把你的资产分成两个部分,一部分去做固定收益,还有一部分是做风险投资,然后在这两者之间做一个资产配置。这个资产配置就是一个比例关系,你可以三七开、也可以四六开或是五五开,这个比列是由你自己来决定的,具体怎么决定的呢!取决于你的风险偏好。

那为什么要这样做呢?主要是为了能获得资产组合整体的一个稳定性。举个例子:比如说有一个一千万的资产,用总资金的30%做量化交易,假设这个量化交易的收益是60%的年化收益,剩余的70%投入到固定收益信托,假设是9%的收益。那它整体的收益率计算,就是用30%的资金乘以60%的收益率加上70%的资金乘以9%的收益率,那最后的收益率就是24.3%。(ppt图一)

这实际上就是我们去年在做的结构投资及收益,我们去年的整体收益率大概在24%—26%之间,如果用这样的收益率拿出去比赛基本没什么优势。相对于某些产品来讲,这个收益率太低。但是它是基于一个假设,最坏的可能是,如果风险投资出现了20%的亏损,那么在这种情况下就可以实现保本。很多产品的净值熔断是0.8,那么通过这样一个简单的计算,就可以理解这个保本策略是怎么实现的。如果在保本的基础上能拿到24%的收益率,至少我们自己是满意的。

在这个市场中我们可以作一下比较,保本产品实际市场容量是很大的,但是保本产品有一个缺点是收益率相对偏低,特别是如果你不是期货而是用股票、债券或是其他金融产品构建而成的一个保本产品,整体收益率天生就决定了不可能太高。但是如果用期货构建这样一个保本产品,那就有一个天然的优势,优势在于你可以放大杠杆,还有T+0和双向交易,在这样的一个高效的金融交易效率下,首先是可以保本,同时获得高额回报的可能性会比其它产品更高一些。

按照这种思路,我给大家介绍一下保本策略当中构成的两个块:一个是固定收益产品,要用这块产品产生的利息去作为风险垫,来对冲期货交易可能产生的亏损。为什么这样讲,因为期货产品对于大多数人来讲,求的是什么呢,是它的收益率;但是对我来讲,我要求的是稳定性,我把稳定性放在第一位。所以我需要有一个风险垫,那这个风险垫就是固定收益产品。

市场上可以用来做风险垫的有这么几种金融产品:一是固定收益信托,第二是协议存款,第三种是大额的银行理财产品,第四是对冲套利产品,第五是盘后的现金管理,这些是可以给我来做风险垫的一些选择,那具体细化到某一类产品还有很多细节,在这里就不一一陈述了。(ppt图二)

问题4,期货资管网:在保本的情况下,您的风险投资如何配制?

朱臻:关于风险投资,风险投资里面可以用商品期货、股指期货、融资融券和其它融资类产品,这些产品的特点就是有杠杆性,举个例子:如果本金是100万,那么就可以选择一个杠杆是10倍的产品,也只需要花10万的本金,放大10倍就可以抵得上100万的本金。

所以风险投资应该选用一些杠杆性比较强的产品,作为投资标的。比如说期货、融资融券都可以做,这样就不需要那么多的本金,而可以把原来的本金分出去一块去做固定收益,如果要把这一部分拟合成一种保本产品,那还有一个很重要的因素,就是做风险控制,那这个风险控制一般是固定收益产品的风险控制,我相信在坐的有些人都听过固定收益信托,但是很少会去买,为什么呢?因为固定信托门槛很高,少部分是100万起点,大部分是300万起点,我们买的基本上是300万起点的。

固定收益信托一般一年收益可以达到8--10个百分点,但是固定收益信托是不是完全没有风险呢?不是这样的,任何金融产品都是有风险的,到目前为止,发行的20万张单,收不回本金的有两张单,也不是绝对没有风险,所以说在进行挑选的时候也要加入风控。

那么期货产品的风控,会加入一个预警线和一个止损线,就是说到了这个点止损,不再交易。所以对于期货本身也要做风险控制,然后就是对产品的整体风险控制。

保本肯定是放在第一要考虑的,因为作为投资,如果是交易者出手他必须考虑的不是赚了多少,而是最大可能会亏到多少。那么在这个市场中,我们的理念是:先当寿星,再做明星,不当流星。

问题5,期货资管网:您如何看待国内私募市场上的明星效应?

朱臻:这个市场流星太多了,其实我最早是做股票的,那我的专长是做基金分析,不管是读研究生还是后来的研究,其实很多的资源、时间我们都是投入到了基金分析里面。

很多时候我们会被那耀眼的光环所吸引,看到那么高的收益率非常诱人,但实际上那么高的收益率是很难维持的。举个例子:美国股神巴菲特,我们都知道他赚了400亿美金,但是你可能不知道,他48年的平均收益是多少呢?只有21%。如果我现在问你们能不能接受每年21%的收益率,我估计很多期货投资者、特别是小额投资者都是接受不了的。

再讲一个实例的故事:有一次我去参加一个年会,坐在我旁边的是一位阿姨,我问她一年大概多少收益能接受?她说至少也要50%吧!那我问她买了什么产品,她说她买了两个私募基金,我一听就知道要出大事,就建议她赶紧卖掉,因为她所买的那两个产品根本就没有风控,后来不幸被我言中,那个产品在接下来的一年亏了30%,两年亏了50%,而那个产品还是那一年的私募基金明星,所以我们很多时候看到的是流星,我们这个市场的寿星很少。

问题6,期货资管网:您如何避免成为流星?

