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半夏投资李蓓:为什么我放弃交易螺纹钢?

2018-12-03 14:39:32 浏览量 : 122

摘要:十年交易黑色常。曾厚利,自难忘。绝代双焦,铁矿螺纹钢。而今环保政策乱。朝发令,夕更张。官家博弈市场忙。节操碎,情绪慌。无名无功,愿做吃瓜郎。转身股债PTA。不执念,螺纹钢

作者:李蓓  来源:半夏投资

上个月螺纹钢期货价格大跌,很多人都以为有我的一份。这周末唐山现货市场暴动,线材价格大涨300,今天早上期货价格大涨,又有一些人问我观点,不知道是不是默认我有空仓,担心我受伤。

虽然我多次公开发表过对螺纹钢的看法,上半年也曾经成功做空螺纹大赚。但其实这一波跟我真的没关系。对于螺纹钢期货,我改做吃瓜群众已经有些日子了。

我对螺纹钢还是有感情的,螺纹钢期货上市的第一天,我就参与了交易。

2009年初,因为看到强力的财政刺激和信贷刺激,我判断工业品的需求会明显上升,价格也会从金融危机后的低点大幅上涨。当时我在公募基金做研究员,力荐公司买入了大量的煤炭股。同时得知螺纹钢期货很快会挂牌上市,我就去给自己开了一个期货账户。螺纹期货上市第一天,就买了不少。几个月后,螺纹钢涨了超过1500块,吨钢利润大于1000,我逐渐平多反手做空,然后螺纹钢又跌回去1000块。于是,在我交易螺纹钢的第一年,也是我参与商品期货交易的第一年,我就赚了五倍,最大回撤20%。可以说,这也是我后来从股票基金经理改行做宏观对冲的原因之一。

但是,作为一名交易员,如果希望在市场上长期存活,感情可以有,执念不能有。

我上个月中在中信证券年会,展望2019年大宗商品市场的演讲中,就有下面这段:

钢材

钢材放到压轴,因为过去几个月钢材供应端上发生的故事实在太精彩了。

唐山是中国乃至全世界最大的钢材产地。

在过去的几个月,唐山对钢厂的环保限产政策经历了大于10次大变化,平均10天变一次。

每一份文件,都有可能是并不会被执行的,甚至当天下午收回的。

每一个传言,都是有可能会被辟谣再坐实再辟谣的。

直到现在,我们依然不知道未来会怎样?

限产还是不限产,至今仍然是一个谜题。

最近石油供应端出现了类似的故事,川普先是要制裁伊朗,然后又豁免。这是油价先暴涨再暴跌的重要原因。石油业内很多人很愤怒,说美国的公信力全无。我也受了小伤,但我很平静,因为川普才玩一个来回,跟唐山政府的5个来回比起来,这个算什么?

全世界 心理素质最强大,风控能力最过关、博弈能力最强的 交易员,就是现在还活着的螺纹钢交易员。

我的一位朋友,期货市场最传奇最成功的交易员(没有之一)。他早在八月份,唐山刚开始折腾限产政策的时候,就放弃交易螺纹钢了。他说:”这就不是市场经济。”当时,我觉得自己年轻精力旺盛,基本面和政策跟踪得紧,风控做得好,博弈能力强,金融工具的使用也熟练。总之就是觉得自己技术强活儿好,就算不是市场经济,还可以继续玩,4000以上反复试空。

后来,唐山的政策从一周一变发展到一日一变,然后发展到早上发一个文下午收回。再后面都不需要唐山政府了,市场自己玩起来:早上传个一个谣言,中午辟谣,下午再反辟谣,第二天再反反辟谣。我反复被打脸,净值持续小幅回撤。再加上需求端,地产的新开工也超出了我的预期,逻辑上可能有持续性。我痛定思痛,也放弃做空螺纹钢了。那个时候,我突然意识到,8月份就放弃交易螺纹钢的前辈,是多么的睿智。

我有另一位朋友,唐尔街首席交易员,我的视野范围内是全世界对钢材及铁矿市场理解最深刻、交易做得最好的人。他也是4000以上开始试空,然后凭着坚定的信念,比我 更高 更好 更强 的技术,坚持下来了,上个月终于赢了。我向他表示祝贺,他说:“做得不够好。虽然赚钱了,但是赚得很辛苦。”

政府在制定政策的时候,当然不需要考虑交易员们的感受。但是,如果最顶级的交易员们在政策多变无序面前都手足无措备受煎熬,实体企业当然就更是。

在我今年9月份曾经的,一不小心 10万+,然后又被和谐掉的演讲《当前的政策困局与资产价格》中,曾经分析过民间投资的环保困局

民间投资的供给侧困局

从2016年开始,环保持续升温,环保是个长期利国利民的好事。但是最近的环保有点运动式政治化的特征,似乎有点过激了。

举两个例子,第一个是上市公司领域的。

有两家上市公司:亚邦股份和辉丰股份,都属于细分行业的全球龙头,一夜之间都突然ST了。都是因为环保检查不合格,上市公司旗下大部分工厂被勒令关停。

我支持和拥护环保。

但我相信亚邦和辉丰的污染情况过去几年应该一直如此,没有什么变化。之前地方政府默许着,保护着,甚至鼓励着,让它们成为了细分领域的世界第一。环保部门也让他们通过了环评,上了市。一夜之间,突然翻脸要求全部关停,而不是提出改进环保的意见,给出1-2年的过渡期,让企业逐渐解决问题。