朱臻:如果你能运用好策略,就可以解决两个很关键的问题:第一个问题,这个市场上的明星,他们常常是“小钱赚小钱,大钱亏大钱”。这句话我给大家解释,我们看到的一些明星产品,很厉害,但不是所有产品都很厉害,只有一两个明星产品很厉害,这些产品它的资金规模是很小的,它的整体资金规模决定了它很容易做成一个明星产品。

“小钱赚小钱”比较容易,比如说3000万,涨了100%赚了3000万,那如果规模到20个亿,它只要亏10%就是亏掉两个亿了。

所以说,很多的管理者他是价值的“毁灭者”而不是“创造者”,因为他在创造的初期,是在资金量比较小的时候赚了钱,绝对只是小钱。当他管理规模很大时,亏了一笔钱,他还认为是小钱,实际上是大钱,所以一个整体的评价就是他在“毁灭价值”。但是他如果使用保本策略,即使在他规模很大的时候也不会亏钱。

问题7,期货资管网:您如何解决保本策略与期货投资高杠杆之间的矛盾?

朱臻:首先,要承认保本市场有很大的市场容量和发展前景。

而期货市场存量就是两千多个亿,很难有外资流进来,我们根本没有办法跟股票基金做比较。为什么会这样?就是交易体制本身有问题,很多小品种它的流动性很有限,就是如果你在这个品种中做到一定的规模时,就变成了两个或三个巨头在对博,然后就会发现流动性有问题。

那么股指期货它本身的容量比较大、流动性也比较好。但是有很多产品都是小资金,做到一定规模就会发现做不下去了,说明它本身容量有问题。

第二,就是大部分投资者对期货都有这样一种误解,他们认为期货就是一种赌博的工具,而不是一种理财的工具,过分的强调他的收益性和杠杆性。我认为最原始的期货应该是一种理财工具,所以保本策略能让这个市场的容量更大,能够更多的吸引一些活水流入到这个市场里面来。

那么这里面还有一个重要的因素就是市场定位,我认为这整个市场满足了大部分人的欲望,就是参与市场搏杀,很多中小投资者就是拿10万或20万进到这个市场来搏杀,他们的心态就是亏了就亏了,就把这个资金全仓位的去搏杀,把杠杆放到最大。但是若果换一个角度,我们把期货当做一种理财工具来处理,我不能说绝对的保本,但至少你要做一个对冲,还有就是要做一个资产配置。

问题8,期货资管网:您是由基金分析而进入到投资领域的基金经理,这给您带来哪些优势?

朱臻:简单的介绍一下我们这个团队,我们主要的研发目前是两个人,我和我的太太,我太太是我研究生的同学,现在在广州金融学院当教授,其实我们最有经验的是在做基金投资及分析。

我们所有的经验有一大部分是来自基金分析,因为量化交易很重要的一部分是数据测试,而最有价值的数据不是来自历史本身,而是来自于这个市场上最成功的投资团队,他们的实盘在做什么,这是最有价值的。而正是我们通过对这些投资数据及投顾的分析,我们发现最有效的投资渠道、投资品种和投资方式是怎样的,然后从这里着手去开发一些量化交易的策略。(ppt图三)

问题9,期货资管网:请介绍您过往的实盘投资业绩?

朱臻:有几个展示账户,第一个是从去年到现在大概14个月,这个账号做的比较稳妥,大家可以看出来这个回撤是比较小的,一年的收益率大概是65%。实际上的波动比你们看到的波动还要小的多,我说了我是在做一个保本策略,我在做投资配制的时候用来做风险投资的就只有30%,所以你看到的这些波动在乘上这个系数的话,可以想象一下,这个整体波动小到什么程度,最大回撤小到什么程度。(注:以下数据截至2014年9月12日)

(图表来源 期货资管网)

下面这个最近做的一个账户,这个是今年七月份开始做的,到现在有2个月零10天,净值是1.52,这个是昨天晚上(9月12日)的数据,如果加上现在的净值应该是1.57了。这个账户我做的是纯量化。

这个账户本身有一个比较好的地方,它每周都在赚钱,有些人可能认为你是判断了一波比较流畅的行情,恰恰不是。因为七月和八月,从量化的角度来说这是一个震荡行情,我们实际上认为这个量化本身包含的内容很丰富,我们不是做纯粹的趋势量化,还包括震荡的一些数据。所以最后我们从实盘的角度来看,效果还不错,至少到目前来讲我们看到的每一周都能实现正向的收益。

这就是这个账户累计的盈亏表现,大家可以看出来,这个账户本身的最大回撤并不大,最大回撤6%。我们是做资产配置的,这个绝对的6%相对于整体还得乘上一个系数,所以实际我这个账户回撤是不大的。

那么除此以外我们还有同样的量化技术,我们做了一些尝试,发现其实在融资融券上用这样的量化技术,同样会取得比较好的收益。我们团队在指数量化里做的一些成果,包括是基金分析、期指量化、指数量化,然后就是产品的整合、保本策略的设计。

问题10,期货资管网:您对投资者有什么建议?

朱臻:对于投资者,如果你是以交易为生,那么肯定就要投入大量的资源,否则就是把专业的事让给专业的人去做。在近期我们争取独立发布一些产品,我们是坚持以保本策略为主,这是我们可以提供的一些产品和服务。最后感谢大家的聆听!

上文是9月13日下午期货资管网8月期货私募业绩发布会暨优秀盘手见面会上臻治基金管理人朱臻的演讲全文(经编辑修改) 。

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文章来源:期货资管网  2014-9-14

整    理:刘华清

责任编辑:万兼麟

值班主编:杨志为 

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文章评论

  • zg15000495568 评论于2017-03-02 17:17 关注
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