第二个例子是唐山对钢铁企业环保政策的多变。

唐山是中国最大的产钢市,一个市的产量超过美国一个国家。钢铁是唐山毫无疑问的绝对的经济支柱。

在过去的1个多月,唐山对钢铁企业,基于环保的目的,要求减产停产的政策,发生了4次重大的变化。

唐山钢铁限产政策的变化:

7月底发文要求钢厂高炉限产30%到8月底

8月10号发文要求限产比例从30%提高到50%

8月17号发文要求8月底不复产

最新变化9月唐山大部分钢厂可以不再限产,部分钢厂开始复产

对于高炉来说,停产复产都不是小事,每一次停产复产的成本都是千万级的。唐山政府1个多月调整了4次限产政策,钢铁期货和现货价格随着政策的每一次调整暴涨暴跌。包括生产企业在内的整个产业的参与者都手足无措,逆来顺受。

上个月人民日报有一篇文章讨论钢铁价格,其中有一段:“前不久河北省提出,对钢铁等重点行业企业按照排放绩效水平实施差别化错峰生产,对实现超低排放的生产线或设备原则上不实施错峰生产等,这类差别化的政策就值得借鉴。”

我向唐山一家钢厂的高管请教这一差别化政策后续的影响,这位高管告诉我:“我们自己的厂子在10月可以完成改造达到超底排放标准。但是对于是否能免于被停产,没有任何把握,内心不敢有任何奢望。”

环保只是一个案例,类似运动式环保的供给侧的政策,现在我们还有不少。在这种运动式政治化的供给侧政策面前,工厂随着可能被毫无预兆的关停,企业家面临着高度的不确定性,没有人敢做长期投资。

要在长期鼓励民间投资,尤其制造业投资,必须废除这种运动式的供给侧调控,改成规则明确,程序透明,循序渐进。

到现在,环保的确是废止了,基本完全不做了。但是,“规则明确,程序透明,循序渐进“ 却是完全没有的事。甚至,现在还变成言行不一,政令不行。

唐山明明发文要求11月1号限产,并且根据不同企业的环保程度,给定了差别化的限产标准,到最后,却是完全落空。甚至,中间还重新忽悠了大家一次,11月初没有限产,纷纷传闻改到11月15号开始限产,然后再次落空。

于是,钢材产量屡次刷新纪录,到现在,比去年同期大幅增长10%。

于是,北京重新重度雾霾了。

但是,环保部好像也无所谓,绿水青山好像已经不需要再贪恋。

政策的极大幅度摇摆,且言行不一,政令不行。对无论交易员还是产业,这都是极大的不确定性。这就是钢材市场恐慌抛售的原因。

其实静态看,供需并没有失衡,过去一个月,钢材总的库存依然在大幅下行。即便最后两周,在下游大幅放缓采购的背景下,库存也只是微增小个位数。

我相信无论钢厂还是贸易商,他们的内心,应该是比交易员们要更加崩溃的,更加忐忑的。在这样的环境下,无论环保还是不环保,谁又敢做长期投资呢?

说回我自己,虽然我对螺纹钢有感情,但我只是一名宏观对冲基金经理,并不是专职螺纹钢交易员,我还有别的商品可以交易,还有股票和债券可以交易。

孙子曰:善战者,无智名,无勇功

又曰:故兵贵胜,不贵久

现在的螺纹之于我,连黑格尔的“感性确定性”都没有了,更不要说逻辑性和真理性。

作为一名专业的基金经理,我没有必要一定要去啃螺纹钢这块硬骨头,去打这种人人都关注的硬仗,更不应该跟它持久战。我一点也不想给自己贴上“螺纹钢女战士”的标签。

我工作的唯一原则:就是控制风险,降低不确定性,去把握更可靠的潜在收益。我不需要过量的多巴胺,只需要稳稳的幸福。

在这里,填一阙小词,纪念再也回不到从前的螺纹君。

江城子

纪念螺纹钢

十年交易黑色常

曾厚利,自难忘

绝代双焦,铁矿螺纹钢

而今环保政策乱

朝发令,夕更张

官家博弈市场忙

节操碎,情绪慌

无名无功,愿做吃瓜郎

转身股债PTA

不执念,螺纹钢


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    黑色系

    期货上黑色系品种主要指螺纹钢,铁矿石,焦煤,焦炭,因为色泽原因加之上下游产业链的关系,统称黑色系

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